6月10日,央行公布了5月的金融數(shù)據(jù),其中:5月末社融存量為268.39萬億,同比增長12.5%,相比4月增速加快0.5個百分點;5月新增社會融資規(guī)模3.19萬億,預期3.1萬億,前值3.09萬億。
廣義貨幣(M2)同比增長11.1%,增速與上月持平;狹義貨幣(M1)同比增長6.8%。
星石投資分析稱,從數(shù)量上看,5月社融整體符合市場預期,其中政府債券提供了主要的增量;另外,對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款、企業(yè)債券、新增未貼現(xiàn)銀行承兌匯票同比都有較為明顯的多增。
從結構上看,5月新增人民幣貸款1.48萬億,總量略不及預期,但是非金融企業(yè)部門中長期貸款明顯修復。除此之外,新增活期存款(M1-M0)1.2萬億,其中包括較大一部分的企業(yè)活期存款,4月這一數(shù)據(jù)為減少3362億元,表明5月企業(yè)資金面情況有所好轉。
展望未來,社融保持較快增長的狀況有望延續(xù),但是邊際上可能會有所弱化。一方面,按照《政府工作報告》的規(guī)劃,未來還有1.46萬億專項債+1萬億抗疫特別國債需要發(fā)行,將會對社融形成一定的支撐;而且,為了實現(xiàn)新增就業(yè)、赤字率等目標當中隱含的經(jīng)濟增長預期,后續(xù)仍然需要寬松的貨幣政策支持才行。另一方面,當前國內(nèi)疫情也已經(jīng)基本得到控制,接下來貨幣政策的重心將會逐步從“寬貨幣”轉變?yōu)椤皩捫庞谩。?-4月社融高基數(shù)的條件下,未來社融環(huán)比增速可能會有所弱化。
一、數(shù)量:金融數(shù)據(jù)整體符合市場預期,政府債券是主要增量
5月末社會融資規(guī)模存量為268.39萬億元,同比增長12.5%,相比上月增速加快0.5個百分點;5月新增社會融資規(guī)模3.19萬億,預期3.1萬億,相比去年同期多增1.48萬億,整體符合市場預期。
其中,政府債券提供了最主要的增量,5月政府債券凈融資額達到1.14萬億,同比多增7505億元。除此之外,對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款、企業(yè)債券、新增未貼現(xiàn)銀行承兌匯票增量也較為明顯,分別相比2019年同期多增3647億元、1938億元和1604億元。
二、結構:企業(yè)部門中長期貸款明顯修復
此次社融數(shù)據(jù)結構上的亮點主要在于兩個方面:
(1)5月新增人民幣貸款1.48萬億,預期1.6萬億,總量略不及預期,但是非金融企業(yè)部門中長期貸款明顯修復。5月非金融企業(yè)部門新增人民幣貸款5305億元,同比多增2781億元,顯示“寬信用”相關舉措的政策效果正在逐步顯現(xiàn)。
。2)企業(yè)資金面情況明顯改善。5月末,廣義貨幣(M2)同比增長11.1%,增速與上月持平,比2019年同期高2.6個百分點;狹義貨幣(M1)同比增長6.8%,增速分別比4月和上年同期高1.3個百分點和3.4個百分點。大致對應過來,意味著新增活期存款(M1-M0)1.2萬億,其中包括較大一部分的企業(yè)活期存款,4月這一數(shù)據(jù)為減少3362億元,表明5月企業(yè)資金面情況有所好轉。
三、未來社融保持較快增長的狀況有望延續(xù),但是邊際上可能會有所弱化
今年《政府工作報告》當中提出,“今年廣義貨幣供應量M2和社融增速要明顯高于去年”這個“明顯高于”偏向定性的判斷,我們很難說今年的M2和社融增速要達到什么樣的程度才算“明顯高于”去年。但是,從目前的情況來看,接下來的社融數(shù)據(jù)應該不會太差;但是,1-4月社融基數(shù)很高,未來環(huán)比增速可能會有所弱化。
一方面,5月社融超預期,主要原因在于第三批1萬億地方政府專項債提前下達,按照規(guī)定,這批地方專項債需要在5月底之前發(fā)行完畢,對5月份的社融數(shù)據(jù)形成了支撐。按照地方政府專項債發(fā)行的節(jié)奏,前5個月地方政府專項債已經(jīng)發(fā)行2.29萬億,按照《政府工作報告》當中3.75萬億的規(guī)劃,還有1.46萬億的空間,除此之外,還有1萬億的抗疫特別國債需要發(fā)行,這些未來都會體現(xiàn)在社融數(shù)據(jù)上。而且,雖然今年“兩會”沒有設定經(jīng)濟增長的目標,但是《政府工作報告》當中通過就業(yè)、財政赤字等也隱含了大概3%-5%的經(jīng)濟增長預期,考慮到今年疫情沖擊的特殊情況,要實現(xiàn)這個目標也并不容易,后續(xù)仍然需要寬松的貨幣政策的支持才行。
另一方面,雖然實現(xiàn)“六穩(wěn)”“六!比匀皇钦叩闹饕繕,但是1-4月國內(nèi)經(jīng)濟硬著陸,寬松的貨幣政策導致宏觀杠桿率被動跳升,當前國內(nèi)疫情也已經(jīng)基本得到控制,接下來貨幣政策的重心將會逐步從“寬貨幣”轉變?yōu)椤皩捫庞谩薄K,?-4月社融高基數(shù)的條件下,未來社融環(huán)比增速可能會有所弱化。
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