陽勇:用鉆石的標準高品質選股 看好醫(yī)藥行業(yè)12個方向

圖：云溪基金管理有限公司總經理陽勇

在第十四屆中國私募基金高峰論壇上，深圳前海云溪基金管理有限公司總經理陽勇出席會議并發(fā)表了以《鉆石相伴，璀璨永恒一一鉆石女神選股法分享》為主題的精彩演講，他表示，鉆石女神選股法，就是要像鉆石一樣的企業(yè)，像人見人愛的美女，選這樣的好股票進行操作。我們選股票，用鉆石的標準，就是高品質的選股。我認為鉆石就是一個稀缺的產業(yè)核心資產，要用產業(yè)的眼光看核心資產的圓心。醫(yī)藥行業(yè)有20多個投資方向，我們選取了其中的12個方向，認為是未來的發(fā)展趨勢。

演講實錄：

大家好，非常榮幸有機會在這里分享。

我在大三的時候開始炒股，當時幸好有一個私募基金經理，還有我的老師教我怎么炒，當時剛好是中國加入WTO，他說一定要買深圳灣和鹽田港(000088,股吧)，那時候所有的股票從2200點下跌，但就這兩個股票拼命的漲。股市的獨特魅力讓我產生了濃厚的興趣，所以最近20年我一直在炒股。一直到工作之后，我也對其他的一些投資產生了濃厚的興趣，在大學的時候，參加過一個私募公司，一個PE機構去做實習，做藥品數(shù)據(jù)的統(tǒng)計，我看了一下明天排排網(wǎng)峰會有這個機構老板的演講，他在2005年的時候就在全國做得風生水起，所以我對PE也是非常感興趣。

剛才兩位基金經理都都講了關于騰訊股票的案例，2006年我也有幸投了一個互聯(lián)網(wǎng)的游戲項目，這個公司的創(chuàng)始人就是騰訊出來的，所以在2009年的時候，這個公司要進行A輪融資，我非常痛快的退出來了。因為我覺得投互聯(lián)網(wǎng)游戲，小公司風險大，不如趕緊把資金撤出來直接到香港去買騰訊股票。因為香港股市抄底的成功，2010年的時候我就辭職專門炒股票。但斌老師是我的偶像，我經�？此�的書，他影響了很多人，包括我們這一代人。所以我一直關注但斌老師，學習他，模仿他，我自己也寫了一本書，《我的第一本股市贏利書》，就是怎么選好股票，怎么做選時，怎么做交易，怎么做個人能力提高。

最終我也給自己公司戰(zhàn)略定位，就是要做一個精品化的私募。鉆石女神選股法，就是要像鉆石一樣的企業(yè)，像人見人愛的美女，選這樣的好股票進行操作。

每個人對鉆石的理解是不一樣的，這也是大家非常熟悉的。大家都認為鉆石是年輕人的時尚，或者是家庭財富的傳承。我們選股票，用鉆石的標準，就是高品質的選股。我認為鉆石就是一個稀缺的產業(yè)核心資產，要用產業(yè)的眼光看核心資產的圓心。鉆石代表著永流傳的生命情感伴侶，也是家庭財富保值增值的密碼，同時也是家族興旺的標志。

因為我是醫(yī)藥背景專業(yè)的，所以對醫(yī)藥比較熟悉，我們的投資大部分的標的是醫(yī)藥股，先講一下我對醫(yī)療方面的投資看法，再分享我們的選股案例，同時也介紹一下我們公司。中國的醫(yī)藥行業(yè)分為醫(yī)療、醫(yī)藥、醫(yī)保。國家的醫(yī)藥政策改革都圍繞大醫(yī)療、大健康進行，我們可以從中發(fā)現(xiàn)政策的改變給我們帶來的投資機會。

中國跟美國的癌癥病人的治療環(huán)境可以得出比較，中國的病人的月均收入是美國病人的七分之一。同時，商業(yè)保險覆蓋率也非常低，無論是用藥金額還是滲透率上都是比較低的，所以說中國的醫(yī)藥市場有非常強的成長空間。

