雖然A股在過去一年經(jīng)歷了低迷和考驗,但頭部私募圈的基金經(jīng)理們對2019年都拿出了自己的預(yù)判。
華爾街見聞通過文本分析發(fā)現(xiàn),多家頭部私募發(fā)布的2019年市場展望中,不乏從大歷史角度探討中國時運變遷,以電影和動畫及小說隱喻年度行情,匯總而成一幅A股的隱喻大全。
拾貝投資:俄羅斯套娃
北京百億私募拾貝投資發(fā)布的市場展望中,文本開篇亮出敬畏的態(tài)度:”在高深莫測的市場面前,我們的自說自話、躊躇滿志,大約都是我們蒙昧與幼稚和短視的證據(jù),記錄以便提醒自己所知不多!
拾貝投資屬于“公募派”私募,由華夏基金前基金經(jīng)理胡建平2014年創(chuàng)立。據(jù)三方數(shù)據(jù),以拾貝投資1號為例,2018年收益為-12.62%, 跑贏同類多頭產(chǎn)品平均收益,該產(chǎn)品2014年以來平均年化收益為15.07%。
胡建平執(zhí)筆的市場展望中,他特別用了俄羅斯套娃、直升電梯等比喻,揭示了市場結(jié)構(gòu)的變化。比如,過往很多A股投資神話在2018年終結(jié),很多行業(yè)隨著政策的變化備受摧殘,一些盈利質(zhì)量長期受市場質(zhì)疑的產(chǎn)業(yè)也開始回歸。多數(shù)神話僅是當時剛好被某個浪頭打到。以為自己的選股超越了宏觀、行業(yè)的束縛,其實大多都只是更小維度的一波浪而已。
胡建平認為,上述情況類似于俄羅斯套娃,很多基金經(jīng)理只是在小的套娃層面努力,不知道外面還有套娃。換言之,很多時候的獲得的盈利類似于發(fā)生在直升電梯里的俯臥撐、撞墻和跑步,是電梯而不是俯臥撐、撞墻和跑步把大家?guī)蠘恰?/P>
這篇題為《2019時運變遷,變與不變》的展望中,胡建平更多從認識論維度進行思辨,并沒有給出傳統(tǒng)范式的投資策略。他以黃渤的電影《一出好戲》為例,試圖說明A股需要真正的市場主義規(guī)則,市場應(yīng)該為價值判斷依賴的信息獲得提供更便捷和公平的安排。
他強調(diào),投資者收益率將向?qū)嶓w經(jīng)濟的基礎(chǔ)收益率靠攏,將改變以前一些聰明的投資者很容易獲得Alpha的“困境”,一個更好的市場應(yīng)該有好的Beta。實現(xiàn)上述目標,未來社保和養(yǎng)老金的角色舉足輕重。
對于未來,胡建平是謹慎樂觀的情緒,基于以下判斷:多邊體制重新設(shè)定與改革環(huán)節(jié)外部爭端;低利率將對中國經(jīng)濟的幫助有所體現(xiàn);決策者對群眾的響應(yīng)明顯加快。此外,短期經(jīng)濟周期下行無法暫時改變,但只是輸點時間。
觀富資產(chǎn):無問西東
另一位私募大佬——觀富資產(chǎn)萬定山撰寫題為《2019:無問西東》的展望,并以日本動畫導(dǎo)演宮崎駿開篇。
2015年,萬定山與詹凌蔚“奔私”創(chuàng)立觀富資產(chǎn),此前萬定山曾在博時基金工作十余年,長期管理年金賬戶和社;鸾M合。
萬定山在市場展望中,用了一定篇幅回顧宮崎駿創(chuàng)立吉卜力工作室經(jīng)歷,輔之其成長時間刻度上美國也涌現(xiàn)皮克斯影業(yè),二者的成功可謂動畫電影史奇跡,且有著微妙的聯(lián)系。
萬定山延伸指出,1986年對于全球動畫電影是里程碑年份,吉普力工作室推出首部作品《天空之城》,喬布斯獲得皮克斯70%股權(quán)。就在這一年,日元快速升值、中國實施“863”計劃、切爾諾貝利核泄漏、中國搖滾樂誕生······
從大歷史視角中,1986年是屬于結(jié)束的開始,也是開始的結(jié)束,在許多維度上開啟了長達20-30年的上升期。
上述隱喻式的敘事鋪墊后,萬定山指出,中國需要一場“告別”,類似于精細的日本人用了近三十年時間向1986年告別。
他認為,中國過去40年經(jīng)濟奇跡是在巨大統(tǒng)一市場前提下,對規(guī)模經(jīng)濟原理的多次重復(fù)自然試驗和完美展開。未來規(guī)模將不是優(yōu)勢所在,將讓位于基礎(chǔ)研究和精益求精的品質(zhì)。
比如,1998-1999年BAT為代表的互聯(lián)網(wǎng)公司以企業(yè)商業(yè)決策行為為主導(dǎo)完成的基礎(chǔ)設(shè)施投資,這是中國改革開放以來第一次不依賴政府大規(guī)模前期投入;2011-2012以來,4G浪潮下以TMD為代表的移動互聯(lián)網(wǎng)公司中國線上商業(yè)——主要是服務(wù)業(yè)交易的發(fā)展。
他續(xù)稱,以此類推,未來十年伴隨5G投資推進,中國將有更多新商業(yè)模式和創(chuàng)業(yè)公司噴薄欲出,未來的商業(yè)成就將回歸內(nèi)容和品質(zhì),而不是規(guī)模本身,就類似于吉卜力、皮克斯的成長故事。
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