楊德龍：2019年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢下 樓市和股市的投資機(jī)會

　　2019年，我國宏觀經(jīng)濟(jì)仍存在一定下行壓力，但陷入通縮可能性不大。去年12月份我國CPI和PPI的數(shù)據(jù)雙雙下滑，CPI回到了2%以下，PPI也出現(xiàn)了下降，這說明通脹的壓力很小，現(xiàn)在出現(xiàn)了通縮的擔(dān)憂。在整體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下行壓力的時候，市場的需求在萎縮，就有可能造成物價的下降。這時候就需要出臺更多的政策來扭轉(zhuǎn)這種趨勢，近期財政部、發(fā)改委、央行、國稅總局等多個部門紛紛表態(tài)，要采取有效措施來扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)下滑的局面，如果這些措施包括減稅降費(fèi)，包括放大信貸支持，以及降準(zhǔn)等措施逐步落地，有可能會改變陷入通縮的局面。

　　我認(rèn)為今年通脹的壓力肯定是很小的，通縮的擔(dān)憂存在，但是應(yīng)該不會陷入到通縮，因?yàn)槲覈�政府對�?jīng)濟(jì)的這種控制力和影響力，仍然是比較大的，有很多政策工具可以使用。

　　當(dāng)然，看宏觀經(jīng)濟(jì)，除了物價數(shù)據(jù)，CPI、PPI之外，我們還要關(guān)注一些客觀的數(shù)據(jù)，比如說發(fā)電量、鐵路運(yùn)輸量、快遞物流量等等這些反映經(jīng)濟(jì)活力的指標(biāo)。這些指標(biāo)可能更容易反映經(jīng)濟(jì)實(shí)際活躍的狀況。其他的一些傳統(tǒng)指標(biāo)，比如說PMI、進(jìn)出口貿(mào)易額、貿(mào)易順差，這些指標(biāo)也要關(guān)注一下。

　　今年財政部實(shí)施大幅減稅降費(fèi)，讓利于民，必然會減少財政收入，而刺激消費(fèi)，包括刺激家電、汽車的銷售增長，增加補(bǔ)貼等等，這些會影響到財政支出，所以財政赤字增加應(yīng)該是必然的。但是我國的赤字率整體上只只有百分之二不到，離3%還有一定的空間，很多專家都認(rèn)為突破3%的赤字率是可以容忍的。而事實(shí)上，像日本、美國等發(fā)達(dá)國家，財政赤字率往往是在6%到7%左右，我國的赤字率和發(fā)達(dá)國家相比，還有比較大的空間，當(dāng)然這也和中國的財政結(jié)構(gòu)有關(guān)。

　　我國很多基建投資是由地方政府來主導(dǎo)的，中央財政負(fù)擔(dān)較少，所以如果加上地方政府的債務(wù)，中國整體的債務(wù)率仍然是比較高的，如果只看中央的赤字率，現(xiàn)在水平并不高。我認(rèn)為中央赤字率可以提高容忍度，突破3%的限制。畢竟對于經(jīng)濟(jì)的逆周期調(diào)節(jié)必然會增加支出，減少財政收入。但是從經(jīng)濟(jì)中長期的發(fā)展來看，這樣做其實(shí)是有利的。

　　今年基建投資總量上肯定是增加的，因?yàn)橐�想拉動�?jīng)濟(jì)增長，除了刺激消費(fèi)之外，最有效的手段就是搞基建。去年財政部已經(jīng)批準(zhǔn)了1.3萬億元的地方專項債券發(fā)行，最近又強(qiáng)調(diào)要盡快的發(fā)行，讓地方政府有更多的資金可以做基建投資，發(fā)行專項債券是搞基建一個重要的資金來源。

　　另外，通過信貸的支持，督促銀行多放信貸，也是一定程度上可以提高基建增速的。今年的基建增速和去年相比，無論是規(guī)模還是增速來看都會有所提高的，這也給基建板塊帶來一定的投資機(jī)會，特別是像水泥、建材等這些基建板塊，可能會有一定的投資機(jī)會，大家可以關(guān)注一下。

　　房地產(chǎn)方面，有人說中國的房地產(chǎn)已經(jīng)綁架了中國經(jīng)濟(jì)，所以每次經(jīng)濟(jì)增速下行的時候，都要依靠房地產(chǎn)來拉動，應(yīng)該說這個說法有一定的道理，但是也不完全是。因?yàn)楝F(xiàn)在我們經(jīng)濟(jì)通過十幾年的轉(zhuǎn)型之后，對房地產(chǎn)的依賴度在下降，實(shí)際上中國現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增長很大程度上靠消費(fèi)，靠新興產(chǎn)業(yè)拉動。當(dāng)然房地產(chǎn)投資增速也是一個重要的拉動力，因?yàn)榉康禺a(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈比較長。

