《投資者網(wǎng)》曹璐
10月12日，諾安成長(zhǎng)型證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱：諾安成長(zhǎng)(320007)；320007.OF）因上漲6.06%登上熱搜榜，有微博網(wǎng)友稱：“渣男回心轉(zhuǎn)意”。10月13日及14日，該基金因下跌再次引發(fā)熱議。甚至有網(wǎng)友再度調(diào)侃，“年輕人不能碰的三種東西：抽煙，喝酒，諾安成長(zhǎng)混合基金。”
圖片來源：新浪微博
這一畫風(fēng)在略顯嚴(yán)謹(jǐn)金融圈似乎并不多見。不過，諾安成長(zhǎng)近年來過于集中持股單一行業(yè)的投資風(fēng)格、接連暴漲的基金規(guī)模、“過山車”式的投資體驗(yàn)等方面也引發(fā)了投資者及業(yè)內(nèi)的數(shù)次熱議。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，投資者在進(jìn)行基金產(chǎn)品的選擇時(shí)，不應(yīng)盲目跟隨排名，應(yīng)該在對(duì)基金產(chǎn)品本身的運(yùn)作特點(diǎn)、投向、收益風(fēng)險(xiǎn)特征、基金經(jīng)理的能力圈及偏好等方面做出更深入的了解之后，匹配自身的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力再做出投資決策。
八成倉位押注電子
今年以來，諾安成長(zhǎng)幾度因基金凈值的大起大落登上微博熱搜，甚至有了“明星般待遇”的微博超話，不僅是基金圈的“網(wǎng)紅”，其另類的“出圈”方式和極致的投資風(fēng)格也吸引了不少眼球。
那么，諾安成長(zhǎng)在投資方向和持股集中度方面究竟是怎樣的情況？
據(jù)基金招募說明書，該基金的投資目標(biāo)為“具有良好成長(zhǎng)性的企業(yè)，同時(shí)兼顧企業(yè)成長(zhǎng)能力的可持續(xù)性，”雖然并未在行業(yè)上有所規(guī)定，但從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，其配置高度集中在半導(dǎo)體行業(yè)。
2020中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，上半年該基金大手筆增持電子行業(yè)（申萬一級(jí)行業(yè)分類），加倉近20個(gè)百分點(diǎn)，占基金凈值比高達(dá)84.06%。以申萬二級(jí)行業(yè)分類來看，半導(dǎo)體行業(yè)占比處于絕對(duì)“優(yōu)勢(shì)”。
在諾安成長(zhǎng)的前十大重倉股中，半導(dǎo)體行業(yè)個(gè)股多達(dá)7只，分別為圣邦股份(300661,股吧)、北方華創(chuàng)(002371,股吧)、卓勝微(300782,股吧)、兆易創(chuàng)新(603986,股吧)、韋爾股份(603501,股吧)、滬硅產(chǎn)業(yè)-U、長(zhǎng)電科技(600584,股吧)，而三安光電(600703,股吧)、中微公司(688012,股吧)、聞泰科技(600745,股吧)也與半導(dǎo)體行業(yè)息息相關(guān)。
值得一提的是，從2019年三季度以來，諾安成長(zhǎng)的持倉集中度在不斷提高。《投資者網(wǎng)》據(jù)定期報(bào)告及Wind數(shù)據(jù)整理發(fā)現(xiàn)，該基金在2019年底的前十大重倉股合計(jì)占基金凈值比為60.62%，而同類產(chǎn)品的平均值僅為46.25%；截至2020年6月底，這一數(shù)據(jù)已增至81.44%，而同期平均值僅微漲至46.87%。
此外，由于不斷加倉半導(dǎo)體個(gè)股，在股票價(jià)格上漲后，該基金持有單只個(gè)股的市值比例占基金資產(chǎn)凈值的比例也隨之提高。同期，第一大重倉股圣邦股份的倉位甚至超過了原則上的“雙十限制”，基金凈值比達(dá)12.64%，該基金也因此成為圣邦股份第五大流通股股東。
而對(duì)于市場(chǎng)將該基金歸于“半導(dǎo)體主題基金”，靠近諾安基金(博客,微博)的業(yè)內(nèi)人士告訴《投資者網(wǎng)》，諾安成長(zhǎng)與半導(dǎo)體主題基金有一定的區(qū)別。目前基金重倉半導(dǎo)體是由于基金經(jīng)理看好這一行業(yè)的景氣度而進(jìn)行自主選擇的，之后發(fā)現(xiàn)了更高的景氣度行業(yè)或許還會(huì)進(jìn)行變化。
豪賭下的“雙面領(lǐng)頭羊”
不過，這只在今年頗為吸睛的基金并不是一只“新產(chǎn)品”。Wind數(shù)據(jù)顯示，諾安成長(zhǎng)自2009年3月10日成立以來至2019年3月10日，區(qū)間凈值增長(zhǎng)率僅為39.9%，大幅跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)近51個(gè)點(diǎn)，且滬深300指數(shù)同期上漲66.06%。
