德邦基金：企業(yè)盈利有望見底回升 A股長期投資價(jià)值凸顯

　　一、股市：

　　1、重大事件：

　　上周市場整體平穩(wěn)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)領(lǐng)漲，上證50指數(shù)下跌0.8%，上證指數(shù)基本持平，深證成指上漲2.1%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲3.7%。其中計(jì)算機(jī)、傳媒、電子板塊漲幅靠前，房地產(chǎn)、銀行、非銀板塊跌幅靠前。

　　外部環(huán)境不確定性降低。特朗普對伊朗的襲擊作出溫和回應(yīng)，令市場對美伊雙方軍事沖突升級的擔(dān)憂情緒降溫，市場情緒受到提振。中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系方面，2019年12月13日中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議文本達(dá)成一致。1月9日商務(wù)部新聞發(fā)言人透露，應(yīng)美方邀請，中共中央政治局委員、國務(wù)院副總理、中美全面經(jīng)濟(jì)對話中方牽頭人劉鶴將于本月13日-15日率團(tuán)訪問華盛頓，與美方簽署第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議。

　　國內(nèi)流動性環(huán)境整體寬松，央行于1月1日宣布降準(zhǔn)50基點(diǎn)，自1月6日起生效。此次全面降準(zhǔn)，體現(xiàn)了逆周期調(diào)節(jié)，釋放約8,000億元人民幣的流動性，并有助于降低銀行融資成本，進(jìn)而傳導(dǎo)到降低整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是中小企業(yè)的融資成本。后續(xù)密切關(guān)注1月20日LPR報(bào)價(jià)等操作。

　　銀保監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于推動銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》，該文件指出，銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)要健全與直接融資發(fā)展相適應(yīng)的服務(wù)體系，運(yùn)用多種方式為直接融資提供配套支持，提高直接融資比重。有效發(fā)揮理財(cái)、保險(xiǎn)、信托等產(chǎn)品的直接融資功能，培育價(jià)值投資和長期投資理念，改善資本市場投資者結(jié)構(gòu)。大力發(fā)展企業(yè)年金、職業(yè)年金、各類健康和養(yǎng)老保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，多渠道促進(jìn)居民儲蓄有效轉(zhuǎn)化為資本市場長期資金等。

　　2、投資策略：

　　經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期，流動性寬裕以及中美關(guān)系均在有利于行情向上的演繹中，積極看好后市。配置方向上，仍看好消費(fèi)科技以及低估值的金融周期企業(yè)的配置機(jī)會。

　　二、債市：

　　1、基本面：

　　上周五，美國國務(wù)卿蓬佩奧、財(cái)長姆努欽宣布，對伊朗實(shí)施新一輪制裁，涉及伊朗的制造業(yè)、紡織業(yè)、礦業(yè)等部門，同時(shí)還將制裁8名伊朗高官，以作為對伊朗襲擊美軍基地的回應(yīng)。

　　上周五，英國下議院以330對231票通過對脫歐協(xié)議的三度表決，協(xié)議將送往上議院審議。如果議案在上議院不再修改并通過，將提交英國女王批準(zhǔn)成為法案，以便英國正式在1月31日脫歐。

　　國內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，受去年同期基數(shù)走低影響，2020年1月35城地產(chǎn)銷量增速回升轉(zhuǎn)正至21.9%，主要由一二線城市銷量增速改善所帶動。2019年12月乘用車銷量增速-3.4%，較11月增速降幅收窄。

　　商務(wù)部新聞發(fā)言人在例行新聞發(fā)布會上表示，應(yīng)美方邀請，國務(wù)院副總理、中美全面經(jīng)濟(jì)對話中方牽頭人劉鶴將于2020年1月13日至15日率團(tuán)訪問華盛頓，與美方簽署第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議，雙方團(tuán)隊(duì)正在就協(xié)議簽署的具體安排密切溝通。

　　2、資金面：

　　上周央行暫停公開市場操作，逆回購到期回籠貨幣500億，凈回籠500億。上周貨幣利率大部分回落，其中R007均值下行至2.45%，R001均值下行至1.53%。DR007下行至2.13%，但DR001上行至1.44%。

　　3、投資策略：

　　本輪債市走牛主因貨幣寬松帶動貨幣利率下行，疊加債市需求旺盛。12月19日以來，DR007已經(jīng)連續(xù)16個(gè)交易日位于7天政策利率以下，攤余成本債基在年底集中建倉和外資持續(xù)買入為債市提供了較大買盤。近期利率債呈現(xiàn)牛陡行情，十年期國債利率明顯下行， 1年期國債利率下行更多。展望未來，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)短期企穩(wěn)跡象較為明顯，基本面短周期回暖利空債市；同時(shí)，地方債供給提速將影響國債配置需求，銀行現(xiàn)金管理類產(chǎn)品新規(guī)也對長期國債造成一定壓力，而當(dāng)前期限利差位于高位，若出現(xiàn)回調(diào)則是配置機(jī)會。