在海外，過去十年漲幅最大的兩公司，一個是器械公司，一個是藥品公司，對應著A股的投資標的就是邁瑞和恒瑞。他們都有一個共同的特點，優(yōu)秀的管理層、研發(fā)產品線非常高端的，而且有持續(xù)的研發(fā)投入。十年前，我從國藥一致(000028,股吧)離職的時候，通過證券報看到，中國的公募還有一些非常優(yōu)秀的大私募，現(xiàn)在也是很頂尖的，他們的第一重倉股是復星醫(yī)藥(600196,股吧)，而沒有買恒瑞。恒瑞創(chuàng)始人夫婦都是中國藥科大學的校友，孫總還是校董，所以我們對恒瑞理解比較深。同時，因為我對PE的理解接觸比較早，也比較深，買股票一定要買市場份額第一的龍頭股。另外我在一致藥業(yè)做商務工作的時候，對中國藥企和外資企業(yè)的差距有深切體會。我覺得藥企如果不去把錢放在創(chuàng)新上，這個企業(yè)就沒有未來，所以我當時買醫(yī)藥只買恒瑞。2016年我們取得非常好的業(yè)績，跟這個有關，也和2016年的經濟經濟和股市的市場風格有關系，醫(yī)藥板塊只有恒瑞漲得非常好，所以很多朋友包括醫(yī)藥基金界的朋友會到我們公司來取經，問我到底買了什么。其實我根本沒有什么資源，甚至沒有去恒瑞調研過，只是簡單的判斷，就買最好的龍頭股，就是一個非常簡單的散戶思維。另外這些企業(yè)對醫(yī)生和患者的理解比較深，所以他們有一個好的商業(yè)執(zhí)行力。

醫(yī)藥行業(yè)有20多個投資方向，我們選取了其中的12個方向，認為是未來的發(fā)展趨勢。其中有一些投資方向我認為可能會落伍，所以也不是我們重點關注的對象。中國醫(yī)藥(600056,股吧)的發(fā)展趨勢，從高效診斷到消費，從原來的治病到未來的治未病。尤其是這場疫情以來，國家原來覺得是不是醫(yī)保費用花得太多了，想克制一下�，F(xiàn)在發(fā)現(xiàn)武漢如果停掉一天，封城一天，會帶來更大的損失，但如果花點醫(yī)藥投入，就相當于給經濟買了個保險。同時對于人體，如果我們打了一次疫苗，比如宮頸癌疫苗，可以預防一生，可以節(jié)省以后的醫(yī)療費用，增加工作機會，帶來物質的回報。所以有統(tǒng)計學認為，疫苗的投入產出比對整個社會大概是1：27之多。

以前我經常買醫(yī)藥股，都是針對消費屬性，很多投資者喜歡做藥物，因為護城河比較深，而且獨家、壟斷。在十年前有很多中醫(yī)藥企業(yè)都是成為牛股。但隨著外資的流入，以及國家對醫(yī)保的控費，未來的發(fā)展趨勢還是以療效為主，更多的醫(yī)藥創(chuàng)新企業(yè)得到大家的追捧。尤其是我們國家對注冊制、對科技、對生物醫(yī)藥的扶持，疫情面前我們更加要跟美國競爭，要占領生物科技的制高點，所以國家對這一塊進行了大力扶持，對整個醫(yī)藥板塊，科技股的估值提升是非常明顯的。所以很多人會覺得醫(yī)藥股怎么這么貴？甚至還可能是負的，尤其是港股，實際上估值方法就是跟騰訊剛上市的時候，或者京東剛上市，拼多多現(xiàn)在還是大幅度虧損，跟他們的情況是一樣的。但這些公司未來對社會的效率、價值提升都是非常顯而易見的。

