博時(shí)基金2019年二季度資產(chǎn)配置報(bào)告：政策面與交易面對(duì)A股積極

　　日前，博時(shí)基金發(fā)布2019年二季度資產(chǎn)配置報(bào)告。報(bào)告題為《變戰(zhàn)：乘勢(shì)而為》，報(bào)告認(rèn)為，目前政策面與交易面對(duì)A股積極，港股或仍將維持高波動(dòng)率，債市情緒維持偏多，但短期交易略顯擁擠，對(duì)增長(zhǎng)或貨幣政策的預(yù)期充分，預(yù)計(jì)波動(dòng)或趨于加大。乘勢(shì)而為，主題投資可關(guān)注5G、光伏、新能源汽車(chē)、區(qū)域基建和科創(chuàng)板等。

　　宏觀基本面因子

　　增長(zhǎng)因子方面，國(guó)內(nèi)外增長(zhǎng)均面臨下行壓力，中美周期同步趨弱將驅(qū)動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入擴(kuò)張末期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)邊際轉(zhuǎn)弱，歐日經(jīng)濟(jì)基本面與美國(guó)的分化有望小幅收斂。國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)的下行壓力持續(xù)存在，但無(wú)大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)，基建修復(fù)，房地產(chǎn)投資在上半年或仍將有一定韌性。

　　通脹方面，海內(nèi)外通脹并沒(méi)有跟隨增長(zhǎng)走弱而回落，美國(guó)通脹壓力主要來(lái)自勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張狀況下的薪資增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)消費(fèi)物價(jià)較2018年或有小幅抬升，主要是食品項(xiàng)特別是豬肉價(jià)格的影響，但PPI中樞或?qū)⑾滦小?/P>

　　流動(dòng)性方面，2019年一季度海外流動(dòng)性依然為轉(zhuǎn)緊態(tài)勢(shì)，美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)鴿且加息進(jìn)程放緩，但與市場(chǎng)期待仍有距離，歐日央行均有邊際緊縮的操作；國(guó)內(nèi)流動(dòng)性持續(xù)寬松，社融修復(fù)仍需時(shí)間。年初人民幣有貶值壓力，兌美元破7的概率較小。

　　大類(lèi)資產(chǎn)配置

　　A股方面，監(jiān)管環(huán)境轉(zhuǎn)變和科創(chuàng)板、回購(gòu)等制度變革為A股帶來(lái)政策紅利，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)將“政策底”更逼近“市場(chǎng)底”。預(yù)計(jì)2019年資金面略有好轉(zhuǎn)，當(dāng)前估值與市場(chǎng)情緒再次處于歷史相對(duì)低位，一季度總體呈“盈利下滑+估值底部+流動(dòng)性平穩(wěn)”狀態(tài)，政策與交易面對(duì)A股積極。A股配置弱周期或宏觀對(duì)沖的防守行業(yè)，以及稀缺科技成長(zhǎng)，受益于國(guó)家政策支持和流動(dòng)性寬松，以及滲透率低、成長(zhǎng)空間大的行業(yè)，主題投資可關(guān)注5G、光伏、新能源汽車(chē)、區(qū)域基建和科創(chuàng)板等。

　　港股方面，受中美經(jīng)濟(jì)周期與國(guó)內(nèi)外政策博弈的影響，港股2019年或仍將維持高波動(dòng)率，價(jià)值因子表現(xiàn)將相對(duì)穩(wěn)健，動(dòng)量和規(guī)模因子或維持較高波動(dòng)。與A股估值、盈利和交易面相近，交易面對(duì)港股積極，港股配置房地產(chǎn)、傳媒、紡織服裝和電子元器件。

　　美股市場(chǎng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)處于“晚周期”，市場(chǎng)對(duì)其增長(zhǎng)預(yù)期過(guò)度悲觀，預(yù)計(jì)美股盈利仍將保持低增長(zhǎng)、低波動(dòng)狀態(tài)，當(dāng)前估值小幅低于歷史均值�？傮w認(rèn)為，盈利與估值對(duì)美股有小幅正向支撐，具體可關(guān)注醫(yī)療、公用事業(yè)等防御行業(yè)，規(guī)避科技、工業(yè)和原材料等。

　　債券市場(chǎng)，綜合市場(chǎng)資金與交易面的情況，債市情緒維持偏多，但短期交易略顯擁擠，對(duì)增長(zhǎng)或貨幣政策的預(yù)期充分，預(yù)計(jì)債市波動(dòng)或趨于加大。政策面、交易面對(duì)債券維持積極。債券配置以中長(zhǎng)久期利率債為主，以中低等級(jí)信用債、股債彈性兼顧的可轉(zhuǎn)債為輔，保持偏高杠桿水平。

　　原油市場(chǎng)，從期貨交易看，合約期限結(jié)構(gòu)呈Contango形態(tài)，透露短期有超供信號(hào)，但凈多頭降至歷史極低位置，沽空情緒較為極端。從基本面看，原油供需格局上半年或好于下半年，一季度供需面趨于改善，基本面與交易面轉(zhuǎn)向積極。

　　黃金板塊，對(duì)美國(guó)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)弱的擔(dān)憂，以及對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的調(diào)整持續(xù)，中期實(shí)際利率走低或?qū)�金價(jià)有支撐。短期看，避險(xiǎn)情緒和對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)弱的預(yù)期過(guò)度。基本面中期正向，交易面偏中性。

　　最后看商品市場(chǎng)，基于宏觀基本面、產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)交易等情況，對(duì)農(nóng)產(chǎn)品(000061)價(jià)格中性，對(duì)能源化工品價(jià)格中性略偏空，對(duì)基本金屬、黑色相對(duì)偏空。