博時(shí)基金魏鳳春：全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)承壓 A股震蕩或繼續(xù)

　　上周，全球股市顯著下跌，新興市場(chǎng)股市跌幅更大。因外部局勢(shì)擾動(dòng)，全球股市和其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普遍受壓。國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)維持寬松，債市因避險(xiǎn)情緒強(qiáng)化而顯著反彈。商品方面，原油在多空信息拉鋸下小幅震蕩，基本金屬普遍承壓，鋅價(jià)跌幅較大。農(nóng)產(chǎn)品(000061)價(jià)格普遍下跌，金價(jià)受避險(xiǎn)情緒提振而略有上漲。

　　展望本周，海外經(jīng)濟(jì)方面，進(jìn)入二季度，經(jīng)濟(jì)和流動(dòng)性的預(yù)期進(jìn)入了一個(gè)再平衡的過程中。美國(guó)經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期隨著數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)得到顯著修復(fù)；而流動(dòng)性方面短期寬松預(yù)期降低。但近期可能再次帶來預(yù)期的調(diào)整。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，國(guó)內(nèi)宏觀政策已有調(diào)整信號(hào)，六個(gè)“穩(wěn)”重現(xiàn)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)宏觀政策預(yù)期趨于好轉(zhuǎn)。4月社融仍好于2018年下半年多數(shù)月份，沒有明顯的信用收緊跡象，顯示4月口徑調(diào)整沒有帶來實(shí)際執(zhí)行的明顯變化。CPI通脹對(duì)貨幣政策的影響仍處于非常低的水平。

　　具體來看，A股方面，外部局勢(shì)變化短期壓制市場(chǎng)情緒，宏觀政策已開始對(duì)外部環(huán)境的變化做出反應(yīng)，降費(fèi)減稅等措施對(duì)基本面有一定支撐。我們認(rèn)為A股處于震蕩階，考慮到上周五市場(chǎng)出現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)情緒修復(fù)引發(fā)的超跌反彈仍可能繼續(xù)。

　　港股方面，盡管國(guó)內(nèi)外增長(zhǎng)與貨幣政策等基本面和政策面較為穩(wěn)健，但近期不確定性因素的上升將壓制全球資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好。因基本面與估值有支撐，即使資金面和情緒有波動(dòng)，港股較A股或仍有相對(duì)表現(xiàn)，結(jié)構(gòu)方面恒生國(guó)企指數(shù)相對(duì)占優(yōu)。

　　債券方面，外部局勢(shì)推升避險(xiǎn)情緒，并可能對(duì)增長(zhǎng)預(yù)期有一定壓制，而且貨幣政策也會(huì)對(duì)外部環(huán)境的突變有所協(xié)調(diào)。結(jié)構(gòu)可考慮以中低等級(jí)信用債和中長(zhǎng)期限利率債為主，可轉(zhuǎn)債可做交易型配置。

　　原油方面，部分地區(qū)沖突及內(nèi)亂對(duì)原油供給方面造成壓力，近期貿(mào)易環(huán)境的變動(dòng)對(duì)需求預(yù)期也有所壓制，但短期看美國(guó)煉油需求上升，可能成為原油供需的邊際因素。預(yù)計(jì)油價(jià)以高位震蕩為主。

　　黃金方面，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒短期將會(huì)強(qiáng)化，預(yù)計(jì)金價(jià)短期或有小幅上行。