作為一只偏股混合型基金，過去十年，諾安成長(zhǎng)表現(xiàn)并不亮眼。不過，自蔡嵩松2019年2月接管后，該基金風(fēng)格驟變，并因重倉押中半導(dǎo)體行業(yè)風(fēng)口，一掃前期頹勢(shì)，年度收益率高達(dá)95.44%，在同類可比的717只偏股混合型基金中排名第6，即使在2852只混合型基金中也獲得了第8名的好成績(jī)。
2020年，蔡嵩松再度加碼半導(dǎo)體。受益于該板塊的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，這場(chǎng)“豪賭”為諾安成長(zhǎng)帶來了極為可觀的收益。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月14日，半導(dǎo)體（申萬）指數(shù)年內(nèi)大漲88.82%，諾安成長(zhǎng)同期收益率高達(dá)80.45%，在同類可比的990只偏股混合型基金中排名第9位。
亮眼的業(yè)績(jī)回報(bào)吸引了眾多基民的追捧。數(shù)據(jù)顯示，諾安成長(zhǎng)的規(guī)模從2019年6月底的10.70億元暴漲至2020年6月底的161.19億元。僅一年的時(shí)間，規(guī)模飆升14倍有余，一時(shí)風(fēng)頭無兩。
但好景不長(zhǎng)，7月中旬開始，受國(guó)內(nèi)外環(huán)境變化等多重因素影響，半導(dǎo)體行業(yè)整體遇冷調(diào)整，個(gè)股普遍呈現(xiàn)下跌態(tài)勢(shì)。Wind數(shù)據(jù)顯示，7月15日至10月15日，半導(dǎo)體（申萬）指數(shù)下跌21.03%。受此影響，持倉集中的基金凈值也隨之一路走低。截至10月15日，諾安成長(zhǎng)年內(nèi)收益率僅余32.18%，同類排名跌落至742位。其中，8月以-12.26%的單月凈值收益率領(lǐng)跌同類。
從微博和股吧的反饋情況來看，諾安成長(zhǎng)既能“領(lǐng)漲”、又能“領(lǐng)跌”的另類的“領(lǐng)頭羊”姿態(tài)，讓不少投資者直呼“像坐過山車一樣”、“從基金中找到了炒股的感覺”。
《投資者網(wǎng)》據(jù)Wind數(shù)據(jù)整理發(fā)現(xiàn)，截至10月15日，以單日復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率來看，諾安成長(zhǎng)今年以來的最大單日漲幅為8.95%、最大單日跌幅為8.48%，二者相差17.4%。若從這個(gè)角度來說的話，也不難理解投資者對(duì)其的評(píng)價(jià)。
高凈值波動(dòng)引發(fā)觀點(diǎn)不一
眾所周知，對(duì)于主動(dòng)權(quán)益類基金來說，基金的風(fēng)格很大程度上是由基金經(jīng)理的理念和投資框架決定的，而諾安成長(zhǎng)追求半導(dǎo)體行業(yè)的極致風(fēng)格與其掌舵者蔡嵩松的成長(zhǎng)經(jīng)歷有著直接聯(lián)系。
從履歷來看，蔡嵩松本科是計(jì)算機(jī)專業(yè)，碩士和博士攻讀芯片設(shè)計(jì)，曾先后任職于中國(guó)科學(xué)院計(jì)算技術(shù)研究所、天津飛騰信息技術(shù)有限公司、華泰證券股份有限公司；2017年11月加入諾安基金任研究員；2019年2月接手諾安成長(zhǎng)。
換言之，截至目前，蔡嵩松在基金行業(yè)的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)尚不足3年，但管理基金的年限已有1.65年。蔡嵩松曾表示，整個(gè)求學(xué)和工作經(jīng)歷，幫助其對(duì)產(chǎn)業(yè)理解打下扎實(shí)基礎(chǔ)。在投資中，他偏愛產(chǎn)業(yè)投資的理念，并遵循“自上而下”的投資框架，即先找到持續(xù)性高景氣度的賽道，再?gòu)闹袃?yōu)選個(gè)股。
或許是出于對(duì)專業(yè)的自信，蔡嵩松始終專注在半導(dǎo)體的賽道上。在他看來，“未來五年，半導(dǎo)體和芯片行業(yè)受益于國(guó)產(chǎn)替代，能實(shí)現(xiàn)持續(xù)的成長(zhǎng)。國(guó)產(chǎn)替代帶來的需求，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于行業(yè)本身的周期性，未來五年很可能是一個(gè)單邊成長(zhǎng)的行業(yè)。”
對(duì)于基金凈值的高波動(dòng)，蔡嵩松也有自己的看法，他認(rèn)為，“高波動(dòng)是我投資風(fēng)格的一部分，希望投資人在做資產(chǎn)配置時(shí)做到均衡，大家可以通過資產(chǎn)配置，將一部分錢配置在矛上，另一部分錢配置在盾上�！�
