博時基金魏鳳春：A股市場內(nèi)外環(huán)境短期向好 結(jié)構(gòu)或可關(guān)注金融消費

　　上周，MSCI全球股指繼續(xù)上漲，延續(xù)自10月中旬以來的反彈行情。受外部局勢擾動協(xié)議接近達(dá)成、財報向好與可能出臺的減稅計劃等刺激，美股三大股指上周普漲，再創(chuàng)歷史新高。因10月通脹強(qiáng)于預(yù)期而金融數(shù)據(jù)不及預(yù)期，A股主要股指普遍下跌。港股因本地局勢轉(zhuǎn)為緊張而下挫，恒指跌幅近4.8%。投資者對美債的集中拋售略緩解，美國債收益率自高位小幅回落，10年期國債收益率下行至1.84%。國內(nèi)貨幣市場略有轉(zhuǎn)緊，短端資金利率大幅上行。盡管10月CPI強(qiáng)于預(yù)期，較低迷的金融數(shù)據(jù)仍提振了國內(nèi)債市，利率債信用債小幅上漲，轉(zhuǎn)債跌幅略大。上周銀行間10年期國債收益率收報3.23%，較前一周下行約5bps。商品方面，原油受美方釋放的外部局勢擾動協(xié)議即將達(dá)成信息的提振而小幅上漲，布倫特和WTI原油期貨分別上漲1.26、1.03%�；�本金屬受中美宏觀數(shù)據(jù)偏弱的壓制而普跌，但因國內(nèi)地產(chǎn)數(shù)據(jù)保持韌性，以及國常會出臺提振基建的舉措，期貨價格漲幅相對明顯。美元指數(shù)微幅回落，人民幣兌美元小幅貶值。金價略有上漲。

　　展望本周，海外經(jīng)濟(jì)方面，美國10月產(chǎn)能利用率僅76.7%，繼續(xù)低于預(yù)期和前值，顯示制造業(yè)仍未企穩(wěn)。10月零售銷售環(huán)比增0.3%，好于預(yù)期。當(dāng)前美國消費就業(yè)都下了一個臺階，但還未失速。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，10月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較9月普遍回落，總體看小幅低于預(yù)期。10月份社銷零售數(shù)據(jù)尤其偏弱。投資增速持續(xù)放緩，主要拖累項是基建投資，決策層對基建修復(fù)已表達(dá)關(guān)切。制造業(yè)投資增速提高0.1個百分點，地產(chǎn)投資繼續(xù)保持韌性，房地產(chǎn)新開工、施工和竣工當(dāng)月同比增速均從個位數(shù)跳升至20%附近。三季度央行貨幣政策執(zhí)行報告發(fā)布，基調(diào)仍是穩(wěn)健中性，逆周期調(diào)節(jié)以結(jié)構(gòu)性工具為主，注重通脹預(yù)期引導(dǎo)，貨幣政策會根據(jù)物價形勢預(yù)調(diào)微調(diào)。

　　具體來看，A股方面，外部環(huán)境向好但仍有擾動，國內(nèi)逆周期政策發(fā)力有望短期穩(wěn)定增長預(yù)期，對通脹的一致預(yù)期已經(jīng)形成并得到反映，對股市不構(gòu)成顯著壓制。監(jiān)管環(huán)境維持積極，交易面略偏中性。結(jié)構(gòu)或可考慮以價值風(fēng)格的金融消費為主。

　　港股方面，估值、資金面對港股有支撐，本地局勢有趨于平穩(wěn)的可能，行業(yè)配置或可考慮低估值與受益于財政貨幣刺激的行業(yè)，比如金融、工業(yè)、能源及可選消費等。

　　債券方面，10月CPI超出市場預(yù)期，年內(nèi)還有上行空間，對國內(nèi)債市的影響偏不利。但考慮債市交易面略轉(zhuǎn)正面，結(jié)構(gòu)相對以短久期的中高等級信用債為主。

　　原油方面，市場對原油需求疲軟的擔(dān)憂仍在，供給端美國頁巖油管道運力進(jìn)一步釋放，短期油價因供需兩端承壓，預(yù)計走勢偏弱。

　　黃金方面，近期部分新興市場經(jīng)濟(jì)有所反彈，歐元區(qū)先行經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也有好轉(zhuǎn)跡象，基本面來看金價受壓。從交易面看，金價也有明顯調(diào)整，而外部局勢擾動協(xié)議達(dá)成之前還面臨不確定性，黃金或有一定配置價值。