——大資管變革背景下的公募基金業(yè)發(fā)展
公募基金作為資管行業(yè)的先行者和重要參與者，我們對我國財富管理正面臨的廣闊發(fā)展機遇感到十分振奮。大資管的“大”，不僅表現(xiàn)在體量和規(guī)模逐漸增長，還表現(xiàn)在質(zhì)量和結(jié)構(gòu)日益優(yōu)化。日漸成熟的監(jiān)管體系、健康有序的資本市場和穩(wěn)定流入的長期資金，都將成為資管行業(yè)未來良性發(fā)展的動力源(600405,股吧)泉，帶來更多樣的產(chǎn)品、更多元的參與者,也促其回歸本源，更好地服務改革、服務實體、服務民生、服務金融生態(tài)。
以大資管變革為背景，一個規(guī)范運作、體系成熟的行業(yè)新生態(tài)正在加速醞釀形成。在監(jiān)管的統(tǒng)一規(guī)范下，對接各等級風險偏好的資金需求，將形成以銀行理財子公司、公募基金、券商資管、保險資管、信托、私募基金為主導的不同層次的財富管理新格局。
一、大資管行業(yè)未來五年年復合增速或?qū)⒉坏陀?0%
過去十年，從全球范圍來看，資管行業(yè)都是“金融業(yè)最好的生意之一”。根據(jù)BCG的數(shù)據(jù)，自2012年來，我國資管行業(yè)年復合增速接近15%，行業(yè)規(guī)模在今年一季度末突破了120萬億，全球第三，僅次于美國和英國。剔除交叉重復計算的部分，相當于GDP的90%，占國內(nèi)金融業(yè)總資產(chǎn)的四分之一。全球資產(chǎn)管理規(guī)模2019年也再創(chuàng)新高，較10年前增長超過2倍。相對于美國等成熟市場，我國資管規(guī)模占GDP比重還存在不小差距，我國居民的金融資產(chǎn)僅占全部資產(chǎn)的20%，未來居民的資產(chǎn)配置必將從房地產(chǎn)、存款向資管產(chǎn)品轉(zhuǎn)移，這預示著巨大的發(fā)展空間。
當前中國經(jīng)濟正聚焦供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，駛?cè)敫哔|(zhì)量發(fā)展軌道。實體經(jīng)濟正在發(fā)生的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級和科技補短板；新一代數(shù)字技術(shù)的廣泛應用，推動了產(chǎn)業(yè)變革與行業(yè)再造，創(chuàng)新升級成為經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的必經(jīng)之路。實業(yè)興則金融興，實體經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)之變，必將體現(xiàn)為金融的生態(tài)之變；實體經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型升級和科技創(chuàng)新，必將為資本市場帶來巨大廣闊的投資機會。
同時，監(jiān)管部門持續(xù)推進科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊制，不同市場互聯(lián)互通等改革，引入長期資金，擴大對外開放，提高上市公司質(zhì)量，完善信息披露，大幅提高對違法行為處罰力度，一系列措施使得資本市場活力和韌性不斷提升，吸引力持續(xù)增強。
展望未來，資管行業(yè)仍將延續(xù)輕資產(chǎn)的經(jīng)營模式、表現(xiàn)出更穩(wěn)定的規(guī)模增速、更高的利潤率和估值中樞，以及更弱的經(jīng)濟周期相關(guān)性等行業(yè)特征。預計未來五年，我國資管行業(yè)的年復合增速或?qū)⒉坏陀?0%，名副其實在規(guī)模增速上體現(xiàn)出“大資管”的風采。
二、公募基金面臨機遇，需要做好應對
從中長期來看，我們要清醒的認識到，在大資管行業(yè)變革的時代背景之下，公募基金行業(yè)面臨的巨大發(fā)展機遇，也出現(xiàn)競爭新的態(tài)勢，需要做好應對。
