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工銀瑞信袁芳:結(jié)合基本面和預(yù)期差捕捉超額收益

2019-04-25 15:43:11 和訊基金 

  經(jīng)歷了今年一季度的春季攻勢(shì),不少績(jī)優(yōu)股票基金斬獲絕對(duì)收益,不過(guò)長(zhǎng)期來(lái)看,能夠持續(xù)戰(zhàn)勝基準(zhǔn)的基金,依然稀有珍貴。自2015年12月30日成立以來(lái)截至一季度末,工銀瑞信文體產(chǎn)業(yè)月度戰(zhàn)勝業(yè)績(jī)基準(zhǔn)約70%,近三年累計(jì)實(shí)現(xiàn)收益70.08%,被晨星評(píng)為五星級(jí)基金。對(duì)于看中基本面研究的工銀瑞信文體產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理袁芳而言,持續(xù)捕捉超額收益的關(guān)鍵在于,從中觀和微觀維度選取行業(yè)板塊和個(gè)股,利用預(yù)期差,結(jié)合波段操作和長(zhǎng)期持股來(lái)獲取Alpha超額收益,同時(shí)通過(guò)少部分配置Beta來(lái)平穩(wěn)基金組合的波動(dòng)。個(gè)股選擇上,她偏好分散配置,逆向選擇具有安全邊際的標(biāo)的,并看重公司長(zhǎng)期發(fā)展的邏輯和潛力。

  今年年初,市場(chǎng)預(yù)期仍然較為悲觀,而袁芳認(rèn)為當(dāng)時(shí)市場(chǎng)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)偏好極低,對(duì)于基本面的預(yù)期也極低,在投資者普遍悲觀之時(shí),市場(chǎng)可能會(huì)有彈性較大的超預(yù)期出現(xiàn),“猶如一根彈簧被壓到最低點(diǎn)很容易彈起來(lái)”。因此,她通過(guò)果斷加倉(cāng)看好的大金融和計(jì)算機(jī)板塊標(biāo)的,為管理的基金獲得了豐厚回報(bào)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示,截至4月23日,由袁芳管理的工銀瑞信文體產(chǎn)業(yè)和工銀瑞信新生代消費(fèi)兩只基金,今年以來(lái)凈值增長(zhǎng)率分別達(dá)31.52%和34.18%,均創(chuàng)造了較為顯著的超越回報(bào)。

  關(guān)于投資組合配置,袁芳介紹,其組合由80%的Alpha和20%的Beta構(gòu)建而成,其中,貢獻(xiàn)超額收益的主要部分來(lái)自于80%的Alpha,Beta部分的配置收益,她形象地比做“波動(dòng)平滑器”,通過(guò)這20%的倉(cāng)位來(lái)“養(yǎng)”自己選中的“魚(yú)”(即個(gè)股),在穩(wěn)定組合收益的同時(shí)也幫助自己保持良好心態(tài)。

  在個(gè)股選擇方面,袁芳偏好分散配置,逆向選擇具有安全邊際的標(biāo)的,并看重公司長(zhǎng)期發(fā)展的邏輯和潛力。但在不同的領(lǐng)域,袁芳又有著不同的選股邏輯。例如在周期性行業(yè)的消費(fèi)板塊,袁芳會(huì)在投資選股中著重觀察它的基本面,并從兩個(gè)方面加以考量,“第一,盈利預(yù)測(cè)的下調(diào)有沒(méi)有足夠充分,第二就是傳統(tǒng)的消費(fèi)研究都會(huì)覆蓋到的終端基本面,這些都是有跡可循的!

  而對(duì)于偏主題投資屬性的逆周期標(biāo)的,袁芳又有著截然不同的方法論邏輯。袁芳認(rèn)為這一類的標(biāo)的需要考量預(yù)期差、情緒方面等因素,例如科技領(lǐng)域的計(jì)算機(jī)板塊就有著與消費(fèi)截然不同的產(chǎn)業(yè)邏輯,隨著云端科技日益普及,它成本端的節(jié)約、效率的提升、未來(lái)可想象的空間的變化,都可能帶來(lái)估值的提升。

  由于投資理念、性格等諸多因素的差異,不同的投資者在個(gè)股倉(cāng)位管理方面也各有不同。對(duì)于袁芳而言,有效的、可把控的持倉(cāng)管理,是基于認(rèn)可投資標(biāo)的的分散化配置,并體現(xiàn)在組合構(gòu)建上最終實(shí)現(xiàn)超額收益。“有的基金經(jīng)理會(huì)越漲越興奮,這種性格比較適合牛市,而我是善于在下跌中尋找機(jī)會(huì)。如果在單邊極致市場(chǎng),我或許不一定能跑得特別優(yōu)秀,但是在大家普遍覺(jué)得比較難、偏震蕩的市場(chǎng),我會(huì)更有優(yōu)勢(shì)!

  長(zhǎng)期的投研實(shí)踐、扎實(shí)的研究功底使得袁芳能夠先于市場(chǎng)行情洞察到一些具有投資價(jià)值的個(gè)股和板塊,為投資者帶來(lái)良好的回報(bào)。天風(fēng)證券研究認(rèn)為,長(zhǎng)期來(lái)看袁芳管理的工銀文體產(chǎn)業(yè)基金的絕對(duì)收益、超額收益、夏普比率、Calmar比率等表現(xiàn)優(yōu)異,基金經(jīng)理任職以來(lái)總體表現(xiàn)出色。該基金具有較為顯著且正向的選股能力,2018年弱勢(shì)行情中展現(xiàn)了正向的擇時(shí)能力,能夠較好適應(yīng)市場(chǎng)不同漲跌階段。

  基金經(jīng)理簡(jiǎn)介:

  袁芳,12年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn),曾任嘉實(shí)基金(博客,微博)研究員,2011年加入工銀瑞信,現(xiàn)任研究部大消費(fèi)研究團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人、基金經(jīng)理。擅長(zhǎng)TMT及大消費(fèi),投資風(fēng)格偏宏觀、中觀、微觀相結(jié)合,通過(guò)組合配置平衡組合波動(dòng)率。2015年12月30日至今,擔(dān)任工銀瑞信文體產(chǎn)業(yè)股票基金經(jīng)理;2018年2月13日至今,擔(dān)任工銀瑞信新生代消費(fèi)靈活配置混合基金經(jīng)理;首批獲批的科創(chuàng)基金——工銀科技創(chuàng)新3年封閉混合擬任基金經(jīng)理。

(責(zé)任編輯:任剛 HF008)
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