2019年7月22日科創(chuàng)板開板運行至今已滿一年，一年中科創(chuàng)板整體表現(xiàn)亮眼，以TMT、醫(yī)藥板塊最為突出。從資本市場角度看，科創(chuàng)板作為多層次資本市場的重要組成部分，對整個資本市場具有劃時代的意義，使得我國資本市場結構不斷走向成熟�？苿�(chuàng)板一周歲，適逢資本市場迎來而立之年。博時科創(chuàng)板三年定開混合擬任基金經(jīng)理肖瑞瑾近期分享了他的觀點，從科創(chuàng)板運作一周年對資本市場的改變和影響入手進行解讀。
1、從去年開始不少投資者已經(jīng)參與到了科創(chuàng)板的投資中，其中的細分方向您有何建議，您是怎么來挑選好公司的?
肖瑞瑾：在我們看來，科技、醫(yī)療和新興消費將是科創(chuàng)板最重要的三個賽道，其中科技創(chuàng)新將是中長期投資主線。科技創(chuàng)新的本質(zhì)是提升全要素生產(chǎn)率，以信息技術為代表的第三次工業(yè)革命，是人類文明的又一次重大飛躍。從我們?nèi)粘Ｉ罱嵌瓤�，近十年來智能手機完成普及，通信技術從2G發(fā)展到了5G，人工智能技術方興未艾，可以說科技極大地改變了我們的生活方式�？萍嫉陌l(fā)展也在助推消費和醫(yī)療行業(yè)進步，互聯(lián)網(wǎng)信息技術賦予了傳統(tǒng)消費行業(yè)新的靈魂，眾多新興消費行業(yè)雨后春筍般快速成長；同時信息技術的進步，也在快速提升醫(yī)療企業(yè)的研發(fā)效率和創(chuàng)新速度，醫(yī)療儀器及器械的發(fā)展獲得長足進步，創(chuàng)新藥的研發(fā)效率快速提升。
在選擇公司層面，我們建立了較為成熟的投資理念和框架，主要從技術、行業(yè)、公司三方面來選擇好賽道的優(yōu)秀公司。
1) 首先是技術層面，我們主要關注新興技術產(chǎn)業(yè)，行業(yè)處于快速發(fā)展期，廣闊的可觸達市場空間是企業(yè)得以發(fā)展的土壤和養(yǎng)分。
2) 其次是行業(yè)層面，我們主要關注產(chǎn)業(yè)所處的生命周期，當產(chǎn)業(yè)處于發(fā)展初期，也就是技術成熟度曲線第一階段時，我們使用主題投資方法進行估值和定價，主要關注企業(yè)的技術壁壘、競爭卡位、市場空間和潛在盈利彈性。當產(chǎn)業(yè)處于產(chǎn)品化和市場化導入階段，也就是技術成熟度曲線第二階段時，我們使用價值投資方法進行定價，主要關注企業(yè)的產(chǎn)品化進展，收入和利潤增速、投資回報率以及現(xiàn)金流質(zhì)量。不同生命周期，使用不同的定價方法有助于更為合理的企業(yè)價值評估。
3) 最后是公司層面，我們重點關注競爭優(yōu)勢和公司治理。優(yōu)秀的領軍企業(yè)，往往將持續(xù)拉大與后續(xù)跟隨者的競爭差距，這一差距往往體現(xiàn)在技術和產(chǎn)品迭代研發(fā)體系、供應鏈和銷售管理體系、平臺和生態(tài)體系的用戶黏性。這些都是我們對企業(yè)競爭優(yōu)勢的研究重點。特別地，優(yōu)秀的企業(yè)往往有優(yōu)秀的企業(yè)管理者、優(yōu)秀的公司治理結構，優(yōu)秀的企業(yè)文化，以及最重要的社會責任感。這些都是我們投資框架的重要環(huán)節(jié)
2、現(xiàn)在中國的權益市場似乎正走進黃金期，未來的科創(chuàng)板將會變成一個怎樣的板塊？
當前科創(chuàng)板正在進入上市公司數(shù)量、質(zhì)量跨越式發(fā)展的時期。未來科創(chuàng)板的上市公司數(shù)量將快速增長，上市公司總市值也將維持同比例，甚至更為快速的擴張，一大批優(yōu)質(zhì)海外中概股的回歸，將會極大的改變和塑造科創(chuàng)板的投資面貌。一句話說，科創(chuàng)板未來將真正成為代表中國科技的中堅力量和龍頭企業(yè)聚集地。
