寶盈基金劉李杰：深入基本面量化研究 看好2020行情

　　2019年，量化投資中的佼佼者表現(xiàn)不俗。Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年寶盈中證100指數(shù)增強(qiáng)A凈值上漲46.45%。

　　該基金由寶盈基金量化投資團(tuán)隊(duì)管理，其負(fù)責(zé)人劉李杰表示，對(duì)2020年A股市場(chǎng)比較樂觀，主要看好大金融板塊、資源類板塊、新基建、消費(fèi)電子及先進(jìn)制造業(yè)。

　　基本面因子是重點(diǎn)

　　值得關(guān)注的是，不僅是過去一年，寶盈中證100指數(shù)增強(qiáng)A已經(jīng)連續(xù)三年在同類基金年度凈值增長(zhǎng)率榜單中領(lǐng)先，位列前20%：2019年同類基金年度排名第15位（15/116），2018年同類基金年度排名第14位（14/87），2017年同類基金年度排名第4位（4/57）。在單年度取得前20%的成績(jī)已屬不易，連續(xù)三年排在前20%更是難上加難。如果以三年時(shí)間段考察業(yè)績(jī)，寶盈中證100指數(shù)增強(qiáng)A在同類產(chǎn)品中排名第2位。

　　談到選股邏輯，劉李杰表示，選股的基本邏輯是立足于上市公司的基本面分析，挖掘具有趨勢(shì)性的投資機(jī)會(huì)，例如持續(xù)性的成長(zhǎng)、穩(wěn)健性價(jià)值�！拔覀冎饕�做中低頻的量化模型，基本面因子是模型的重點(diǎn)。”

　　劉李杰曾表示，風(fēng)險(xiǎn)管理是量化投資系統(tǒng)最重要的模塊。他進(jìn)一步闡釋，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)管理很大程度取決于產(chǎn)品的類型。對(duì)于給定比較基準(zhǔn)的產(chǎn)品（特別是指數(shù)增強(qiáng)型產(chǎn)品），投資組合的風(fēng)險(xiǎn)管理注重的是控制跟蹤誤差以及最大相對(duì)回撤；對(duì)于絕對(duì)收益類型的量化產(chǎn)品，則需要做好風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算，在給定的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算內(nèi)追求組合收益的最大化。

　　目前市場(chǎng)上主流的量化策略有指數(shù)增強(qiáng)策略和主動(dòng)量化策略。劉李杰表示，指數(shù)增強(qiáng)與主動(dòng)量化本質(zhì)是一致的，即指數(shù)增強(qiáng)策略是主動(dòng)量化策略的一種。一般而言，指數(shù)增強(qiáng)策略的應(yīng)用受到更加嚴(yán)格的產(chǎn)品合同約束，即不僅約束增強(qiáng)組合的跟蹤誤差（例如年化跟蹤誤差不超過7.5%），還對(duì)組合所包含的基準(zhǔn)成分股比例進(jìn)行限制（例如增強(qiáng)組合至少包含80%的成分股）。而主動(dòng)量化策略不受上述條件約束，在投資管理方面更具靈活度。

　　“兩類策略針對(duì)不同的應(yīng)用場(chǎng)景。指數(shù)增強(qiáng)策略能更好地滿足客戶在基準(zhǔn)指數(shù)上的配置性需求，而其他主動(dòng)量化策略可以在犧牲一定相對(duì)基準(zhǔn)的偏離度基礎(chǔ)上提供更高的超額收益�！眲⒗罱鼙硎�。

　　解決量化投資痛點(diǎn)

　　量化投資在A股市場(chǎng)已發(fā)展多年，未來的發(fā)展方向何在？劉李杰認(rèn)為，A股量化基金的發(fā)展方向有兩個(gè)：從相對(duì)收益角度，重點(diǎn)方向仍然在工具型產(chǎn)品上，但需更多體現(xiàn)主動(dòng)管理能力。未來市場(chǎng)更多是結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)，在基準(zhǔn)約束條件下的指數(shù)增強(qiáng)及smart beta產(chǎn)品如能做出穩(wěn)定、持續(xù)的alpha，將在市場(chǎng)上非常有競(jìng)爭(zhēng)力。從絕對(duì)收益角度，衍生品擴(kuò)容為量化投資帶來很多新的機(jī)會(huì)，利用好新衍生品工具的量化策略可以為投資者提供不同的預(yù)期收益及風(fēng)險(xiǎn)類產(chǎn)品。這類基金產(chǎn)品預(yù)計(jì)將越來越受到資金的關(guān)注。

　　談到量化業(yè)務(wù)發(fā)展的痛點(diǎn)，劉李杰認(rèn)為，制約量化業(yè)務(wù)發(fā)展的幾個(gè)主要痛點(diǎn)在于：第一，市場(chǎng)同質(zhì)性很強(qiáng)，能產(chǎn)生較高alpha的策略持續(xù)性不長(zhǎng)，例如公募產(chǎn)品的多因子策略和私募產(chǎn)品的高頻量化策略；第二，在收益層面，與績(jī)優(yōu)的主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品相比仍有較大差距。

　　對(duì)于解決方法，劉李杰表示，第一個(gè)問題需要不斷加大新策略開發(fā)來解決，要做好策略儲(chǔ)備，提高策略靈活度及應(yīng)用場(chǎng)景，并充分利用好市場(chǎng)衍生工具，為客戶提供多樣的風(fēng)險(xiǎn)收益特征產(chǎn)品。第二個(gè)問題的解決方式則是不斷加強(qiáng)及深入量化基本面研究，在保持量化投資傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，適當(dāng)提升組合的集中度，充分?jǐn)U展量化交易的能力，提高整體的收益水平。

　　談到對(duì)后市的看法，劉李杰表示，對(duì)2020年A股市場(chǎng)比較樂觀，主要看好大金融板塊（券商、保險(xiǎn)）、資源類板塊（庫(kù)存周期見底回升）、新基建（5G、自主可控、新能源板塊）、消費(fèi)電子和先進(jìn)制造業(yè)。

    來源：中國(guó)證券報(bào)