　　我在2019年“十大預(yù)言”中講到，為了對沖經(jīng)濟(jì)下行的壓力，一些地方政府可能會悄悄地放松，我們房地產(chǎn)調(diào)控政策實(shí)施的是因城施策，有一些地方財政壓力比較大，土地流拍比較嚴(yán)重的地方，可能會放松房地產(chǎn)調(diào)控，防止財政收入大幅下降，防止房地產(chǎn)市場出現(xiàn)大幅下跌，但是中央的政策仍然是讓住房回歸居住的本源，“房住不炒”，還是一個總的調(diào)控基調(diào)。

　　今年我認(rèn)為房地產(chǎn)市場會出現(xiàn)在中央調(diào)控不變的情況之下，一些城市因城施策悄悄地放松。而房地產(chǎn)的成交量和去年相比會有所回升，但是價格會出現(xiàn)嚴(yán)重分化，一些核心區(qū)域的樓盤，因?yàn)橄∪毙�，因�(yàn)橛袆傂�，可能還會出現(xiàn)比較堅挺的走勢。但是一些非核心區(qū)域的住房，一些投機(jī)客比較多的住房，可能價格會出現(xiàn)大幅下挫，建議投資者要注意其中的風(fēng)險。

　　股市方面，A股市場經(jīng)過三年的下跌之后，已經(jīng)探明底部。在去年10月份整個市場最悲觀的時候，前海開源基金率先提出“棋局明朗、全面加倉”。前海開源聯(lián)席董事長王宏遠(yuǎn)先生認(rèn)為，未來三年將是中國資產(chǎn)進(jìn)攻，全球其他資產(chǎn)防守的階段，A股市場將迎來比較好的上漲機(jī)會。在全面加倉之后，前海開源多只基金將倉位大幅提升，有六只基金倉位直接從0提到90%以上，體現(xiàn)出對后市的看好。

　　未來十年將是中國經(jīng)濟(jì)從高速增長轉(zhuǎn)入高質(zhì)量增長的階段，加上通過減少貧富差距實(shí)現(xiàn)共同富裕的前提，A股有望迎來長牛慢牛行情，我把它稱為A股的黃金十年�，F(xiàn)在A股的黃金十年已經(jīng)啟動三個月，即從2018年10月19日開始，A股已經(jīng)正式啟動“黃金十年”。雖然后來上證指數(shù)再次創(chuàng)新低到2440點(diǎn)，但是像券商、5G、黃金等板塊已經(jīng)走出底部，實(shí)現(xiàn)40%以上的漲幅。

　　A股市場在未來十年將會出現(xiàn)震蕩上行的態(tài)勢，“黃金十年”也是廣大投資者能夠真實(shí)獲益的十年。建議投資者在當(dāng)前歷史大底的位置，積極布局能代表中國經(jīng)濟(jì)未來的優(yōu)質(zhì)白馬股以及科技龍頭股，分享中國經(jīng)濟(jì)高速高質(zhì)量增長所帶來的回報。

　　過去三年，A股市場是藍(lán)籌股主導(dǎo)的行情，藍(lán)籌板塊相對于中小創(chuàng)有巨大的超額收益，包括前海開源基金，都是堅定的價值投資者，也是崇尚基本面研究的，所以我們在選股上是以傳統(tǒng)的白馬股、藍(lán)籌股為主。中小創(chuàng)經(jīng)過了連續(xù)三年的大跌之后，應(yīng)該說整體估值上的泡沫，應(yīng)該是基本擠掉了，估值上也具備了一定的投資吸引力。

　　2019年我認(rèn)為藍(lán)籌股和中小創(chuàng)，都會產(chǎn)生一定的機(jī)會。無論是價值投資者，還是一些趨勢投資者，實(shí)際上在2019年都有發(fā)揮的空間，但是對于成長股的投資一定要落實(shí)到基本面上，落實(shí)到業(yè)績上，投資一些真正有成長性的股票，而不是一些講故事的股票。

　　現(xiàn)在A股市場的投資理念已經(jīng)完全回到價值投資上，價值投資不僅包括投資一些傳統(tǒng)的白馬股算價值投資，投資一些真正的成長股，也是價值投資。大家一定要回歸到個股的研究上，基本面的研究上，抓住真正的基本面好，并且能夠持續(xù)的這些公司。無論是主板，還是中小創(chuàng)都有機(jī)會可以挖掘，這是今年市場結(jié)構(gòu)性行情的特點(diǎn)。