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富榮基金2019年二季度權(quán)益投資年度策略:積極可為

2019-05-07 16:10:00 和訊基金 

  目錄:1、市場回顧

  2、宏微觀展望

  3、 投資策略

  1、市場回顧

 。1)三大股指漲跌

  相比2018年的單邊下跌,2019年一季度A股在一系列政策與利好下走出反彈上修行情。

 。2)主要股指漲幅

  今年以來,A股各股指均出現(xiàn)大幅反彈修復,深證成指、創(chuàng)業(yè)板50、創(chuàng)業(yè)板指漲幅超35%;上證50、上證綜指漲幅靠后。

  今年一季度,全球股市觸階段性低點后在美股的帶動下回升。3月下旬美債利率倒掛,美股大跌,全球股市承壓。利率倒掛預示的經(jīng)濟衰退將是未來全球股市面臨的風險之一。

 。3)行業(yè)漲幅

  一季度,全部行業(yè)板塊大幅上行,其中計算機、農(nóng)林牧漁、食品飲料等板塊相對強勢,銀行、公用事業(yè)、建筑裝飾漲幅靠后。

  個股層面,一季度3497只個股上漲,92只下跌,漲跌中位數(shù)為28.08%。

  2、宏微觀展望

  2.1宏觀展望:經(jīng)濟增速

  2.1.1投資、出口、消費悉數(shù)企穩(wěn)回升

  3月社會消費品零售總額增速8.7%,超預期回升;3月出口增速較1-2月大幅改善,1-3月固定資產(chǎn)投資增速邊際提高。

  2.1.2工業(yè)數(shù)據(jù)趨勢下行,社融、PMI等釋放回暖信號

  3月制造業(yè)PMI指數(shù)50.5%,重回榮枯線之上;社會融資規(guī)模、挖掘機銷量明顯提升;1-2月工業(yè)企業(yè)利潤下滑明顯,3月數(shù)據(jù)仍待觀察。

  2.2微觀經(jīng)濟:上市公司業(yè)績?nèi)蕴幓芈涮降灼?/P>

  A股出現(xiàn)趨勢性行情往往有業(yè)績支撐,并且市場底領(lǐng)先業(yè)績底。一季度大幅上漲的行情雖暫無業(yè)績支撐,但流動性合理充裕以及減稅降費政策預計對下半年形成支撐,A股業(yè)績增速或?qū)⒃谙掳肽暧|底回升。

  2.2.1上市公司企業(yè)利潤拆分:傳統(tǒng)行業(yè)仍占大頭,上市公司二季度前仍處下跌趨勢

  上市公司凈利潤增長動能主要來自于:銀行與周期,利潤增量占比分別為23.41%與57.04%。從19年2月工業(yè)企業(yè)利潤可以看出周期行業(yè)利潤下滑較為嚴重。根據(jù)我們測算,預計A股到二季度增速在-5~5%左右。減稅降費、流動性合理充裕將對下半年經(jīng)濟形成支撐。全年A股經(jīng)濟增速預計在0~5%之間。

  2.3政策面:注冊制重大改革

  2.3.1間接融資到直接融資:資本市場定位顯著提升,注冊制為重要抓手

  資本市場定位顯著提高,中央經(jīng)濟工作會議將資本市場定位為具有牽一發(fā)而動全身的作用。資本市場改革逐步推進,目標為打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。

  2.3.2科創(chuàng)板:注冊制改革先鋒,落地速度超預期

  科創(chuàng)板從宣布創(chuàng)設(shè)至今,制度建設(shè)、落地速度超預期,從上交所開始受理科創(chuàng)板申請公司至4月22日已有90家企業(yè)獲受理。

  2.3.3積極財政為經(jīng)濟提供支撐

  兩會公布一系列減稅降費措施與積極的財政政策,對經(jīng)濟企穩(wěn)起到支撐作用。

  2.3.4產(chǎn)業(yè)利好政策頻出

  2019年一季度政策力度較大,各行業(yè)、區(qū)域文件、發(fā)展規(guī)劃頻出,重要會議、座談會等多次釋放積極信號。

  2.4 外部環(huán)境:中美貿(mào)易關(guān)系趨于緩和

  “習特會”后中美開啟多輪磋商,貿(mào)易摩擦趨于緩和,二季度有望取得階段性成果,有望進一步提升風險偏好。尤其利好以“5G”為代表的科技行業(yè)以及出口占比較高的公司。

