博時(shí)基金魏鳳春：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果逐漸顯現(xiàn) 新老基建機(jī)會(huì)值得關(guān)注

　　隨著疫情得到較好控制，拉鋸戰(zhàn)結(jié)束，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)前行�；�本面因子驅(qū)動(dòng)的力量邊際弱化，交易因子驅(qū)動(dòng)邊際增強(qiáng)，財(cái)富效用開始顯現(xiàn)，居民資產(chǎn)配置發(fā)生根本變化。但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)力度和微觀主體的業(yè)績(jī)隨時(shí)會(huì)考驗(yàn)市場(chǎng)。

　　增長(zhǎng)方面，從公布的5月數(shù)據(jù)來看，5月經(jīng)濟(jì)整體繼續(xù)延續(xù)修復(fù)，修復(fù)的面不斷擴(kuò)大，但修復(fù)的速率有所變緩，因?yàn)樯�產(chǎn)逐漸正�；�，生產(chǎn)修復(fù)提供的彈性有限，制約彈性的主要是需求，核心在于外需修復(fù)和政策效果。目前外需支撐主要集中在疫情相關(guān)部門產(chǎn)品，其他部門還處于受抑制狀態(tài)。國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的效果已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)，房?jī)r(jià)和地產(chǎn)需求反彈較為明顯，基建時(shí)隔2年后當(dāng)月同比增速突破10%，后續(xù)還會(huì)繼續(xù)加速，這一信號(hào)意義比較強(qiáng)，新老基建機(jī)會(huì)值得關(guān)注。

　　流動(dòng)性方面，上周MLF縮量平價(jià)續(xù)作、特別國(guó)債的市場(chǎng)化發(fā)行對(duì)于債市市場(chǎng)情緒產(chǎn)生了比較明顯的利空。國(guó)常會(huì)提到“要綜合運(yùn)用降準(zhǔn)、再貸款等工具，保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，加大力度解決融資難”，市場(chǎng)對(duì)降準(zhǔn)或定向降準(zhǔn)有一定預(yù)期。

　　綜合來看，短期宏觀基本面沿著弱復(fù)蘇的邏輯不斷推進(jìn)的大場(chǎng)景不會(huì)發(fā)生大的變化，如果疫情出現(xiàn)比較明顯的反復(fù)可能會(huì)給市場(chǎng)帶來一定沖擊，短期一些微觀和交易層面的變化需要追蹤。目前權(quán)益市場(chǎng)的估值已經(jīng)修復(fù)到了去年4月和今年2月的水平，市場(chǎng)整體交易量未見明顯放大，但北上資金和融資融券資金較為活躍，市場(chǎng)追捧少數(shù)板塊和個(gè)股，動(dòng)量因子超額收益明顯。隨著權(quán)益市場(chǎng)行情已經(jīng)對(duì)宏觀流動(dòng)性和經(jīng)濟(jì)反彈修復(fù)演繹了一段時(shí)間，目前一些微觀層面和交易層面的因素可能對(duì)權(quán)益市場(chǎng)的影響在不斷加大，這是短期權(quán)益市場(chǎng)研究值得關(guān)注的點(diǎn)。

　　具體來看，A股方面，目前政策環(huán)境相對(duì)友好，海外需求預(yù)期可能邊際改善，中美關(guān)系擾動(dòng)未加劇。交易層面科技領(lǐng)域換手近期有加速跡象，戰(zhàn)略性配置價(jià)值愈發(fā)明顯。從性價(jià)比來看，需要高度關(guān)注老基建的老樹新花。

　　港股方面，疫情解封逐漸可期，基本面向好，看好中概股回歸和港交所的改革給香港市場(chǎng)帶來的交易活躍度提升，港股目前是少數(shù)比較明顯的價(jià)值洼地。

　　債券方面，MLF縮量平價(jià)續(xù)作，部分市場(chǎng)參與主體下調(diào)利率的預(yù)期落空，國(guó)債市場(chǎng)化發(fā)行短期沖擊了市場(chǎng)情緒，短期利率可能在一些正面和負(fù)面擾動(dòng)交織下不斷窄幅震蕩。

　　原油方面，OPEC+新一輪減產(chǎn)正式開啟，全球疫情有所緩解、需求有望緩慢復(fù)蘇，國(guó)際原油供求關(guān)系邊際改善，預(yù)計(jì)油價(jià)將有所修復(fù)。

　　黃金方面，地緣政治因素影響偏中性，通脹、增長(zhǎng)預(yù)期有所抬升不利金價(jià)。

　　基金投資需謹(jǐn)慎