針對藥品的企業(yè)，我們的篩選標準，首先看他的產品線是否在國際上具有領先地位，同時研發(fā)是否更高效，用同樣的錢可以研究出更多更好的項目。同時，產品研發(fā)出來是否能夠快速商業(yè)化落地，賺到更多的錢。

藥品的核心是療效和安全性，從藥物研發(fā)、臨床研究到適應性擴展，臨床價值決定了，最終是否會獲得專家的權威指南的推薦，進而可以獲得商業(yè)利潤。通過獲利之后可以循環(huán)創(chuàng)新，并且在適應癥方面可以繼續(xù)擴張。我們除了關注藥品本身療效之外，還要關注商業(yè)化的能力，除了會研發(fā)好的藥品，還要看他會不會賣好藥，所以我們一定要關注藥品的競爭對手、市場潛力以及商業(yè)執(zhí)行力。

舉個例子，世界上最大的疫苗產品在中國的研發(fā)過程，我們對這個產品進行了數(shù)據(jù)庫的跟蹤，從他的三期臨床到上市申請再到上市，幾個關鍵節(jié)點我們都要進行分析。發(fā)現(xiàn)這三個節(jié)點就是股價的最高位置，當產品開始上市和銷售了，我們又要關注產品商業(yè)化的進展。例如13價肺炎疫苗，4、5、6月份都有招標，昨天是海南的招標掛網(wǎng)進入。同時他的競爭對手是一個外資企業(yè)，但在二季度沒有批簽發(fā)，也就是說國產的疫苗銷售很有可能在今年就要超越外資，這個企業(yè)要主導這個市場。

我們不僅僅關注疫苗，還囊括了所有的創(chuàng)新藥的數(shù)據(jù)。如肺癌一線的跟蹤及效率的比較，可以知道哪些產品是具有最佳療效和商業(yè)化效果。最近幾年，全球創(chuàng)新藥在分子診斷技術和人工智能技術的研究推動下，獲得了大的發(fā)展。全球創(chuàng)新藥的投資金額和投資標的也得到了快速增長。我們可以看到在2000年的時候，投資金額大概20億美金，可以估計截止到去年年底大概有500億美金。也就是說過去20年，一級市場投資增長25倍，同時投資標的也增加了10倍。有了這些創(chuàng)新藥的投資，可以促進醫(yī)藥產業(yè)的大發(fā)展，同時診斷技術等可以給科學家提供更多的研發(fā)方向。

另外我們也非常關注藥品政策的變革和最新情況的更新，今年5月1日國家的《藥品管理辦法》的更改，把核查和質量檢驗由串聯(lián)變成了并聯(lián)，這樣就可以為藥品研發(fā)的效率節(jié)省了60天的上市時間。以前一個創(chuàng)新藥品可能需要5到10年，現(xiàn)在，一個新冠疫苗三期臨床可能也就是3到6個月時間，也就是說效率提高了很多。國家為創(chuàng)新藥打開了綠燈，這樣有越來越多的好藥品來服務患者。同時這些醫(yī)藥企業(yè)的投資回報可以得到大幅度的提升，在二級市場一定會表現(xiàn)出股價的兇猛上漲。

根據(jù)鉆石女神選股方法，明星企業(yè)的明星產品對應人體的器官可以看到，跟人有關系的這些醫(yī)藥公司都是牛股，其實醫(yī)藥板塊這么多的細分行業(yè)全都是牛股，所以好的投資土壤是非常重要的，土壤好，農民干活就很輕松，還有好收成。

目前疫情在全球已經成為了常態(tài)化，今年冬季很有可能來第二波，最近北京又出現(xiàn)了一些情況。海外因為他的政治制度或者是經濟制度，或者是醫(yī)療水平的低下，疫情是沒辦法根治的。中國不可能完全斷絕海外的航班或者是對外的經濟來往，所以一定會受到牽連，因此，整個疫情會持續(xù)很久。

