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萬家基金:社融放量背景下權益資產(chǎn)向好,利率有望迎來修復行情

2020-06-11 13:53:22 和訊基金 

  事件:中國5月社會融資規(guī)模增量為3.19萬億元,預期2.83萬億元,前值3.09萬億元。5月M2同比增長11.1%,預期11.2%,前值11.1%。5月新增人民幣貸款14800億元,預期14192億元,前值17000億元。社融余額增速為12.5%。

  點評:

  1.核心觀點:5月社融增速12.5%,繼續(xù)超預期,連續(xù)三個月明顯改善,顯示寬信用效果明顯。結構來看,政府債券是5月社融增量的主要貢獻,人民幣信貸也貢獻了一部分增量,企業(yè)債融資有所回落,非標平穩(wěn)。信貸結構來看,企業(yè)中長期貸款較好,居民貸款平穩(wěn)。M2和上月持平,但M1創(chuàng)兩年新高,顯示企業(yè)資金活躍度上升,有利于經(jīng)濟復蘇。社融連續(xù)三個月超預期,顯示已經(jīng)走在寬信用的路上,大的外部沖擊之后,信貸社融放量,財政發(fā)力,預計這種狀況會延續(xù)。在社融放量背景下,權益資產(chǎn)整體向好。債券方面,由于前期下跌較多,已經(jīng)較多反應悲觀預期,近期央行開始呵護市場,預計利率債繼續(xù)下行空間有限,下周左右預計可能迎來修復性行情。

  2.社融連續(xù)三個月超預期。5月社會融資規(guī)模增量為3.19萬億元,預期2.83萬億元,前值3.09萬億元,剔除季節(jié)性因素的社融余額增速外同樣攀升至12.5%,連續(xù)三個月明顯增長,之前較長一段時間社融一直穩(wěn)定在10.7%附近。從下圖我們可以看到,社融增速的明顯上升。

  3.社融結構:政府債券是5月社融增量的主要貢獻,信貸也貢獻了一部分增量,企業(yè)債融資有所回落,非標平穩(wěn)。(1)5月社融口徑的信貸1.55萬億,環(huán)比小幅回落,信貸增速13.3%,增速上升0.2個百分點。(2)5月政府債券同比17.2%,增速上升2個百分點。是社融增速中上升最快的部分。5月政府債券凈融資1.14萬億,4月為3357億,去年5月為3856億。(3)5月企業(yè)債券融資2971億,上月為9015億,環(huán)比明顯回落,有季節(jié)性原因(去年同期為1032億),也和5月債券市場大幅調整有關。(4)非標平穩(wěn)。5月委托貸款-273億,信托貸款-337億,未貼現(xiàn)承兌匯票836億,均和上月差距有限。

  4.企業(yè)中長期貸款較好。5月新增信貸1.48萬億,其中居民戶貸款7043億(中長貸4662億,環(huán)比小幅增加,同比基本持平),企業(yè)貸款8459萬億(中長貸5305億,環(huán)比基本持平,同比多增2000多億),非銀貸款凈減少660億。

  5.M2增速持平,M1創(chuàng)2年新高。5月M2增速11.1%,和上月持平,M1增速6.8%,連續(xù)4個月回升,且創(chuàng)2018年5月以來新高,顯示企業(yè)活期存款增加,有利于企業(yè)增加投資和運營,有利于經(jīng)濟復蘇。

  6.趨勢來看,由于國債和專項債將繼續(xù)大量發(fā)行,且經(jīng)濟對貨幣需求上升,預計社融增速穩(wěn)中有升。

  7.影響:社融連續(xù)三個月超預期,顯示走在寬信用路上,大的外部沖擊之后,信貸社融放量,財政發(fā)力,預計這種狀況會延續(xù)。在社融放量背景下,權益資產(chǎn)整體向好。債券方面,由于前期下跌較多,已經(jīng)較多反應悲觀預期,近期央行開始呵護市場,預計利率可能迎來修復性行情。

(責任編輯:任剛 HF008)
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