巨大的發(fā)展機遇來自于對公募基金的巨大配置需求。首先，中國居民的財富增長必然產(chǎn)生快速增長的財富管理需求。其次，資管新規(guī)下，非標資產(chǎn)比例壓降，資管產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型，銀行理財、保險資管、信托等產(chǎn)生了大量標準化、凈值型的公募基金產(chǎn)品配置需求。第三，伴隨人口老齡化，中國居民的養(yǎng)老資金配置公募基金需求可能出現(xiàn)爆發(fā)式增長。第四，全球低利率甚至負利率環(huán)境下，外資配置中國資產(chǎn)需求大幅上升，顯然給公募基金帶來新業(yè)務機會。最后，低利率環(huán)境下，權(quán)益資產(chǎn)的配置價值提升，同時房住不炒，居民財富從房地產(chǎn)逐步流向權(quán)益市場，資本市場改革提升活力和韌性，更進一步增強權(quán)益資產(chǎn)的配置價值，這些對于長期深耕基本面投研，在權(quán)益投資領(lǐng)域具備體制、人才、經(jīng)驗、文化優(yōu)勢的公募基金而言，是難得的發(fā)展機遇。
當前，行業(yè)的發(fā)展也出現(xiàn)了一些變化，值得重視。首先是競爭格局頭部化。從海外資管行業(yè)發(fā)展歷程來看，頭部機構(gòu)往往能夠利用相對優(yōu)勢構(gòu)建“強者恒強”的市場競爭格局；從國內(nèi)今年爆款基金頻出的現(xiàn)象也可以看出，行業(yè)資源在加速向頭部企業(yè)集中，頭部機構(gòu)的紅利越來越明顯，競爭越來越激烈。其次是業(yè)務形態(tài)數(shù)字化。數(shù)字化在給資管公司帶來“脫胎換骨”轉(zhuǎn)變的同時，也帶來前所未有的挑戰(zhàn)，這個挑戰(zhàn)不在數(shù)據(jù)、算力和算法，而在于人。如何培養(yǎng)數(shù)字化思維、如何推動數(shù)字化能力建設(shè)、如何打造數(shù)字化生態(tài)，決定了數(shù)字化轉(zhuǎn)型的成效。公募基金必須抓住科技轉(zhuǎn)型驅(qū)動和數(shù)據(jù)能力建設(shè)的關(guān)鍵節(jié)點，進行投研、運營、風控、銷售的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，提升效率、降低風險、減少成本，才能搶占未來制高點。再次是人才競爭常態(tài)化。公募基金行業(yè)是典型的輕資產(chǎn)行業(yè)，人力資本是公司最重要的資產(chǎn)。伴隨規(guī)模的迅速增長，公募行業(yè)也正面臨著人才隊伍供給不足、結(jié)構(gòu)不盡合理、缺乏必要穩(wěn)定性等一系列問題。第四是公募產(chǎn)品風格化。截至今年2季度末，國內(nèi)公募基金產(chǎn)品數(shù)量已超過7000只，遠多于A股市場股票數(shù)量，基金產(chǎn)品同質(zhì)化、單只基金規(guī)模小微化問題日益突出。今后，只有風格清晰、特色鮮明的基金產(chǎn)品才能脫穎而出，讓客戶識別并作為風格鮮明的資產(chǎn)購買配置。基金產(chǎn)品和基金經(jīng)理風格更加清晰化，是基金公司產(chǎn)品品質(zhì)上臺階的重要內(nèi)容。
我們認為，在資產(chǎn)管理的大時代，順應大資管競合新格局、堅持價值投資和立足資產(chǎn)配置是三個重要的內(nèi)容。資產(chǎn)管理能力、產(chǎn)品設(shè)計能力、風險管理能力、品牌聲譽價值、金融科技運用能力等因素，將會成為各家資管機構(gòu)比拼的核心。因此，面對機遇和挑戰(zhàn)，公募基金公司需要進一步提升核心競爭力，緊扣投資者多樣化的財富管理需求，主動承擔起回報投資者的責任，引領(lǐng)長期投資、價值投資的理念和文化，發(fā)揮好公募基金組合管理和資產(chǎn)配置的專業(yè)優(yōu)勢；同時，做好客戶陪伴，建立知識分享體系，利用金融科技，拓展投資者教育新領(lǐng)域，提供投資顧問服務，與投資者做更深入互動，為其帶來更好的投資體驗和價值回報。
三、堅守價值投資，布局優(yōu)質(zhì)賽道，聚焦未來產(chǎn)業(yè)方向
作為資本市場重要的參與者與穩(wěn)定器，資產(chǎn)管理行業(yè)的重要責任是通過把社會資本轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谫Y本，借助投融資、風險管理和資源配置活動，把資源引導到有活力有潛力的實體經(jīng)濟中去。各類資管機構(gòu)的核心能力,是識別市場上不同“風險收益”特征的投資者,通過產(chǎn)品設(shè)計與投資策略應用，把資金最終引導到實業(yè)中，支持企業(yè)多元化的融資需求，同時為投資者帶來與其風險偏好和資金屬性相匹配的風險收益。在這個過程中，資產(chǎn)管理機構(gòu)也得以不斷拓展價值投資新內(nèi)涵、新邊界。
