博時基金魏鳳春：節(jié)前宏觀環(huán)境積極 A股市場風(fēng)險偏好維持高位

　　上周，MSCI全球股指再次上漲，新興市場股市連續(xù)六周跑贏發(fā)達(dá)市場。地緣沖突預(yù)期下降，美12月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，但中美將正式簽署階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議的利好提振歐美股市上漲。A股上周震蕩略漲，中小創(chuàng)指或TMT漲幅突出，港股科技行業(yè)同步上漲。避險需求回落再次推升美債收益率，截至上周五美10年期國債收益率為1.83%，上行3bps。國內(nèi)央行公開市場小額凈回籠，銀行間資金利率從過低水平明顯上行。12月CPI低于預(yù)期，對12月社融也有看衰預(yù)期，債市做多情緒上升，銀行間10年期國債收益率收報(bào)3.08%。結(jié)構(gòu)上利率債表現(xiàn)略好，可轉(zhuǎn)債略下跌。商品方面，中東局勢緩和令供應(yīng)風(fēng)險下降，且美國原油汽油庫存回升，再次加深供給過剩擔(dān)憂，布倫特下跌5.28%。銅鋅因貿(mào)易預(yù)期提振而小幅上漲，國內(nèi)螺紋鋼節(jié)前成交偏淡但價格偏強(qiáng)震蕩。美元指數(shù)上漲，人民幣因貿(mào)易改善預(yù)期而逆勢升值，金價沖高回落。

　　展望本周，海外經(jīng)濟(jì)方面，美國耐用品訂單、非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)均弱于前值，歐洲數(shù)據(jù)延續(xù)了服務(wù)業(yè)景氣好轉(zhuǎn)的態(tài)勢。維持此前觀點(diǎn)，非美經(jīng)濟(jì)較美國經(jīng)濟(jì)改善更大。部分地區(qū)局勢預(yù)期急劇下降，原油價格回調(diào)，預(yù)計(jì)事態(tài)仍有發(fā)展，但沖突烈度總體下降。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，12月CPI同比上漲4.5%，PPI同比下降0.5%。12月CPI低于市場預(yù)期約0.3個百分點(diǎn)，主要是食品價格出現(xiàn)了環(huán)比下降，因節(jié)前環(huán)比不及預(yù)期，預(yù)計(jì)將小幅緩解2020年CPI中樞上升壓力，但1月CPI仍將沖高。節(jié)前宏觀環(huán)境偏積極，但市場預(yù)期更樂觀，關(guān)注市場是否有超調(diào)風(fēng)險。

　　具體來看，A股方面，國內(nèi)節(jié)前宏觀環(huán)境偏積極，中美將于本周正式簽署貿(mào)易協(xié)議，臺灣大選結(jié)果符合預(yù)期，整體風(fēng)險偏好將維持高位。結(jié)構(gòu)相對偏金融地產(chǎn)與科技，年報(bào)業(yè)績預(yù)告季開啟，對普漲之后個股的基本面風(fēng)險應(yīng)提起重視。

　　港股方面，港股相對估值保持吸引力，中美階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議即將正式簽署，短期盈利預(yù)期有改善空間，資金面及與外部市場的聯(lián)動等無明顯壓制。行業(yè)或可考慮低估值與增長預(yù)期企穩(wěn)的金融、工業(yè)、可選消費(fèi)等。

　　債券方面，12月CPI低于預(yù)期，食品價格漲幅不及預(yù)期，或?qū)⑿》�下�?020年CPI中樞，對債市略有提振。但中美即將簽署貿(mào)易協(xié)議，市場風(fēng)險偏好或有提振。相對以中高等級信用債為主。

　　原油方面，部分地區(qū)沖突緩和，市場對原油供給沖擊的擔(dān)憂下降，但考慮到OPEC+深化減產(chǎn)及煉廠產(chǎn)能利用率提升，預(yù)計(jì)油價短期雖有回調(diào)但空間有限。

　　黃金方面，全球增長接近企穩(wěn)，貨幣寬松預(yù)期階段調(diào)整，基本面對金價不利。從短期因素看，中美貿(mào)易協(xié)議即將簽署，地區(qū)沖突降級，黃金有回調(diào)壓力。

　　基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。