牛市預(yù)期下基金經(jīng)理眾生相:一場“策略切換”與“按兵不動(dòng)”的較量

2020-07-11 09:45:57 經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 洪小棠 2020年似乎呈現(xiàn)了兩種極端的狀態(tài),一半是海水一半是火焰。

上半年國內(nèi)疫情爆發(fā)、石油價(jià)格跌至負(fù)值、海外疫情持續(xù)蔓延、美股市場多次熔斷……諸多黑天鵝事件讓市場不確定性增強(qiáng),彼時(shí)大家議論的焦點(diǎn)是,A股是否能走出獨(dú)立行情。

轉(zhuǎn)而來到2020下半年的第一天,市場好像立刻切換到了另一種模式,例如,號(hào)稱A股風(fēng)向標(biāo)的券商板塊紛紛逆勢上揚(yáng),市場風(fēng)格迅速變幻,低估值絕地反擊,引領(lǐng)市場火爆行情。

7月9日,A股穩(wěn)穩(wěn)站上3400點(diǎn),增量資金加速跑步入場。截至收盤,滬深兩市成交突破1.7萬億,創(chuàng)5年來新高。7月以來的短短7個(gè)交易日,上證綜指大漲15.61%,創(chuàng)業(yè)板指上漲13.10%。7月10日,大盤走勢有所回落,收于3383.32點(diǎn)。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者多方調(diào)研發(fā)現(xiàn),這場突然而至的行情,正在給整個(gè)公募投研體系的心態(tài)帶來新的變化。

謹(jǐn)慎與樂觀

面對指數(shù)的連日上攻,不少基金經(jīng)理表示,“節(jié)奏比預(yù)想的更快”!艾F(xiàn)在的市場變化太快,用什么來解釋上漲邏輯都有理由,但長牛趨勢沒有確定的情況下,我還是選擇長線操作。”北京一家大型基金公司股票型基金經(jīng)理吳昊(化名)對記者表示。

其實(shí),7月6日,上證指數(shù)突破3300點(diǎn)并持續(xù)上攻時(shí),吳昊有些忐忑。

吳昊坦言,“此前幾個(gè)月,我依然謹(jǐn)慎看待A股市場,疫情以及疫情帶來的影響尚未退散,且美國的貨幣寬松政策前所未有,還有就是我們要賺什么錢,企業(yè)盈利增長的錢還是估值的錢,還是其他什么錢?那么可以想象,突如其來的行情是否能夠得到相應(yīng)支撐,能夠持續(xù)多久?“

相對于吳昊的謹(jǐn)慎,平安基金權(quán)益投資總監(jiān)李化松的表態(tài)更為樂觀,其認(rèn)為,當(dāng)前A股行情是經(jīng)濟(jì)超預(yù)期復(fù)蘇和增量資金入市共同推動(dòng)的結(jié)果!霸诤M庑枨笮迯(fù)、政策落地的支持下,市場資金流動(dòng)性維持合理充裕,經(jīng)濟(jì)將延續(xù)復(fù)蘇。國內(nèi)改革紅利的釋放疊加基本面的好轉(zhuǎn)、流動(dòng)性的寬松,決定了A股市場大概率整體上行,未來一段時(shí)間或都將是進(jìn)入A股市場的好時(shí)機(jī)!崩罨杀硎。

浦銀安盛基金權(quán)益投資部副總監(jiān)、基金經(jīng)理蔣佳良認(rèn)為,低估值回補(bǔ)是當(dāng)前推動(dòng)市場快速上漲的核心力量!坝捎诋(dāng)前的低估值權(quán)重股的估值仍處于歷史較低位置,機(jī)構(gòu)資金配置比例也很低,非銀等板塊有均值回歸的需求,所以短期內(nèi)低估值權(quán)重股的估值修復(fù),將會(huì)有可能推動(dòng)大盤出現(xiàn)上漲行情。”蔣佳良說,“近期市場成交火爆,成交持續(xù)超萬億,市場出現(xiàn)較明顯的賺錢效應(yīng),或?qū)⑦M(jìn)一步吸引場外資金入場,推升低估值板塊。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn),由于短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能較好、場外資金踴躍進(jìn)場,接下來市場有可能出現(xiàn)快速輪動(dòng)的態(tài)勢!

