楊德龍：11條金融改革措施即將推出人民幣不會(huì)持續(xù)貶值

　　5月28日周四A股市場出現(xiàn)了震蕩調(diào)整，前期表現(xiàn)強(qiáng)勢的食品飲料板塊領(lǐng)跌，獲利回吐的壓力較大，市場的賺錢效應(yīng)較弱。海外市場方面，由于疫苗研發(fā)取得了最新進(jìn)展，加上歐美均重啟經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美股近期連續(xù)上攻，周三再次收高，道指自3月以來首次收在25,000點(diǎn)關(guān)口上方，標(biāo)普500指數(shù)也首次站上3000點(diǎn)。歐盟委員會(huì)提議設(shè)立7500億歐元的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基金，提振了市場信心。美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書稱，疫情嚴(yán)重?fù)p害經(jīng)濟(jì)，前景仍高度不確定。美國疫情依然在上沖過程中，現(xiàn)在美國的死亡人數(shù)已經(jīng)超過10萬人，經(jīng)濟(jì)面受到的沖擊也很大，近期由于疫苗的研發(fā)取得了一定進(jìn)展，加上多個(gè)州提前復(fù)工復(fù)產(chǎn)，美股出現(xiàn)快速反彈，特別是受到疫情影響比較大的航空股、旅游及休閑類股票在近期出現(xiàn)了明顯的攀升，這說明投資者的信心在逐步恢復(fù)。數(shù)據(jù)顯示，美國消費(fèi)者信心趨于穩(wěn)定，4月新房銷售意外上升，上周購房抵押貸款申請數(shù)量連續(xù)第6周上升，達(dá)到自3月中旬以來的最高水平。和預(yù)期相比美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度較快，這也提振了投資者的信心。歐洲方面歐盟委員會(huì)提議設(shè)立7500億歐元，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期間支持南歐國家，加上此前歐委會(huì)制定的1.1萬億預(yù)算案，歐盟2021-2027年的預(yù)算就達(dá)到1.85萬億歐元，這次規(guī)模巨大的救助計(jì)劃主要針對南歐經(jīng)濟(jì)較差的國家，有利于幫助這些國家渡過難關(guān)。這對于提振投資者信心有較大幫助，歐洲各國的股市也出現(xiàn)不同程度的反彈，其中德國股市反彈力度最大，從低點(diǎn)竄起反彈達(dá)到40%，英國股市反彈力度較小，這可能和英國脫歐造成英國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度較低有關(guān)。

　　外匯市場方面，5月27日晚間到28日凌晨，人民幣匯率再起波瀾，人民幣離岸匯率一度大幅貶值500點(diǎn)，在岸人民幣匯率也出現(xiàn)了較大幅度的貶值，貶值幅度達(dá)到300多個(gè)基點(diǎn)，這引發(fā)了投資者擔(dān)憂，對周四A股市場走勢形成了一定的壓力。今年以來人民幣對美元和離岸人民幣對美元的匯率走勢大起大落，年初人民幣對美元匯率延續(xù)去年底的勢頭，持續(xù)上漲，1月20日盤中一度漲至6.8408，同樣離岸人民幣兌美元匯率在1月20日盤中一度漲至6.8456，為2019年7月以來新高，然而建了高點(diǎn)之后，人民幣匯率于在岸和離岸市場都一路震蕩下行，雖然美聯(lián)儲(chǔ)釋放了大量的流動(dòng)性，實(shí)施無限量寬松的政策，但在危機(jī)發(fā)生的時(shí)候，美元的強(qiáng)勢地位凸顯，全球資本流入美元避險(xiǎn)的需求大幅增加，美元指數(shù)出現(xiàn)了連續(xù)攀升，這造成新興市場國家的匯率出現(xiàn)了普遍下挫。雖然中國央行保持貨幣政策的定力，沒有跟隨美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行大量放水，但由于美元指數(shù)維持高位震蕩，人民幣匯率出現(xiàn)持續(xù)走貶的態(tài)勢。匯率的走貶對短期貨幣政策進(jìn)一步放松形成了一定約束，近兩天央行重啟逆回購，逆回購規(guī)模不及市場預(yù)期，逆回購利率也維持不變。政府工作報(bào)告中已經(jīng)明確，后期還是要通過降準(zhǔn)和降息來推動(dòng)經(jīng)濟(jì)利率持續(xù)下行，中長期來看，貨幣政策不會(huì)改變寬松的基調(diào)，今年后續(xù)還是有降息降準(zhǔn)的可能性。人民幣匯率從中長期來看并不具備持續(xù)貶值的基礎(chǔ)，美元幣值也難以長期堅(jiān)挺，預(yù)計(jì)人民幣在后期可能會(huì)出現(xiàn)企穩(wěn)回升，人民幣資產(chǎn)的價(jià)值還是非常明顯的，包括A股和中國債券均受到外資的大量流入。

