中歐基金：美伊地緣政治風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵 或存布局時(shí)點(diǎn)

　　【事件】

　　據(jù)外媒報(bào)道，一名駐伊美軍高級(jí)消息人士，當(dāng)天早些時(shí)候伊朗對(duì)美軍進(jìn)行了一系列攻擊。事件發(fā)生后，WTI原油持續(xù)拉升，日內(nèi)漲幅擴(kuò)大至4%，續(xù)刷去年4月以來(lái)新高。現(xiàn)貨黃金持續(xù)攀升，最高升至1598.04美元/盎司，漲幅擴(kuò)大至近1.6%。受此影響，今日深證成指下跌1.13%，上證指數(shù)下跌1.22%，傳媒、非銀金融跌幅居前。

　　【原因分析】

　　年初美國(guó)的“斬首行動(dòng)”及今日伊朗的“復(fù)仇行動(dòng)”是過(guò)去一年兩國(guó)摩擦不斷升級(jí)的結(jié)果。鑒于蘇萊曼尼在伊朗的重要地位，伊朗執(zhí)行復(fù)仇計(jì)劃在情理之中，美國(guó)政府也強(qiáng)硬回應(yīng)。但兩國(guó)都不愿在中東地區(qū)開戰(zhàn)，中俄等多國(guó)積極斡旋，后續(xù)緊張局面可能持續(xù)，但發(fā)生大規(guī)模沖突概率仍較小。

　　伊朗方面：從去年5月份開始，美國(guó)對(duì)伊朗石油進(jìn)行全面制裁，被制裁的伊朗整個(gè)經(jīng)濟(jì)財(cái)政，包括社會(huì)治安都出現(xiàn)了問(wèn)題，伊朗希望制造混亂和麻煩來(lái)給美國(guó)壓力，然后希望美國(guó)能回到談判桌上，能減輕或者取消對(duì)伊朗的制裁，所以從5月份以來(lái)，伊朗在不停的升級(jí)緊張局勢(shì)，試探美國(guó)底限。

　　美國(guó)方面：從戰(zhàn)略上看，美國(guó)政府認(rèn)為必須遏制、切斷伊朗在中東的擴(kuò)張，這樣才能保持住美國(guó)撤軍后在中東的控制影響力。從大選因素上看，特朗普必須對(duì)伊朗做出強(qiáng)硬回?fù)簦�針�?duì)美伊不斷升級(jí)的態(tài)勢(shì)，伊朗對(duì)于美國(guó)的多方制裁并未屈服反而進(jìn)行多次反擊，這些都可能成為特朗普大選的負(fù)面因素。

　　【中歐觀點(diǎn)】

　　中東地緣政治風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，對(duì)國(guó)內(nèi)股市的影響主要是兩條傳導(dǎo)路徑：

　　地緣沖突導(dǎo)致全球風(fēng)險(xiǎn)偏好的顯著回落利好避險(xiǎn)資產(chǎn)，從情緒層面利空股市，但從歷史來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)事件引發(fā)的避險(xiǎn)情緒對(duì)股市的影響多為脈沖性沖擊，并不會(huì)改變股市長(zhǎng)期趨勢(shì)，短期可能反而是布局時(shí)點(diǎn)；

　　中東問(wèn)題直接影響油價(jià)變化，若未來(lái)油價(jià)上漲帶動(dòng)國(guó)內(nèi)通脹預(yù)期，對(duì)股市造成偏正面沖擊。但從此前的分析來(lái)看，油價(jià)大幅飆升對(duì)CPI的影響較為有限，考慮到目前全球原油供需格局，油價(jià)持續(xù)大幅上行概率較小，PPI 中樞也難以顯著抬升。貨幣政策或?qū)⒂^察通脹走勢(shì)變化，但是在“降成本”主線下，穩(wěn)定的流動(dòng)性環(huán)境不會(huì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，年初通脹數(shù)據(jù)沖高后，市場(chǎng)或能較好的消化通脹預(yù)期，迎來(lái)新的交易機(jī)會(huì)。

　　投資方面，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)狀態(tài)將演繹先復(fù)蘇后企穩(wěn)的格局，消費(fèi)和科技周期波動(dòng)將替代地產(chǎn)投資周期波動(dòng)，從而支撐經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)。驅(qū)動(dòng)因素由估值轉(zhuǎn)換為業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)盈利弱復(fù)蘇，估值窄幅波動(dòng)。結(jié)構(gòu)上，我們最看好的方向?yàn)榉��?wù)板塊，包括金融、科技、傳媒、零售和教育。

　　【許文星觀點(diǎn)】

　　地緣沖突帶來(lái)的避險(xiǎn)情緒可能短期內(nèi)影響市場(chǎng)走勢(shì)，市場(chǎng)資金當(dāng)前在尋找低估值補(bǔ)漲品種，例如傳媒和基建等板塊。估值上看，短期核心品種在業(yè)績(jī)快報(bào)以及一季度指引尚未公布的背景下，上升空間可能相對(duì)有限，豬價(jià)上漲預(yù)期亦限制無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行。但從中期的維度看，市場(chǎng)主線依舊在消費(fèi)和科技板塊上。建議關(guān)注5G、消費(fèi)電子、PCB、光伏和云游戲等方向。