招商基金明星基金經(jīng)理投資論道：堅守價值、著眼長期、不負(fù)重托

　　進(jìn)入2019年，A股持續(xù)上漲重新點燃了投資者的熱情，從“絕望”到“喜悅”的轉(zhuǎn)變，不過半年時間，但投資實力的比拼，往往也正是在這種行情的快速切換中分出高低。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來（截至3月30日），招商基金旗下有35只基金（各份額合并計算）的業(yè)績回報超過上證綜指（23.93%）的漲幅，其中有20只基金（各份額合并計算）的收益超過30%，更難得的是，這20只基金絕大多數(shù)還都是主動管理型基金。取得這樣的成績，背后的掌舵者——付斌、李佳存、郭銳、張林……細(xì)數(shù)之下各有各的心法。而在國內(nèi)公募基金中顯得不那么“主流”的海外市場和一級半市場上，招商基金也自有高手領(lǐng)銜——海外投資經(jīng)驗豐富的白海峰、擅長一級半市場和創(chuàng)新產(chǎn)品孵化的姚飛軍，其管理規(guī)模均超百億元。

　　當(dāng)媒體走進(jìn)招商基金，與龐大資金背后的這些掌舵者進(jìn)行深入交流后發(fā)現(xiàn)，雖然他們性格各異也各有所長，但是對招商基金的投資理念——“長期投資、價值投資、責(zé)任投資”都有著深切真摯的體悟，并在自己的投資中知行合一、貫穿始終。在價值投資的長河中，招商基金培養(yǎng)出一顆又一顆冉冉升起的明星，他們秉持著“為投資者創(chuàng)造更多價值”的初心，對肩上沉甸甸的受托職責(zé)一刻不敢懈怠，發(fā)現(xiàn)長期價值，為持有人帶來更好的投資體驗。

　　招商基金付斌：長期堅持價值投資，收獲投資生涯第一只十倍股

　　今年年初，隨著豬價上漲，相關(guān)概念股表現(xiàn)格外搶眼。不少投資者爭先恐后涌入，以求分享一波短期上漲的收益。對絕大部分人而言，這或許只是又一次追漲殺跌的短炒機(jī)會，但對于付斌而言，這一波行情有著非比尋常的意義——他終于等到了投資生涯第一只十倍股。

　　付斌于2008年1月進(jìn)入基金行業(yè)任研究員，2014年加入招商基金開始參與組合管理，2015年1月正式任職招商先鋒(217005)基金經(jīng)理。細(xì)心的投資者可能會發(fā)現(xiàn)，早在2015年1季報就已經(jīng)出現(xiàn)在該基金前十大重倉股之一，正是今年漲勢兇猛的牛股。而根據(jù)付斌所管理的招商穩(wěn)健優(yōu)選、招商先鋒兩只基金最新季報來看，該牛股仍在前十大重倉股。也就是說，付斌其實早在2015年初就已經(jīng)開始買入，并且長期持有了至少4年。

　　付斌也成功收獲了應(yīng)有的價值。銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至3月30日，付斌所管理的招商穩(wěn)健優(yōu)選股票型基金、招商先鋒混合基金年內(nèi)收益分別達(dá)到40.99%、38.35%，排名分別位居標(biāo)準(zhǔn)股票型基金（A類）第6位、普通偏股型基金（A類）第8位。

　　長期堅持價值投資，要耐得住寂寞，守候內(nèi)心最核心的邏輯。幾年來，這只十倍股也曾多次暴跌甚至跌停，尤其在2017年初豬周期下行的階段，市場對公司的質(zhì)疑之聲不斷，當(dāng)時公司市值僅200多億元。付斌經(jīng)過研究評估，在招商基金內(nèi)部作了一個《兩年橫盤，五年千億》的報告，堅信公司價值在千億以上，然后堅定持有。今年一季度，公司市值成功突破千億，正是這種長期堅持價值投資的想法帶來了豐厚的投資回報。

　　在付斌看來，股票市場最大的分歧就是對企業(yè)價值的判斷，他認(rèn)為要區(qū)分當(dāng)期價值和未來價值�！坝腥讼矚g花八毛錢去買價值一塊錢的公司，我更喜歡去買現(xiàn)在價值一塊，但是未來價值五塊甚至十塊錢的公司，即便現(xiàn)在價格高于一塊錢也可以接受�！彼�更喜歡做長期投資，投資那些業(yè)績穩(wěn)定增長的公司，隨著業(yè)績的兌現(xiàn)，市值往往會逐步提高。以時間換空間，與好公司為伍，等待下一個十倍股。