　　在政策方面，5月27日，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)發(fā)文稱，發(fā)改委財(cái)政部、人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、外匯局等金融委成員單位，在深入研究基礎(chǔ)上，按照成熟一項(xiàng)推出一項(xiàng)的原則，將于近期推出11條金融改革措施，這11條金融改革措施包括創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制、新三板轉(zhuǎn)板、中小銀行小微企業(yè)金融服務(wù)，債券市場進(jìn)入違法處罰等諸多領(lǐng)域。雖然疫情對我國經(jīng)濟(jì)造成了較大的沖擊，但我國持續(xù)推動(dòng)深化金融改革的決心不會(huì)改變。這十一條金融改革措施均觸及到根本性的問題，有利于推動(dòng)多層次資本市場的建設(shè)，提高國內(nèi)資本市場的投資吸引力。其中關(guān)于資本市場的方面有兩條，一條是創(chuàng)業(yè)板推行注冊制，目前根據(jù)深交所的表態(tài)，創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊制的條件已經(jīng)成熟，將會(huì)穩(wěn)步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制，建立健全對創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的注冊制安排、持續(xù)監(jiān)督、發(fā)行保薦等配套制度。創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)在已經(jīng)有了10年的發(fā)展歷史，從這10年來的發(fā)展來看，成就了一批長期牛股，同時(shí)也有一些公司業(yè)績不佳遭到退市，為了適應(yīng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的要求，在創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊制放寬IPO的條件從持續(xù)盈利要求轉(zhuǎn)為持續(xù)經(jīng)營的要求，從而讓一些具備發(fā)展前景，短期內(nèi)尚未盈利的企業(yè)可以在創(chuàng)業(yè)板上市，這將會(huì)進(jìn)一步推升創(chuàng)業(yè)板的科技屬性，為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)服務(wù)。創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊制同時(shí)也是3月1日起實(shí)施的新證券法的要求。

　　新三板作為多層次資本市場的一部分，近幾年成交低迷，基本喪失了融資的功能，通過推動(dòng)新三板的改革，推動(dòng)符合條件的新三板公司轉(zhuǎn)板，有利于提升新三板的交易活躍度，而通過新三板的分層引入公募基金，有利于為新三板迎來源頭活水，從而起到激活新三板的作用，完善我國多層次資本市場。11條金融改革措施中，在銀行體系方面重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了對于中小銀行的改革措施，讓中小銀行給予小微企業(yè)更多的貸款支持。從貸款展期政策來看，雖然貸款展期有助于企業(yè)緩解當(dāng)前償債壓力，但也加大了商業(yè)銀行自身的經(jīng)營壓力和金融體系風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)部署，中小銀行將迎來改革，出臺(tái)方案進(jìn)一步推動(dòng)中小銀行深化改革，加快中小銀行補(bǔ)充資本，堅(jiān)持市場化、法治化原則，多渠道籌措資金，把補(bǔ)資本與優(yōu)化公司治理有機(jī)結(jié)合起來。今年疫情對于中小企業(yè)特別是小微企業(yè)的沖擊大，幫助中小企業(yè)渡過難關(guān)，有條件的地方政府成立風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保金制度，鼓勵(lì)銀行向中小微企業(yè)提供更多的貸款支持，是一項(xiàng)有力的舉措。

　　我國經(jīng)濟(jì)在一季度出現(xiàn)了較大幅回落，二季度有望出現(xiàn)較大幅度的復(fù)蘇，三四季度將會(huì)回歸到正增長，雖然全年沒有設(shè)置增長目標(biāo)，但政府不會(huì)放棄保增長。今年財(cái)政政策方面更加積極，增加1萬億的財(cái)政赤字，發(fā)行1萬億特別國債來進(jìn)行抗疫，提升經(jīng)濟(jì)增速，在貨幣政策方面依然會(huì)保持適度寬松的貨幣政策。在經(jīng)濟(jì)面逐步復(fù)蘇的背景之下，A股市場并不具備大幅下跌的條件，當(dāng)然市場要想走強(qiáng)可能還需要更多政策支持和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的改善，投資者的信心恢復(fù)也需要一定的時(shí)間。A股市場呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性的特點(diǎn)，前期建議大家重點(diǎn)關(guān)注的白酒、食品飲料、醫(yī)藥等消費(fèi)白馬股異軍崛起，走出了獨(dú)立行情，而代表行情風(fēng)向標(biāo)的券商股依然表現(xiàn)低迷，這說明現(xiàn)在市場還不具備發(fā)動(dòng)大行情的條件，因此在市場震蕩筑底的過程中，投資者要保持信心和耐心：對A股市場長期的走勢要有信心，大跌的可能性不大，但對于市場調(diào)整的時(shí)間要有耐心。在市場震蕩調(diào)整的過程中，堅(jiān)持價(jià)值投資理念，做好公司的股東，才能夠從容應(yīng)對市場的波動(dòng)。