華南一位權(quán)益類基金經(jīng)理亦對記者表示,現(xiàn)在不妨可以樂觀一些,從操作思維上,“市場跌到位了就反彈!逼浔硎,“需要有一定的膽量和魄力,在低位時(shí)果斷把倉位加上去,只要猜到前期是底部,緊跟成交量變化在第一時(shí)間加倉,按市場規(guī)律去構(gòu)建投資組合。”“現(xiàn)在基本是滿倉的狀態(tài),不過這段時(shí)間我們在態(tài)度上比平時(shí)更加樂觀,但操作上更加謹(jǐn)慎,目前我的工作狀態(tài)調(diào)整為每天7點(diǎn)左右就坐到辦公室,復(fù)盤和觀察前一天的市場狀態(tài),及時(shí)關(guān)注市場動(dòng)態(tài)變化,從標(biāo)的估值水平來看待市場目前的狀態(tài),微調(diào)和優(yōu)化我的投資策略!吧鲜龌鸾(jīng)理坦言。

策略的分歧

吳昊對記者表示,可能是在股市中摸爬滾打這么多年,在市場如此狂熱的狀態(tài)下,他就會(huì)本能地保持警惕,在他看來,反倒是市場冷靜時(shí),他更好操作,并且能夠更加容易地找到估值便宜的好公司。

吳昊說,“這種做法很多時(shí)候真的很反人性,也是投資特別難做的最主要的原因之一,而牛市使人瘋狂,我會(huì)變得非常警惕!

不管市場如何變化,吳昊表示,其平時(shí)絕大多數(shù)時(shí)間都在跟蹤有長期投資價(jià)值的公司,只要企業(yè)增長不斷持續(xù),組合就會(huì)優(yōu)于市場表現(xiàn)。

不過,7月以來的大幅上漲使得牛市預(yù)期逐步確立,多數(shù)公募基金經(jīng)理正在緊抓當(dāng)下行情機(jī)會(huì),有些基金經(jīng)理迅速調(diào)整了低估值策略。“牛市來了之后,很大一個(gè)特色就是板塊輪動(dòng),我們目前判斷A股的整體估值中樞都會(huì)上移,所以在策略上側(cè)重一些低估值標(biāo)的的挖掘,比如同行業(yè)兩家市場份額差不多的公司,我們可能會(huì)賣出估值高的而進(jìn)入估值低的!鄙钲谝患抑行凸紮C(jī)構(gòu)主動(dòng)型偏股混合型基金經(jīng)理表示,“同時(shí)也會(huì)關(guān)注一些整體估值偏低的行業(yè)機(jī)會(huì)!

仍有基金經(jīng)理認(rèn)為,牛市過程中仍然應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持固有策略不動(dòng)搖!盁o論牛市還是熊市,無論波動(dòng)高還是低,公募作為機(jī)構(gòu)投資者很大程度上應(yīng)該做到風(fēng)格不漂移,否則很難賺長期的錢!比A東一家大型公募機(jī)構(gòu)基金經(jīng)理張悅(化名)表示,“現(xiàn)在即使切換策略確實(shí)有可能賺到一些快錢,但一旦風(fēng)險(xiǎn)來臨時(shí)也要承受凈值波動(dòng)的壓力!薄拔覀冇X得如果真的是賺企業(yè)價(jià)值成長,盈利的錢,還是要把目光放得更長遠(yuǎn)!睆垚偺寡。

不過在張悅看來,隨著A股指數(shù)的走高,一些行業(yè)或個(gè)股估值也在不斷上移,在估值過高時(shí)會(huì)做一些減倉操作。

“如果一些持倉股估值太高了,的確也會(huì)進(jìn)行一些減倉操作,但如果是看好的公司,并不會(huì)全部都賣掉,還是會(huì)保持持續(xù)關(guān)注,如果估值調(diào)整下來,我們還是會(huì)拿住!睆垚傉f。