3、這次的科創(chuàng)板基金和之前的科創(chuàng)主題基金有何不同？
肖瑞瑾：博時科創(chuàng)板三年定期開放基金，顧名思義是一只以科創(chuàng)板為主要投資方向，三年封閉期定期開放的基金產(chǎn)品。
首先，本基金產(chǎn)品將承擔科創(chuàng)板新股定價的引導角色，通過深入的基本面研究，以長期投資策略指導新股定價投資，促進新股價值發(fā)現(xiàn)進程，增強市場的穩(wěn)定性。
其次，在增加鎖定期的情況下，將獲得更高的新股配售比例。根據(jù)規(guī)則，科創(chuàng)板新股的網(wǎng)下配售部分，將增加向長期投資者的配售比例，但將有一定時間的鎖定期，這一制度安排的目的是鼓勵市場以長期價值投資的視角來進行新股定價。
最后，將獲得在科創(chuàng)板上市公司大宗交易的業(yè)務先機�？苿�(chuàng)板上市鎖定期滿后，早期投資者往往有減持訴求。針對其中基本面趨勢良好、估值合理的上市公司標的，以有吸引力的折價通過大宗交易獲得股權，將是較好的投資方式，同時也減少了對二級市場價格的擾動。
與去年發(fā)行的博時科創(chuàng)主題三年封閉混合基金相比，本基金產(chǎn)品有兩個顯著的不同，和一個相同之處。
首先，投資范圍有所不同。博時科創(chuàng)主題并未限定對科創(chuàng)板的投資比例，但本基金投資于科創(chuàng)板的股票資產(chǎn)占非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的比例不低于80%，較高的科創(chuàng)板股票配置比例，將能夠讓本基金能更充分分享科創(chuàng)板上市公司的成長紅利，為投資者提供風格鮮明的投資回報。
其次，封閉期有所不同。博時科創(chuàng)主題設置了三年的封閉期，在接近開放期后將不能參與戰(zhàn)略配售和定增。而本基金設置了三年定期開放機制，首次認購后將進入三年封閉期，之后每隔三年開放申贖。設立三年定開機制，重要目的是持續(xù)獲得科創(chuàng)板戰(zhàn)略配售資格。按照現(xiàn)行規(guī)則，戰(zhàn)略配售獲配股票將有不低于12個月的鎖定期，參與公募基金必須是封閉期長于鎖定期的基金產(chǎn)品。因此作為三年封閉的基金產(chǎn)品，本基金在每個封閉期內(nèi)將有最長24個月的時間充分參與科創(chuàng)板戰(zhàn)略配售。
最后，兩只基金的投資理念、投資策略和投資方法是一脈相承的。博時科創(chuàng)板三年定期開放基金的定位是博時科創(chuàng)主題三年封閉混合基金的延續(xù)和承接，由于后者發(fā)行時間已經(jīng)超過一年時間，之后將由本基金承接戰(zhàn)略配售投資機會。特別地，由于單次戰(zhàn)配每家基金公司只能有一只基金組合參與，在未來12個月內(nèi)，這兩只基金將輪流參與戰(zhàn)配，以充分保證公平性。
4、最后關于科創(chuàng)板的投資，您有什么建議給到投資者們？
肖瑞瑾：我們希望向廣大投資者傳達我們對中國科技創(chuàng)新行業(yè)發(fā)展信心。盡管當前科創(chuàng)板上市公司數(shù)量還不算多，靜態(tài)市盈率估值也處于較高水平。但我們需要動態(tài)看待中國科技創(chuàng)新行業(yè)和科創(chuàng)板的發(fā)展趨勢，隨著越來越多中國優(yōu)質(zhì)科技龍頭登陸或者從海外回歸科創(chuàng)板，我們也將進入更為廣闊的投資賽道，獲得更多的投資機會。此外，科創(chuàng)板也在加速已上市企業(yè)的發(fā)展，靜態(tài)的高估值也將逐步被快速增長的業(yè)績消化和承接，其中蘊含著豐富的投資機遇。
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