價值投資的最終目的是發(fā)現(xiàn)投資價值，重要的是基本面的深度研究和給予合理的估值方法，在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)升級的經(jīng)濟背景下，用價值投資的方法去引導好資源配置，服務實體經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新和升級。一方面，我們認為長期價值策略在A股市場將長期有效。長期價值策略的投資主要通過深入的基本面研究，找到盈利質(zhì)量能夠持續(xù)提升的上市公司，并且敢于在估值處于歷史低位時買入，等待市場風險偏好和估值的均值回歸。另一方面，在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級和科技創(chuàng)新大背景下，價值投資的內(nèi)涵需要適當拓展。改革在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整升級中提速，新技術(shù)、新組織形式、新產(chǎn)業(yè)集群加快行程，加快向改革要動力、向升級要優(yōu)勢。以產(chǎn)業(yè)資本的眼光，布局長期成長，合理的價格布局一批優(yōu)質(zhì)賽道的領(lǐng)跑者，保持專業(yè)深入的跟蹤研究，以時間換空間，分享企業(yè)長期成長的收益——是價值投資的新內(nèi)涵。以此為出發(fā)點，我們必然將加大對醫(yī)療、科技、消費升級、高端裝備、新能源等優(yōu)質(zhì)賽道的布局。
比如科技創(chuàng)新方向的投資，在過去一年的科創(chuàng)板投研實踐當中，我們發(fā)展了與科創(chuàng)板定位和功能相適應的研究和投資方法，充分發(fā)掘科創(chuàng)企業(yè)的潛在價值，引導金融資源逐步向符合國家戰(zhàn)略、掌握和突破核心技術(shù)、代表未來產(chǎn)業(yè)方向的科創(chuàng)企業(yè)進行配置，同時讓投資人分享經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級、科創(chuàng)企業(yè)快速成長的紅利�？苿�(chuàng)板時代，價值投資的內(nèi)涵也在演變，要通過較長久期的持股和對較高波動性的容忍度，在科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展過程中完成市場價格重估，獲取與之匹配的投資回報�？苿�(chuàng)板對研究和投資能力要求更高：深度上，要從技術(shù)能力、商業(yè)模式、產(chǎn)品和渠道能力多方面研究和評估企業(yè)潛在價值。廣度上，需要廣泛接觸新概念和新技術(shù)，針對傳統(tǒng)的投研框架進行改進，加大跨行業(yè)投研能力建設(shè)。
公募基金當下乃至未來，最重要的任務就是要擁抱變化，加快核心能力建設(shè)，不斷增強為投資人管理財富的能力，為投資人帶來長期價值回報。特別是，在核心投研能力、產(chǎn)品服務能力、客戶服務能力、風險管理能力、數(shù)字化能力的建設(shè)上，必須是全力以赴。
在中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級和資本市場大力發(fā)展的背景下，資管行業(yè)面臨著巨大的機遇，我們將擁抱新機、新局、新使命。包括公募基金在內(nèi)的各類資管機構(gòu)應該充分融入中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和資本市場發(fā)展的歷史洪流，擁抱變化，布局優(yōu)質(zhì)賽道，堅持價值投資，以更好的投資和服務滿足客戶需求，服務中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)自身更好的發(fā)展。
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