  2.4 資金面:流動性寬松,外資流入加速加速

  2.5 估值:

  3大股指估值回到近十年均值水平,申萬行業(yè)估值脫離底部區(qū)間。

  3、投資策略:積極可為

  (一)我們認為,此輪上漲推動邏輯為:

  1、資本市場地位提升,科創(chuàng)板改革,交易的市場化;推動風險偏好提升

  2、貨幣寬松預期以及外資加速流入的資金面推動;無風險收益率低位

  3、3月PMI數(shù)據(jù)帶來的基本面超預期;基本面出現(xiàn)超預期

  展望二季度:

  基本面方面一、二季度經(jīng)濟下行壓力仍存,目前市場普遍預期經(jīng)濟下半年見底,而在此之前的經(jīng)濟回落已在預期之內(nèi)需持續(xù)跟蹤是否超預期下行,反之若一、二季度即驗證經(jīng)濟觸底回升則將帶來基本面的支撐。

  核心仍在政策層面帶來的風險偏好改善:科創(chuàng)板繼續(xù)推進,進度有望超預期最早6月落地,“比價效應”預期下有望帶動科技行業(yè)估值提升。流動性合理充;{(diào)不變,外資在納入比重提升背景下持續(xù)流入A股趨勢不變。同時二季度中美有望達成貿(mào)易協(xié)議進一步提升市場風險偏好。

 。ǘ┩顿Y策略我們建議:把握好科創(chuàng)板落地以及當前經(jīng)濟數(shù)據(jù)“轉(zhuǎn)暖“前的政策友好窗口,積極配置權(quán)益資產(chǎn),考慮二季度科創(chuàng)板有望落地以及中美貿(mào)易摩擦達成階段性協(xié)議,我們建議配置的行業(yè)如下。

 。ㄈ┬袠I(yè)配置

  以創(chuàng)新為代表的科技行業(yè):5G、半導體、人工智能、高端制造、軍工等;

  高景氣度行業(yè):農(nóng)牧(豬+白羽雞)、券商等;

  (四)風險點

  1、中長期而言美債收益率倒掛下全球股市系統(tǒng)性風險;2、中美貿(mào)易摩擦加;3、基本面超預期下行;

  3.1投資策略:以創(chuàng)新為代表的科技行業(yè)

  3.1.1行業(yè)配置:5G,科技板塊的戰(zhàn)略賽道

  根據(jù)國際電聯(lián)ITU的5G愿景,5G將會面向三大應用場景:增強移動寬帶場景、低時延高可靠場景和大連接低功耗場景,在各層面較4G均有較大提升。

  工信部部長:未來5G可能20%用于人和人之間的通訊,80%用于物和物之間的通訊,較4G應用場景大幅提升。 5G是物聯(lián)網(wǎng)、無人駕駛、AR/VR、智能化工廠等的基礎(chǔ),繞不開的戰(zhàn)略關(guān)口。

  當前估值處于行業(yè)歷史中樞位置,需基本面、消息面進一步催化:

  1、業(yè)績壓制因素落地:2018年報、2019年一季報由于行業(yè)處4G與5G的更迭期,疊加18年中興大幅虧損預計年報、一季報行業(yè)利潤下滑幅度較大。但向前看,隨著中興業(yè)務(wù)恢復,尤其在下半年5G業(yè)務(wù)逐步起量對行業(yè)基本面而言是邊際往上的。

  2、5月17日世界電信日左右有望發(fā)放臨時商用牌照;4月3~5日美國、韓國、啟動5G商用服務(wù);