醫(yī)藥中漲得最兇猛的股票是一個做手套的公司，他去年一個手套可能賺1、2分錢，今年一個手套賺3、5毛錢。目前他的全球市占率只有3%，未來可能會提升到10%。這一類的公司，無論是從量還是價，還有市占率來看，他都讓人很興奮，很容易成為市場上的一只明星股票，今年就體現(xiàn)了5倍的漲幅。

疑似病例要進行基因檢測，從長期來說要解決新冠疫情最終的根治方法就是疫苗。我們跟蹤了全球所有進入臨床的疫苗數(shù)據(jù)，當然未進入臨床的項目還有一百多家，乃至幾百家。我們也大概的看了一下，但沒有太多的跟蹤，因為我們團隊認為沒有太多的商業(yè)價值。

我們選股的精品化策略，第一步是歷史歸納法，有些板塊無論在中國、香港、還是美國都是牛股，只要抓住市占最大的龍頭股一定是牛股，所以我們在化妝品、家用電器、醫(yī)療器械、食品、白酒、創(chuàng)新藥方面進行了一些布局。

我們股票的篩選標準，以及鉆石女神股票池，在排排網(wǎng)的直營店上有我的文章，或者我們云溪基金的公眾號上都有。為什么我愿意把大家股票池分享給大家，甚至把選股標準都告訴大家，因為現(xiàn)在是一個互聯(lián)網(wǎng)分享經濟，只要我為大家創(chuàng)造價值，大家才會深度的認可我，來關注到我們。

我們的優(yōu)勢，基于產業(yè)和市場的深度價值研究。我和我的團隊都具有產業(yè)的經驗，同時在二級市場我們也能夠進行定價，同時也會進行價值的追蹤，找到市場預期。比如說今年3月份的時候，一個疫苗公司，我問了五家賣方，問他們的觀點，他們說這是一個騙子公司，這個公司的業(yè)績從來沒有兌現(xiàn)過。但因為我是產業(yè)里面出來的，也是做營銷出來的，所以我知道產品為王的厲害性，也能理解企業(yè)家進行醫(yī)藥研發(fā)的難度。一個好的產品一旦研發(fā)出來，就是躺著賺錢。就像你有好的茅臺(600519)酒還是容易賣的，尤其是獨家壟斷的時候。所以我們后面就跟蹤了他的市場潛力，也會把這些信息跟市場溝通，這個股價今年也漲了一倍。有一些非常好的明星公司，可能沒有預期差，但是可以跟隨他一起成長。我們對這些股票進行分散投資和長期投資，當你拿到最好的股票，最好的賽道的龍頭股，只要能堅持，就一定能獲得長期的盈利。其實中國的市場越來越像美國，都是慢牛，因為中國的經濟波幅已經不是很大了，越來越多的長線資金和美國股市一樣機構化了，股市的波動越來越小。

剛才我也介紹了我的專業(yè)和背景，在2011年的時候寫這本書的時候，我覺得思想還是比較靈活的，所以創(chuàng)作了系統(tǒng)分析法、行業(yè)評分法、深選股法、金牛戰(zhàn)法、四擊理論、四季理論。當時也是為了找一份工作，但大公募或者是大券商認為你的學歷不夠，所以我又讀了一個EMBA。但其實我覺得股市是最不需要專業(yè)的地方，當然也是最需要專業(yè)的地方。只要人努力，相信每個人都能取得成功。我們剛才看到羅總也是從高中開始炒股，從散戶晉級為頂級的基金經理的道路，只要選對股票，選對賽道，堅持不懈，就一定能夠成功。

云溪基金已經成立了4年，有21個產品在運行，沒有一個產品在清盤，無論怎樣都要堅持，只要你有好的賽道，一定會為客戶創(chuàng)造好的回報。這是我們的投資理念，專注醫(yī)藥和消費賽道，像鉆石一樣稀缺的人見人愛的好股票，我們以產業(yè)思維去買第一且唯一的好公司，這樣的公司護城河非常深，最后股價都能夠穿越牛熊。

我的演講到此結束，感謝大家！