大摩華鑫基金：流動(dòng)性危機(jī)緩解 基本面沖擊或顯現(xiàn)

　　2020年4月收官，國(guó)內(nèi)方面，兩會(huì)日程敲定，維穩(wěn)預(yù)期升溫；海外方面，歐洲復(fù)工復(fù)產(chǎn)將陸續(xù)開(kāi)啟，加之美國(guó)在新冠疫苗和藥品研發(fā)上有所進(jìn)展，疫情形勢(shì)有邊際好轉(zhuǎn)的跡象，內(nèi)外盤(pán)均穩(wěn)步回升。最終上證綜指收漲1.84%，深證綜指收漲1.52%，中小板綜和創(chuàng)業(yè)板綜指分別收漲1.65%和1.66%。結(jié)構(gòu)上看，大中盤(pán)股總體較好，表現(xiàn)在上證50和滬深300漲幅均超3%，跑贏大市，另外，創(chuàng)業(yè)板指漲幅達(dá)3.28%，顯著高于創(chuàng)業(yè)板綜指的1.66%。成交量方面，兩市日均成交額基本持平，同比下滑1.6%至6231億，說(shuō)明市場(chǎng)情緒波動(dòng)較大，信心不足，資金恐高心態(tài)明顯，賺錢(qián)效應(yīng)不足。

　　上周漲幅前三位的中信一級(jí)行業(yè)為電子（7.19%），銀行（4.69%）和非銀（4.02%）。其余表現(xiàn)較好的板塊包括餐飲旅游，房地產(chǎn)，電力設(shè)備等。美國(guó)或?qū)⒃俣燃訌?qiáng)出口管控，自主可控概念帶動(dòng)半導(dǎo)體板塊大幅上漲，加之消費(fèi)電子龍頭普遍業(yè)績(jī)靚麗，電子指數(shù)上周大幅反彈。銀行板塊一方面龍頭公司季報(bào)多超預(yù)期，另一方面市場(chǎng)反彈已經(jīng)持續(xù)了一段時(shí)間，部分資金開(kāi)始向防御性板塊轉(zhuǎn)移。漲幅后三位紡織服裝（-4.03%），農(nóng)業(yè)（-2.41%），和醫(yī)藥（-1.44%）。其余表現(xiàn)較差的板塊包括商貿(mào)，石化，輕工等。紡織服裝板塊大幅下跌很大程度是受到前期炒作的口罩和無(wú)紡布概念股回落的影響。農(nóng)業(yè)和醫(yī)藥前期漲幅較大，回調(diào)主要是連續(xù)幾周大幅跑贏市場(chǎng)后拋壓開(kāi)始顯現(xiàn)。

　　展望二季度，流動(dòng)性危機(jī)緩解后，基本面沖擊將逐漸顯現(xiàn)，加之中美由疫情引發(fā)的經(jīng)貿(mào)和政治摩擦或有發(fā)酵可能，市場(chǎng)經(jīng)過(guò)4月的反彈后或進(jìn)入震蕩階段�？紤]到流動(dòng)性的極度充裕和兩會(huì)的臨近，指數(shù)下行空間或相對(duì)有限。中長(zhǎng)期看，全球央行已經(jīng)正式重啟“放水”模式，國(guó)內(nèi)貨幣政策空間打開(kāi)，而保險(xiǎn)，外資，銀行理財(cái)?shù)葓?chǎng)外資金體量仍然龐大，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)改革和開(kāi)放的不斷推進(jìn)，增量資金可期。（本文作者：摩根士丹利華鑫基金研究管理部）