廣發(fā)基金：流動(dòng)性和基本面的交誼舞

　　上周（4月8日-4月12日）A股繼續(xù)上行趨勢(shì)。上證綜指上行2.6%，上證50大幅上行4.2%，中小板指和創(chuàng)業(yè)板指分別上行1.9%和1.2%。風(fēng)格方面，上周風(fēng)格差異并不明顯。具體到行業(yè)層面，家電（9.7%）、通信（8.5%）和采掘（6.2%）表現(xiàn)相對(duì)較好。

　　1季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，短期基本面無虞

　　1季度公布的GDP單季同比錄得6.4%，超過年初市場的預(yù)期。對(duì)此，廣發(fā)基金宏觀策略部判斷，在非典型房地產(chǎn)周期里，由于財(cái)政擴(kuò)張的前置使得1季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況超預(yù)期。

　　“在傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)周期中，房地產(chǎn)是核心驅(qū)動(dòng)力，也是信用派生的關(guān)鍵渠道。因此，房地產(chǎn)銷售往往和M1幾乎同步，和廣義社融同步或者略微領(lǐng)先。和歷史相比，本輪房地產(chǎn)周期的最大特點(diǎn)是住宅庫存顯著偏低以及調(diào)控政策分化，這種低庫存和政策特征支撐了銷售、價(jià)格和投資的韌性。”廣發(fā)基金宏觀策略部介紹，傳統(tǒng)上，地產(chǎn)銷售對(duì)經(jīng)濟(jì)和融資起到?jīng)Q定性作用。但由于地產(chǎn)周期的扁平化，經(jīng)濟(jì)對(duì)財(cái)政的敏感性有所提高，表現(xiàn)為兩方面：一是基建投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響增加；二是基建投資對(duì)信用（社融和M1）的影響增加。

　　廣發(fā)基金宏觀策略部進(jìn)一步介紹，今年1季度財(cái)政擴(kuò)張的力度幾乎為歷史同期最高。首先，年初是地方債發(fā)行的淡季，但2019年財(cái)政擴(kuò)張顯著提前，新增地方債和專項(xiàng)債規(guī)模大幅高于往年。其次，年初是財(cái)政支出的淡季，但2019年1-2月財(cái)政支出同比增長14.6%，政府性基金支出同比增長110%，紛紛創(chuàng)下近年新高，帶動(dòng)基建配套貸款。第三，表外融資的改善，從資金流向來看，也主要是基建項(xiàng)目。

　　展望2季度，廣發(fā)基金宏觀策略部認(rèn)為，領(lǐng)先指標(biāo)廣義社融增速企穩(wěn)、減稅降費(fèi)有望刺激消費(fèi)增速出現(xiàn)一定程度的反彈，名義經(jīng)濟(jì)有望延續(xù)較強(qiáng)的表現(xiàn)。此外，雖然通脹預(yù)期漸起，但距離導(dǎo)致貨幣政策掣肘的水平尚有距離，短期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況無虞。

　　政策微調(diào)但并未轉(zhuǎn)向，短期市場或呈震蕩走勢(shì)

　　“政治局會(huì)議表態(tài)整體呈中性。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，在總結(jié)上半年宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況后，經(jīng)濟(jì)政策才可能出現(xiàn)較大幅度的轉(zhuǎn)向。本次政治局會(huì)議總結(jié)了1季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況同時(shí)再提‘房住不炒’和深化改革的相關(guān)舉措�！睆V發(fā)基金宏觀策略部分析，政策重心可能略有偏移，即穩(wěn)增長的政策力度可能弱化，而促消費(fèi)和扶植小微的政策可能更加聚焦，力度繼續(xù)加碼。整體而言，深化改革，推進(jìn)資本市場對(duì)外開放，中長期利于市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升。行業(yè)配置方面仍然推薦早周期和逆周期板塊，包括汽車、基建和通信等。