　　研究醫(yī)藥行業(yè)已有11年之久的基金經(jīng)理李佳存，對此深有感觸。銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至3月30日，李佳存所管理的招商醫(yī)藥健康股票基金在2018年、2019年至今分別排名同類基金（銀河三級分類）前4、前3位；年初至今他所管理的招商醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)股票基金、招商體育文化休閑股票基金收益分別達(dá)35.12%、32.19%。一直堅守醫(yī)藥板塊投資的他，越來越堅信，通過自下而上選擇優(yōu)秀的公司長期持有，與公司共同成長，是可以穿越周期的。

　　在李佳存看來，真正優(yōu)秀的醫(yī)藥龍頭公司，股價應(yīng)該是螺旋式上升的，投資者需要做的只是在股價跌到階段性低位時敢于上車并持有，“永遠(yuǎn)記住，時間是真成長的朋友”。

　　而如何去找到這些優(yōu)秀的醫(yī)藥龍頭呢？他認(rèn)為好公司應(yīng)該具備三個條件：第一，所處行業(yè)未來成長空間大；第二，公司具有自己的護(hù)城河，在同類公司中具有龍頭潛質(zhì)；第三，管理層經(jīng)營穩(wěn)健，值得信賴。

　　李佳存是典型的成長型風(fēng)格投資者，同時也是堅定的產(chǎn)業(yè)研究者。“我希望通過貼近產(chǎn)業(yè)的深入調(diào)研發(fā)現(xiàn)成長空間巨大的高景氣度細(xì)分領(lǐng)域，再結(jié)合自下而上深入研究，發(fā)現(xiàn)該領(lǐng)域中的潛在龍頭公司，在合適的估值水平買入并長期持有分享公司的確定性成長�！�

　　招商基金郭銳：長期持股，和好公司一起成長

　　截至3月30日，今年以來滬深300指數(shù)上漲28.62%。已入行12年的基金經(jīng)理郭銳管理的招商大盤藍(lán)籌(217010)、招商核心價值(217009)，以及與“股債雙金�；�金經(jīng)理”王景一同管理的招商境遠(yuǎn)靈活配置等3只基金全部跑贏了滬深300指數(shù)的漲幅，在市場上同時管理多只基金的眾多基金經(jīng)理中脫穎而出。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月30日，招商大盤藍(lán)籌基金、招商核心價值混合基金今年回報分別達(dá)到35.31%和34.92%，均排名同類基金（銀河三級分類）前1/3。

　　業(yè)績同樣亮眼的還有基金經(jīng)理賈成東，其管理的招商行業(yè)精選基金及招商優(yōu)質(zhì)成長混合基金，今年以來收益也明顯超越同期指數(shù)的漲幅，分別達(dá)34.87%、34.21%。

　　這種所有產(chǎn)品表現(xiàn)均戰(zhàn)勝滬深300指數(shù)的實力不容小覷，郭銳表示：“我不追求買在最底部，也不追求賣在最高點。但我追求勝率，當(dāng)有比較大的把握可以看到足夠吸引力的時候才出手�！�

　　要明明白白賺錢，不把組合交給運氣。清楚地知道自己在做什么樣的投資，賺什么樣的錢，面對什么樣的風(fēng)險�！拔也徽J(rèn)為價值投資指的是買哪一類的股票，什么類型的股票都可能有被低估的時候，把握住這些機(jī)會一樣可以賺到價值的錢�！肮�銳認(rèn)為，好公司就要經(jīng)得起時間檢驗，在分析一個行業(yè)或者公司時要有足夠長的視野，從歷史的角度和全局的高度去分析，并且長期持股，和好公司一起成長，賺企業(yè)成長的錢而不是交易對手的錢。

　　于2010年進(jìn)入基金行業(yè)，張林至今已有近9年投研經(jīng)驗。銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至3月3日，他所管理的招商盛達(dá)靈活配置基金A、C份額年內(nèi)收益分別達(dá)到31.91%、31.81%，均排名同類基金（銀河三級分類）前1/3。

