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廣發(fā)基金:信用拐點(diǎn)確立,市場(chǎng)仍處可為期

2019-04-15 15:19:20 和訊基金 

  上周(4月8日-4月12日)A股整體略有回調(diào)。上證綜指下跌1.8%,上證50下行1.1%,中小板指回調(diào)3.8%,創(chuàng)業(yè)板指回調(diào)4.6%。風(fēng)格方面,受益于國(guó)企改革概念的刺激,消費(fèi)板塊對(duì)于其他風(fēng)格的超額收益明顯。具體到行業(yè)層面,汽車(1.8%)、家電(1.3%)和食品飲料(0.6%)逆勢(shì)上行。

  3月社融再放量,信用拐點(diǎn)確立

  根據(jù)央行公布的數(shù)據(jù),2019年1季度新增社融創(chuàng)下了歷史最高水平,相比去年同期增加2.34萬(wàn)億。廣發(fā)基金宏觀策略部分析,1季度社融回升的原因來(lái)自三方面:首先,政策對(duì)于中小企業(yè)融資的支持,導(dǎo)致表內(nèi)外票據(jù)和短期貸款飆升,合計(jì)在同比新增規(guī)模中占比59%;其次,利率下行和信用環(huán)境改善導(dǎo)致企業(yè)債券發(fā)行規(guī);厣,合計(jì)在同比新增規(guī)模中占比19%;第三,地方政府債券提前發(fā)行,合計(jì)在同比新增規(guī)模中占比19%。

  根據(jù)一季度社融數(shù)據(jù)表現(xiàn),廣發(fā)基金宏觀策略部判斷,信用周期拐點(diǎn)已經(jīng)確認(rèn)!1季度的金融數(shù)據(jù)反映出在地產(chǎn)相對(duì)韌性的情況下,政府穩(wěn)增長(zhǎng)的政策效果帶來(lái)的信用擴(kuò)張效果相當(dāng)明顯。具體來(lái)看,在財(cái)政擴(kuò)張意愿的推動(dòng)下,地方政府專項(xiàng)債和企業(yè)中長(zhǎng)期貸款在2019年1季度快速上行!

  廣發(fā)基金宏觀策略部分析,財(cái)政擴(kuò)張前置透支了部分未來(lái)的規(guī)模,地產(chǎn)仍有不確定性。因此,雖然社融增速拐點(diǎn)已出現(xiàn),但向上持續(xù)改善的空間受限。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,社融增速的拐點(diǎn)對(duì)應(yīng)名義經(jīng)濟(jì)將在今年下半年企穩(wěn),但名義經(jīng)濟(jì)反彈的空間并不會(huì)太大,其中主要的約束因素表現(xiàn)在兩方面:一是宏觀經(jīng)濟(jì)需求端暫未出現(xiàn)顯著改善;二是部分工業(yè)品的供應(yīng)釋放,使得價(jià)格因素難有好的表現(xiàn)。

  當(dāng)下是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的最好階段  利好權(quán)益資產(chǎn)

  “短期處于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇的最好階段。3月金融數(shù)據(jù)進(jìn)一步好轉(zhuǎn),社融存量增速10.7%,比上個(gè)月回升0.6個(gè)百分點(diǎn)。結(jié)構(gòu)方面,企業(yè)的表內(nèi)中長(zhǎng)期貸款和短期貸款以及居民的中長(zhǎng)期貸款均有回升,信用傳導(dǎo)逐漸順暢!睆V發(fā)基金宏觀策略部表示,展望未來(lái),3-4年的信用周期拐點(diǎn)已經(jīng)確認(rèn),社融增速的拐點(diǎn)對(duì)應(yīng)名義經(jīng)濟(jì)將在下半年企穩(wěn)。此外,當(dāng)下通脹壓力并不大,3月CPI同比僅2.3%,貨幣政策應(yīng)該不會(huì)收緊。信用拐點(diǎn)+通脹溫和,當(dāng)下處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的最好階段。

  廣發(fā)基金宏觀策略部認(rèn)為,4月披露的1季度數(shù)據(jù)整體向好,市場(chǎng)短期仍處于可為期。但由于短期情緒高漲,前期漲幅較大,也需警惕未來(lái)可能的預(yù)期落空對(duì)市場(chǎng)的沖擊。可能的向下拖累因素有資金面收緊、地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)回落,可能的超預(yù)期因素有減稅降費(fèi)帶來(lái)的消費(fèi)數(shù)據(jù)向好。行業(yè)配置方面,仍然推薦早周期的房地產(chǎn)、汽車、基建等行業(yè)。

  

(責(zé)任編輯:任剛 HF008)
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