還有一些基金經(jīng)理認(rèn)為,即便個(gè)別行業(yè)或熱門個(gè)股估值已經(jīng)走高,但從成長性來判斷仍然有較大的上升空間!半m然有的公司的市盈率已經(jīng)到了大幾十倍,甚至超過了100倍,但實(shí)際上伴隨著一個(gè)維持長達(dá)數(shù)年較高水平的ROE增速,公司股價(jià)不變估值還是會(huì)下來的。”華東另一家大型公募機(jī)構(gòu)基金經(jīng)理表示,“優(yōu)秀公司的估值高,只能說市場的價(jià)值發(fā)現(xiàn)被激活了,市場透支了成長股的預(yù)期,但并不意味著成長股的基本面不會(huì)改善了。”

潛在的壓力

而在更多權(quán)益類基金經(jīng)理看來,牛市的到來仍然是一個(gè)展現(xiàn)投研能力的機(jī)會(huì)!澳壳爸辽賮碚f規(guī)?赡懿辉偈菃栴},雖然爆款基金可能比較集中,但牛市到來還是會(huì)讓大部分公募產(chǎn)品,尤其是近幾年業(yè)績還不錯(cuò)的產(chǎn)品雨露均沾,規(guī)模的提升給了一些基金經(jīng)理表現(xiàn)自己投管能力的機(jī)會(huì)!北本┮患夜紮C(jī)構(gòu)產(chǎn)品人士表示,“而且對于整個(gè)公募行業(yè)來說,大部分公司可能也會(huì)趁著這個(gè)時(shí)機(jī)更多地發(fā)行產(chǎn)品!

股市熱度暴增,基金發(fā)行領(lǐng)域頻頻出現(xiàn)爆款基金。7月6日,匯添富中盤價(jià)值精選混合基金半日認(rèn)購資金近700億,最終比例配售限額至300億,有效認(rèn)購確認(rèn)比例低至43.32%;7月8日,鵬華匠心精選混合基金發(fā)售,單日認(rèn)購資金超過千億,配售的確認(rèn)比例僅為21.88%。年初至今,已有8只主動(dòng)權(quán)益類基金認(rèn)購金額超過300億其中7只啟動(dòng)了比例配售。

雖然看上去是對公募行業(yè)的大利好,但在牛市下,也有不少基金經(jīng)理感到了壓力。

這一方面來自于主動(dòng)產(chǎn)品回報(bào)率追趕指數(shù)難度的提高。

“雖然牛市容易讓投資者賺錢,但實(shí)際上多數(shù)主動(dòng)基金的策略仍然有可能趕不上指數(shù)或者業(yè)績基準(zhǔn),這對于我們的投管來說的確是壓力。因?yàn)榕J形覀兒觅嶅X,其他產(chǎn)品也一樣好賺錢,所以這也考驗(yàn)不同管理人對于牛市的和板塊輪動(dòng)的邏輯理解!北本┮患夜蓟鸾(jīng)理王華(化名)表示。

這種擔(dān)憂不無道理。

記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),下半年同期的163只普通股票型基金和1120只偏股混合型基金中,僅分別有19只股票型基金和40只偏股混合型基金的收益跑贏了上證指數(shù)。

這也意味著,在上述權(quán)益類基金中,僅有不到4.6%的主動(dòng)型產(chǎn)品跑贏了指數(shù),基金經(jīng)理承受的比較基準(zhǔn)壓力可想而知。

另一方面,牛市帶來基金產(chǎn)品的規(guī)模增加,確實(shí)也提高了基金經(jīng)理的管理難度。“牛市帶動(dòng)下,不光新發(fā)基金很火爆,很多老基金也賣的很好,規(guī)模也在擴(kuò)容,一些買不到新基金的人在渠道的建議下買了老基金,這導(dǎo)致大多數(shù)基金經(jīng)理的管理規(guī)模都在增加!薄暗(guī)模增加到一定程度,為了兼顧流動(dòng)性和贖回問題,所以也要留出一部分倉位配置現(xiàn)金類資產(chǎn),所以整體的業(yè)績難度也更大。”王華表示。

(責(zé)任編輯:王治強(qiáng) HF013)
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