　　張林認(rèn)為，對于看好的標(biāo)的，需要堅持。他對于科技和新興行業(yè)有更強(qiáng)的理解能力，例如新能源汽車和消費電子等，選股主要集中于已經(jīng)形成公司競爭力且過去幾年財務(wù)數(shù)據(jù)優(yōu)秀的公司。

　　從行業(yè)趨勢、公司競爭力和管理水平三個重要維度篩選公司，“踏實做事，具備前瞻力，而且過去的判斷和發(fā)展戰(zhàn)略被證實正確且體現(xiàn)在財務(wù)數(shù)據(jù)上的公司就是好公司。”

　　但張林也指出，在關(guān)鍵時刻，需要資產(chǎn)再平衡。通過資產(chǎn)再平衡規(guī)避主要風(fēng)險，適當(dāng)倉位波段操作。邏輯優(yōu)于估值。如果行業(yè)邏輯或公司發(fā)生大的變化，可以忽略估值買入。此外，判斷價格需要看公司長期的發(fā)展，如果長期來看現(xiàn)在相對便宜，那么短期也不在乎估值。

　　招商基金姚飛軍：尋找真正有價值、可以放心長期持有的好公司

　　過去五個季度的市場險灘和激流，不斷考驗投資者的投資價值觀和投資方法體系的有效性；市場的大幅波動，也考驗每個投資者的風(fēng)險控制能力和把握機(jī)會的能力�！罢�確的理念是投資人穿越股市驚濤海浪的堅船�！闭猩袒�金投資支持與創(chuàng)新部總監(jiān)、招商3年封閉運作戰(zhàn)略配售靈活配置基金(LOF)基金經(jīng)理姚飛軍表示，要抱著尋找真正有價值、可以放心長期持有的初衷，去尋找好公司。

　　“我個人不是競賽型基金經(jīng)理，更偏向做絕對收益，希望尋找到的公司是已經(jīng)出現(xiàn)業(yè)績加速跡象，但交易還不是太擁擠的狀態(tài)。偏向于尋找公司業(yè)績確定性比較高的階段，但可能業(yè)績在短期內(nèi)不見得很強(qiáng)�！币︼w軍認(rèn)為，從投資方法來看，他的投資方法是在價值股中做趨勢。

　　姚飛軍認(rèn)為，對價值的理解是千人千面的，但初衷應(yīng)該都是一致的，選擇公司的時候都是基于買入標(biāo)的后可以放心地長期持有的初衷去挑選標(biāo)的。此外，是否以持有人利益為先，在幫客戶賺到錢的基礎(chǔ)上提高投資體驗等，都是基金經(jīng)理應(yīng)該納入考慮的因素。

　　招商基金白海峰：投資“好生意”賺取超額收益的確定性更高

　　招商基金國際業(yè)務(wù)部總監(jiān)白海峰有著多年海外投資經(jīng)驗，歷練了純正的價值投資理念。他理解的價值投資，其實也正是我們經(jīng)常所聽到的“好生意”。他認(rèn)為，拉長時間期限來看，投資這類公司能賺取超額收益的確定性更高。

　　據(jù)介紹，招商基金培育了站在三年的維度看待市場和公司、以三年維度進(jìn)行考核的投研文化，希望為投資者創(chuàng)造長期穩(wěn)健的投資回報，并關(guān)注基金凈值變化給持有人帶來的感受，盡量平衡回撤和收益的關(guān)系，給持有人更好的投資體驗。白海峰正是“長期投資、價值投資、責(zé)任投資”的踐行者。

　　他認(rèn)為，“好生意”意味著公司具有較好的前景、較寬的“護(hù)城河”、高質(zhì)量的盈利及現(xiàn)金流等特征，這類公司穿越牛熊的能力更強(qiáng)，業(yè)績穩(wěn)定增長的概率更高。這類公司在行業(yè)中通常擁有較大比較優(yōu)勢，這種比較優(yōu)勢一般來源于優(yōu)秀的團(tuán)隊、優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品、健康的財報及很強(qiáng)的盈利能力。即使在2018年單邊下跌的市場中，按照其所堅持的投資理念，白海峰通過自下而上精選個股依然取得了較為穩(wěn)定的超額收益。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月30日，白海峰所管理的招商MSCI中國A股國際通指數(shù)基金年內(nèi)收益超24.5%，較基準(zhǔn)指數(shù)超額收益顯著。