  3、正式商用牌照預計19年底20年初。

  3.1.2行業(yè)配置:人工智能迎高速發(fā)展期

 。1)人工智能為國家科技戰(zhàn)略級抓手

  2017年7月國務(wù)院印發(fā)《新一代人工智能發(fā)展規(guī)劃》,目標2020/2025/2030年人工智能核心產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模分別過1500億元/4000億元/1萬億元,工信部、科技部也均發(fā)布了相關(guān)文件。且在重要經(jīng)濟會議中,無論是在18年年初政府工作報告還是近期的中央經(jīng)濟工作會議中都重點提到發(fā)展人工智能產(chǎn)業(yè)。

 。2)科創(chuàng)板發(fā)力-一級市場優(yōu)質(zhì)標的有望上市

  科創(chuàng)板作為2019年資本市場重要改革,注冊制模式將對股市供給層面產(chǎn)生長遠影響。預計首先上市的以龍頭為主。而我國以商湯、曠視、依圖、云從等四大計算機視覺獨角獸為首的明星創(chuàng)企均未上市,預計很有可能會成為第一批上市標的,屆時將成為人工智能板塊重要催化劑。

 。3)A股人工智能標的多分布于應用層,政企需求為主,消費端爆發(fā)時點未至

  人工智能從架構(gòu)上分為三層,基礎(chǔ)層、技術(shù)層和應用層;A(chǔ)層主要是為人工智能技術(shù)(含算法)提供計算能力以及數(shù)據(jù)輸入,包括超算/云計算平臺,GPU/FPGA/NPU 等人工智能芯片,以及相關(guān)的數(shù)據(jù)資源以及大數(shù)據(jù)工具。技術(shù)層是整個人工智能的核心,包括算法和 AI 技術(shù),該層是在基礎(chǔ)層的基礎(chǔ)上,開發(fā)算法模型。應用層是將人工智能技術(shù)與應用場景結(jié)合起來,實現(xiàn)商業(yè)化落地。目前語音、安防、金融、醫(yī)療、自動駕駛等為主要的應用場景。

  3.1.3行業(yè)配置:高端制造,尋找海外替代行業(yè)

 。1)半導體設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈

  與激光產(chǎn)業(yè)鏈相似,我國半導體領(lǐng)域設(shè)備幾乎被外企如:應用材料(AMAT)、拉姆研究(Lam Research)、阿斯麥(ASML)壟斷。需求側(cè)未來三年國內(nèi)晶圓廠迎來建廠高峰,全球預計新增62個半導體晶圓廠,其中中國大陸新增晶圓廠數(shù)為26個,占全球總數(shù)42%。中興事件加上國內(nèi)廠商:中微半導體、北方華創(chuàng)等公司在中低甚至先進制程中已取得一定突破,海外替代趨勢已開始出現(xiàn)。

 。2)激光設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈

  激光設(shè)備在對精密器件、脆性材料等加工上具有天然優(yōu)勢,過去由于被海外廠商IPG、coherent等寡頭壟斷,價格過高使用場景非常有限(高新技術(shù)行業(yè)、蘋果鏈)。而隨著國內(nèi)產(chǎn)商大族激光(002008)、銳科激光的不斷突破尤其是對于核心激光器的自制,產(chǎn)品價格開始下滑應用場景在不斷拓展。且激光設(shè)備行業(yè)體量近600億,海外替代+行業(yè)自身成長性能給產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)公司有望持續(xù)受益。

 。3)工業(yè)機器人(300024,股吧)產(chǎn)業(yè)鏈

  工業(yè)機器人按產(chǎn)業(yè)鏈劃分由:核心零部件、機器人本體、系統(tǒng)集成三大塊構(gòu)成,其中無論是三大核心零部件減速器、伺服電機、控制器還是機器人本體(發(fā)那科、安川、庫卡、ABB壟斷)均呈外資壟斷,國內(nèi)產(chǎn)商多為購買機器人本體做系統(tǒng)集成一環(huán)體量均較小,且因行業(yè)定制化、現(xiàn)金流因素很難發(fā)展,向上游突破是必須之舉。行業(yè)百億規(guī)模需求廣闊,且若國內(nèi)廠商能夠突破則比帶動成本大幅下降,行業(yè)應用場景將大幅擴大。

  其他海外替代邏輯如:PCB行業(yè)、面板設(shè)備、高空作業(yè)平臺等均可重點關(guān)注.

