博時基金魏鳳春：市場風(fēng)格小幅切換 A股市場短期維持震蕩

　　上周，境外新冠肺炎新增確診人數(shù)繼續(xù)保持偏高增加，全球市場擔(dān)憂疫情擴(kuò)散影響供應(yīng)鏈與經(jīng)濟(jì)增長，避險情緒繼續(xù)調(diào)升，MSCI全球股指上周大幅下跌，發(fā)達(dá)市場股市跌幅大于新興市場。海外市場下跌帶動A股明顯回調(diào)，中小創(chuàng)相對跌幅更大。美債收益率快速下行至歷史低點。國內(nèi)央行凈回籠3000億元，銀行間資金利率修復(fù)至近年來的中性水平。利率債受避險情緒提振而再度上漲，信用債小幅上漲，轉(zhuǎn)債跟隨股市下跌。受需求預(yù)期下調(diào)影響，能源、工業(yè)品、農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)上周均下跌，其中原油跌幅最大。

　　展望本周，海外經(jīng)濟(jì)方面，由于中國之外的疫情擴(kuò)散較為明顯，風(fēng)險資產(chǎn)回調(diào)較為劇烈；考慮到各國應(yīng)對的情況和市場調(diào)整的幅度，預(yù)計恐慌或會較快結(jié)束。上周美國消費(fèi)者信心指數(shù)表現(xiàn)尚佳，大概率是因為還沒有反映疫情的沖擊。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，復(fù)工節(jié)奏加速，預(yù)計3月中旬左右非核心疫區(qū)能基本恢復(fù)正常。中小企業(yè)復(fù)工進(jìn)度明顯較慢，相關(guān)金融政策支持延續(xù)加碼。需要警惕部分原材料、產(chǎn)品價格的大起大落。PMI數(shù)字顯示企業(yè)原材料庫存大幅下降，產(chǎn)成品庫存無明顯變化。

　　具體來看，A股方面，盡管海外市場大概率會結(jié)束快速下行，不再對國內(nèi)市場形成明顯沖擊，但考慮到A股尤其是創(chuàng)業(yè)板交易活躍程度極高，資金推動跡象明顯，即便后續(xù)出現(xiàn)回彈，上周調(diào)整引發(fā)的市場震蕩仍可能還會延續(xù)一段時間；同時，疫情后續(xù)反彈風(fēng)險也并未消除�；蚩煽紤]提高組合的抗風(fēng)險水平。

　　港股方面，從盈利預(yù)期、資金流入及市場聯(lián)動等角度看，港股的積極因素不多，僅估值偏低或可制約下行空間，上行仍有待境外主要市場的政策對沖。結(jié)構(gòu)上或可考慮以必須消費(fèi)、醫(yī)療保健和資訊科技為基礎(chǔ)配置。

　　債券方面，估值分位數(shù)水平處于歷史極低水平，因此利率債不具備持續(xù)性下行的動力。當(dāng)前主要的下行驅(qū)動力來自于海外的疫情發(fā)酵導(dǎo)致美債收益率創(chuàng)出歷史新低，國債有可能短期內(nèi)一步到位，博弈難度較大。

　　原油方面，受疫情影響市場對全球原油需求擔(dān)憂加劇，油價出現(xiàn)連續(xù)回調(diào)，目前已創(chuàng)2019年8月以來的新低，悲觀情緒得到較充分釋放，再加上OPEC+進(jìn)一步減產(chǎn)預(yù)期升溫，預(yù)計后續(xù)油價跌幅或有限。

　　黃金方面，預(yù)計近期美股VIX難以進(jìn)一步下降，新冠疫情有二次沖擊可能，非農(nóng)靚麗數(shù)據(jù)并未壓制黃金價格，市場預(yù)期全球?qū)捤赡Ｊ骄S持，黃金總體偏正面。