不過，蔡嵩松激進(jìn)的投資風(fēng)格也受到不少基民的“吐槽”。有數(shù)年投資經(jīng)驗(yàn)的基民陳先生（匿名）表示，基金投資者之所以會(huì)選擇基金，而不是自己買股票，很大程度上是相信基金經(jīng)理的專業(yè)性能夠幫助自己更好的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。這也從側(cè)面上反映了，基金投資者大多數(shù)都不是特別激進(jìn)的投資者。過于單一的投資風(fēng)格在板塊輪動(dòng)的市場(chǎng)行情下，會(huì)導(dǎo)致基金凈值的大起大落，進(jìn)而傷害投資者的投資體驗(yàn)。
資深財(cái)經(jīng)媒體人王女士也向《投資者網(wǎng)》表示，“基金資產(chǎn)過于集中地投資于單一行業(yè)甚至單只個(gè)股，雖然并未違反基金合同和監(jiān)管要求，但卻無形中加大了基金投資風(fēng)險(xiǎn)。若市場(chǎng)風(fēng)向發(fā)生變化，該基金可能無法及時(shí)調(diào)倉換股，被動(dòng)接受股價(jià)下跌，從風(fēng)險(xiǎn)控制的角度，這樣的投資操作在基金行業(yè)是極少見的�！�
投資者該如何優(yōu)化體驗(yàn)
風(fēng)險(xiǎn)和收益往往是共生的，正如硬幣的一體兩面。過于集中持有單一行業(yè)，雖然能夠在上漲行情當(dāng)中獲得最大的收益，但因難以及時(shí)采取避險(xiǎn)措施，下跌行情中也可能會(huì)造成凈值的大幅回撤。因此，對(duì)于風(fēng)格極致的基金經(jīng)理來說，如何平滑基金凈值的波動(dòng)、改善投資者持有體驗(yàn)是一個(gè)無法回避的問題。
作為專業(yè)的資管機(jī)構(gòu)，公募基金有著“受人之托、代客理財(cái)”的初心和責(zé)任，應(yīng)意識(shí)到單一配置板塊的個(gè)股所帶來的基金凈值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。如何做到收益和風(fēng)控二者并行，為持有人賺取穩(wěn)定的回報(bào)，是公募基金管理人應(yīng)該思考的問題。
而對(duì)于無法憑自身力量踏準(zhǔn)節(jié)奏的投資者來說，面對(duì)風(fēng)云變幻的資本市場(chǎng)和當(dāng)下的結(jié)構(gòu)化行情，通過選擇專業(yè)的基金經(jīng)理間接把握市場(chǎng)行情紅利，該如何確保自身穩(wěn)健收益，獲得長(zhǎng)久持續(xù)的投資回報(bào)，優(yōu)化自己的投資體驗(yàn)，是個(gè)人投資者最為關(guān)心的話題。
對(duì)此，一位具有多年投資經(jīng)驗(yàn)的基民向《投資者網(wǎng)》表示，股市跌宕起伏，僅靠一時(shí)的“運(yùn)氣”是無法長(zhǎng)久的。因此，根據(jù)過往中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)，來尋找那些經(jīng)得起時(shí)間檢驗(yàn)的基金經(jīng)理以及了解他們的投資邏輯，會(huì)是比較靠譜的選擇。
上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心基金分析師俞辰瑤建議，“投資者在進(jìn)行基金產(chǎn)品的選擇時(shí)，不應(yīng)盲目跟隨排名，應(yīng)該在對(duì)基金產(chǎn)品做出更深入的了解之后，匹配自身的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力再做出投資決策�！�
她表示，部分不成熟的投資者可能是出于銷售平臺(tái)上的短期業(yè)績(jī)排名靠前而購(gòu)買，對(duì)于產(chǎn)品本身的運(yùn)作特點(diǎn)、投向、收益風(fēng)險(xiǎn)特征、基金經(jīng)理的能力圈及偏好等方面的認(rèn)知并不清晰，把短期業(yè)績(jī)當(dāng)做長(zhǎng)期業(yè)績(jī)預(yù)期，因此當(dāng)產(chǎn)品出現(xiàn)超預(yù)期的下跌、產(chǎn)品的波動(dòng)超出了自身風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力時(shí)，“差評(píng)”就會(huì)出現(xiàn)。
她進(jìn)一步稱，“盡管基金已經(jīng)是一籃子股票的集合，相對(duì)于單只股票已經(jīng)做了風(fēng)險(xiǎn)分散，但是單只基金產(chǎn)品由于其投向和集中度的選擇，仍有可能出現(xiàn)較大的波動(dòng)，因此對(duì)于投資者來說資產(chǎn)配置是理性長(zhǎng)期投資者的必備武器，多元化配置在任何時(shí)候也不過時(shí)，在選擇好產(chǎn)品的同時(shí)仍應(yīng)在投資比例的分配上做好控制，避免單一投向的產(chǎn)品比例過高�！保ㄋ季S財(cái)經(jīng)出品）
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