德邦基金：外圍擾動(dòng)加大，謹(jǐn)慎但不悲觀

　　近期市場(chǎng)外圍擾動(dòng)加大，美股大幅回調(diào)，中印局勢(shì)緊張，對(duì)A股情緒有一定壓制。至收盤，滬深300、創(chuàng)業(yè)板分別下跌2.34%和4.80%。板塊方面，鋼鐵、國(guó)防軍工、銀行三個(gè)中信一級(jí)行業(yè)韌性較強(qiáng)，分別報(bào)收2.24%，-0.42%，-0.50%；醫(yī)藥、傳媒、農(nóng)林牧漁則跌幅居前，分別報(bào)收-4.29%，-4.28%，-4.05%。

　　貨幣政策方面，M2增速近期下行和國(guó)債到期收益率持續(xù)上行，體現(xiàn)了貨幣政策較前期有一定的收緊，但M2扣社會(huì)融資總額后的資本市場(chǎng)剩余流動(dòng)性性仍舊充裕。貨幣政策雖然邊際收緊但并非轉(zhuǎn)向，且結(jié)構(gòu)性的流動(dòng)性引導(dǎo)也更有利于股市。從基本面看，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然十分強(qiáng)勁，以昨天公布的外貿(mào)數(shù)據(jù)為例，8月份出口增長(zhǎng)11.6%，順差增加74.4%，大超預(yù)期，顯示我國(guó)已全面實(shí)現(xiàn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)。在海外尚未完全復(fù)工，但需求已有所回暖的背景下，外貿(mào)有望持續(xù)改善，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也正在向“國(guó)內(nèi)大循環(huán)，國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)”的目標(biāo)穩(wěn)步邁進(jìn)。

　　綜上，我們認(rèn)為，外圍市場(chǎng)擾動(dòng)更多是情緒層面的壓制，深層次的原因還是上半年市場(chǎng)上漲過(guò)快，估值擴(kuò)張的動(dòng)能出現(xiàn)衰竭，未來(lái)需要時(shí)間換空間，股價(jià)更多轉(zhuǎn)向分子端盈利的驅(qū)動(dòng)。因此，后續(xù)高估值板塊的機(jī)會(huì)可能減少，但市場(chǎng)仍有望維持結(jié)構(gòu)性行情，需更加注重自下而上選股，積極關(guān)注可選消費(fèi)、順周期品種，以及回調(diào)到位的科技股�？傮w而言，我們對(duì)后市并不悲觀，“熊短牛長(zhǎng)”或是未來(lái)A股的主基調(diào)，市場(chǎng)短期調(diào)整有利于風(fēng)險(xiǎn)釋放，鑒于居民部門的配置資金從理財(cái)轉(zhuǎn)向權(quán)益的趨勢(shì)仍在延續(xù)，A股下跌的空間或較為有限，可以用更積極的態(tài)度去布局當(dāng)前投資。