  3.1.4行業(yè)配置:軍工改革預期疊加基本面平穩(wěn)上行

 。1)消息面助推風險偏好,軍工資產(chǎn)證券化有望加速

 、3月 9 日國資委主任肖亞慶表示要積極穩(wěn)妥地推進造船等領(lǐng)域的戰(zhàn)略性重組。②3 月 23 日國防軍工上市公司座談會上,證監(jiān)會等部門表示將進一步完善體制機制改革,繼續(xù)深化資本市場基礎(chǔ)性制度改革,大力拓展各類融資渠道,不斷加大對戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、國防軍工企業(yè)的政策支持力度。③向前看2019 年是建國以及海軍建軍 70 周年,中央軍委將在 4 月 23 日在青島舉行慶祝海軍建軍 70 周年閱兵式。

 。2)軍工行業(yè)業(yè)績平穩(wěn)上行

  19年軍費支出11899億元同比增7.5%繼續(xù)保持平穩(wěn)增長。隨著軍改的落地,十三五的全軍裝備計劃進入沖刺交付時期。行業(yè)基本面情況將持續(xù)樂觀。

  3.2投資策略:高景氣周期行業(yè)

  3.2.1行業(yè)配置:農(nóng)業(yè),豬+雞共振下的大景氣周期

 。1)非洲豬瘟-生豬養(yǎng)殖行業(yè)供給側(cè)改革,豬周期一季度開始反轉(zhuǎn)

  截至2019年3月,我國已發(fā)生上百起非洲疫情。豬瘟對供給側(cè)的直接影響:1、疫情以及捕殺;2、禁止調(diào)運,生豬養(yǎng)殖南北分化,北方產(chǎn)區(qū)生豬壓欄賣不出被動去產(chǎn)能。從最新公布的2月能繁母豬存欄、生豬存欄數(shù)據(jù)同比下滑-16.60%、-19.10%來看疫情的發(fā)展是非常嚴重的,目前“非瘟“仍無疫苗,對比06年藍耳疫豬價最高漲幅191%,以及持續(xù)22月的上漲,這一輪將是大周期。結(jié)合能繁母豬存欄下滑節(jié)奏、需求淡旺季情況,預計豬價將在5~8月加速上漲。

 。2)豬價節(jié)奏判斷:5月左右有望迎來主升浪

  國家市場監(jiān)管總局、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、工業(yè)和信息化部 4 月 3 日發(fā)布公告:要求豬肉制品加工企業(yè) 5 月 1 日起開展非洲豬瘟病毒檢測,可能引起屠宰企業(yè)提前拋售凍肉庫存以規(guī)避風險,或?qū)? 月短期內(nèi)生豬價格起到抑制作用,但5月之后制約因素基本消除,同時疊加季節(jié)性旺季,預計豬價將在5~8月迎來主升浪。

  (3)非洲豬瘟下的競爭格局洗牌,上市公司逆勢擴欄,上市公司周期+成長邏輯疊加

  預計豬價主升浪預計在4~5月開始,復盤過往周期,豬價與股價相關(guān)性極高。目前股價空間而言,19年預期已被打完若要繼續(xù)上漲則需打上2020年出欄預期以及25~30元豬價預期。

  (4)白羽雞:供需兩旺,景氣大周期

  白羽雞供需兩旺格局下,白羽雞持續(xù)景氣的大周期。且下半年在雞苗季節(jié)性旺季以及豬肉替代性需求拉動的背景下,雞苗價格三季度有望繼續(xù)創(chuàng)下新高。

  3.2.2行業(yè)配置:牛市的彈性品種-券商

  長期來看,資本市場改革的直接受益者:隨著資本市場地位提升,直接融資比重提升以及創(chuàng)新業(yè)務(wù)的放開,券商有望直接受益。

  中短期隨著市場的回暖,19年業(yè)績有望大幅提升。鑒于交易費率的持續(xù)降低的趨勢建議布局龍頭券商,其更有能力通過平衡多元的業(yè)務(wù)布局、以及開展創(chuàng)新業(yè)務(wù)持續(xù)擴大的市場份額,平滑部分市場波動。

  

(責任編輯:任剛 HF008)
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