對(duì)沖基金加碼中國 合資私募成新捷徑

　　周艾琳

　　[獨(dú)資并非唯一模式，中外合資私募也在加速進(jìn)場。在雙方磨合順暢的情況下，該模式既節(jié)省外資成本，也有助于更快開拓中國市場。]

　　全球資管正在加碼布局中國，截至目前已有近20家頂級(jí)資管紛紛到中國開拓市場，備案成為外資獨(dú)資私募基金管理人（WFOEPFM）的步伐越來越快。

　　值得注意的是，獨(dú)資并非唯一模式，中外合資私募也在加速進(jìn)場。在雙方磨合順暢的情況下，該模式既節(jié)省外資成本，也有助于更快開拓中國市場。

　　第一財(cái)經(jīng)記者獲悉，對(duì)沖基金MillburnRidgefieldCorporation（下稱“米爾本”）目前就在尋求入股象限資產(chǎn)，正處于股權(quán)變更的最終審核階段。米爾本總部位于美國紐約，成立于1971年，擁有最長實(shí)盤歷史業(yè)績的量化CTA產(chǎn)品。

　　合資私募成新捷徑

　　此前，外資資管多采取備案成為獨(dú)資私募的方式。例如，2018年，同為全球知名CTA策略管理人的元盛資本在中國備案的私募公司元?jiǎng)偻顿Y管理（上海）有限公司，即為外資獨(dú)資私募，至去年末已備案有4只私募產(chǎn)品。

　　相較之下，米爾本顯然選擇了不同的方式。記者了解到，除了米爾本以外，事實(shí)上，近年來也有幾家合資私募成立，但出現(xiàn)過因種種問題分道揚(yáng)鑣的案例。

　　近日，米爾本聯(lián)席首席執(zhí)行官貝瑞·古德曼（BarryGoodman）在上海接受了第一財(cái)經(jīng)的獨(dú)家專訪。他表示，“中國是米爾本未來發(fā)展的重點(diǎn)。在國內(nèi)選擇和象限資產(chǎn)合作首先基于雙方發(fā)展理念契合。另外，中方合作團(tuán)隊(duì)已深耕國內(nèi)市場多年，優(yōu)勢(shì)在于可降低市場開拓成本，并且加快合資公司落地速度。”

　　當(dāng)前，對(duì)眾多獨(dú)資的“洋私募”來說，募資仍存在一定挑戰(zhàn)，不乏WFOE負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，外資剛開始布局中國市場，需要一定時(shí)間積累業(yè)績曲線、熟悉市場渠道。近年來，路博邁、富達(dá)國際、富敦、瑞銀、貝萊德、橋水基金、惠理、施羅德等資管巨頭都紛紛發(fā)行了私募產(chǎn)品，但因?yàn)槌鮼碚У�，缺乏一定的銷售渠道經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)境內(nèi)機(jī)構(gòu)在配置WFOE產(chǎn)品時(shí)可能也會(huì)提出歷史業(yè)績的要求，這對(duì)WFOE的募資帶來實(shí)際影響。相較之下，合資私募則可以幫助外資更快開拓境內(nèi)渠道。

　　不過，究竟選擇合資還是獨(dú)資，這仍取決于外資機(jī)構(gòu)的長遠(yuǎn)布局。

　　對(duì)上述全球頂級(jí)資管機(jī)構(gòu)而言，公募是其基因，也是其在全球各大市場運(yùn)作的方式，在中國的“私轉(zhuǎn)公”或在2～3年內(nèi)成為可能。記者了解到，具體進(jìn)程取決于監(jiān)管層的態(tài)度。對(duì)于這類機(jī)構(gòu)，獨(dú)資模式則是不二選擇。但對(duì)于部分對(duì)沖基金，公募并非其終極目標(biāo)，因此合資也是短期打開中國市場的捷徑。

　　CTA策略受關(guān)注

　　之所以眾多全球?qū)�沖基金近年來紛紛到中國拓展市場，尋求超額收益是主要目的。中國當(dāng)前的期貨市場與美國上世紀(jì)七八十年代有很多相似之處，古德曼認(rèn)為這同時(shí)意味著巨大的機(jī)會(huì)。

　　除了市場超額收益的潛力，古德曼稱，近幾年來，中國監(jiān)管層和交易機(jī)構(gòu)的專業(yè)度不斷提升，中國也擁有全球最好的清算系統(tǒng)。

　　“米爾本的交易執(zhí)行100%由人工智能指導(dǎo)。中國市場的巨大機(jī)遇讓我們從2012年便已開始持續(xù)投入對(duì)中國市場的研發(fā)，經(jīng)過7年的打磨、更新、本土化，目前米爾本的中國策略模型已完全適應(yīng)中國市場，并能根據(jù)市場的變化自適應(yīng)做出調(diào)整。”古德曼對(duì)記者稱。

　　申毅投資創(chuàng)始人申毅此前也對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示：“中國股市波動(dòng)大，從風(fēng)險(xiǎn)收益比的角度而言，量化交易是大趨勢(shì)。同時(shí)，中國的優(yōu)勢(shì)在于，數(shù)據(jù)足夠多且可用，并不像多數(shù)新興市場數(shù)據(jù)繁多但無序，中國的數(shù)據(jù)普遍質(zhì)量較高，但市場行為又具備發(fā)展中市場的特征——無序波動(dòng)、散戶多，因此這對(duì)在中國從事量化交易的機(jī)構(gòu)而言是一大機(jī)遇。”

　　在各種策略中，近幾年來可以靈活做空、收益更好的CTA策略備受外資關(guān)注。

　　CTA即商品交易顧問，一般指投資于期貨的資產(chǎn)管理產(chǎn)品，其投資標(biāo)的豐富，包括商品期貨、股指期貨、期權(quán)、國債期貨等。在過去十年中，全球CTA基金管理規(guī)模增長超過700%，量化CTA管理規(guī)模占比超過80%。

　　近期，上海交通大學(xué)中國私募證券投資研究中心發(fā)布的《中國私募證券投資基金策略指數(shù)的構(gòu)建與業(yè)績特征》顯示，5種主要的CTA策略指數(shù)（商品主觀、系統(tǒng)化趨勢(shì)、期貨日內(nèi)、期貨套利和期貨多策略）在樣本期（2015年初至2018年12月）內(nèi)分別實(shí)現(xiàn)了累計(jì)收益90.87%、93.04%、117.58%、60.10%和61.59%，明顯優(yōu)于股票類策略指數(shù)和債券類策略指數(shù)的同期業(yè)績。

　　但是期貨類策略的波動(dòng)率比較高，屬于風(fēng)險(xiǎn)較高的投資選擇。例如去年四季度，由于油價(jià)在9～10月的短短時(shí)間內(nèi)閃崩近兩成，導(dǎo)致不少對(duì)沖基金大佬爆倉。古德曼稱，米爾本在傳統(tǒng)的趨勢(shì)追蹤基礎(chǔ)上，捕捉更多價(jià)格衍生信息和非價(jià)格信息�！叭ツ晁募径�，模型釋放的信號(hào)提示我們提前降低了倉位，避免油價(jià)閃崩對(duì)業(yè)績曲線造成過度影響�！