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星石投資楊玲:2019年已是技術(shù)性牛市 明年有望迎來全面性牛市資產(chǎn)配置要更有進(jìn)攻性

2019-11-14 10:47:55 和訊基金 

  2019年,中國A股迎來一輪結(jié)構(gòu)性行情,大量外資涌入A股,機(jī)構(gòu)投資者迎來春天。新的形勢下,A股與宏觀經(jīng)濟(jì)未來走勢如何?如何在不確定性中尋找確定性?

  11月12日-13日,《財(cái)經(jīng)》(博客,微博)年會(huì)2020在北京舉辦,星石投資總經(jīng)理楊玲出席論壇,就2020年的A股投資策略發(fā)表觀點(diǎn)。

  一、 2019年的A股已經(jīng)進(jìn)入技術(shù)性牛市

  總體來說,今年A股市場的走勢不錯(cuò),各主要指數(shù)均有比較明顯的漲幅,比如:截至11月11日,上證綜指漲幅為16.7%、滬深300漲幅29.64%,最近10年來看僅次于2009年和2014年全年的漲幅;作為成長股的代表,創(chuàng)業(yè)板指今年以來漲幅33.8%,漲幅居創(chuàng)業(yè)板開板10年來歷年漲幅的前三,僅次于2015年的大牛市和2013年。

  所以,從這個(gè)意義上看,稱今年為“牛市”完全沒有問題。

  我們認(rèn)為,今年市場的上漲主要是估值修復(fù)驅(qū)動(dòng)的行情,受益于政策相對寬松、風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升和大量增量資金的匯入。但是,今年的行情結(jié)構(gòu)性分化比較明顯,主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面:一是行業(yè)的分化,二是公司的分化。

  行業(yè)的分化:主要表現(xiàn)為科技和消費(fèi)漲幅比較明顯,周期股相對較弱。按照申萬一級(jí)行業(yè)劃分,今年年初至今(截至11月11日)漲幅最大的5個(gè)行業(yè)分別是食品飲料(71.3%)、電子(54.7%)、農(nóng)林牧漁(52.3%)、家用電器(48.5%)和計(jì)算機(jī)(40.4%),全部集中在消費(fèi)領(lǐng)域和科技領(lǐng)域。

  公司的分化:有真實(shí)業(yè)績支撐或者業(yè)績超預(yù)期的公司,股價(jià)大幅上漲,而沒有業(yè)績支撐或者業(yè)績不及預(yù)期的公司,股價(jià)下跌也非常明顯。按照Wind的數(shù)據(jù)顯示,截至11月11日,全部A股今年以來共有145家公司股價(jià)翻倍,翻倍股數(shù)量可以媲美2013年,而同時(shí)也有近300家公司股價(jià)跌幅超過20%。

  二、 2020年市場有望迎來戴維斯雙擊,進(jìn)入全面性牛市

 。1) 上市公司盈利逐步走出低谷,進(jìn)入回升通道

  2020年在貨幣政策寬松力度加大+財(cái)政政策配合的作用下,國內(nèi)需求有望逐步企穩(wěn);同時(shí)外部摩擦逐步緩解,外部需求有望好轉(zhuǎn)。所以明年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望逐步企穩(wěn)。

  在經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)的大背景下,上市公司的盈利將會(huì)逐步走出低谷。從數(shù)據(jù)來看,全部上市公司的凈利潤增速已經(jīng)從2017年Q1的24.6%逐步下滑至2019年Q3的7.8%,但今年以來尤其是最近兩個(gè)季度,這個(gè)下滑的速度明顯放緩(2019年Q2是7.9%),未來有望走出低谷重回上升通道。

 。2) 增量資金或?qū)⒓铀倭魅牍墒?/P>

  首先,在貨幣政策相對寬松、利率持續(xù)下行的趨勢下,流動(dòng)性相對更加充裕;

  其次,房地產(chǎn)嚴(yán)調(diào)控的方向不變,將釋放出沉淀資金,廣譜利率維持低位,因此居民資產(chǎn)有望從房地產(chǎn)逐步轉(zhuǎn)移到股市。

  根據(jù)統(tǒng)計(jì),房地產(chǎn)市場每年的增量大約15萬億,如果減少10%就能釋放1.5萬億的資金規(guī)模。資本市場可能會(huì)代替房地產(chǎn)成為新的資金蓄水池。

  最后,隨著國內(nèi)資本市場改革不斷深化,對外開放持續(xù)推進(jìn),外資仍將持續(xù)流入。

  三、 投資機(jī)會(huì):明年配置要更有進(jìn)攻性,科技成長股比例在今年基礎(chǔ)上再提高

  綜上所述,整體環(huán)境將更有利于科技成長類的公司。此外,在國外競爭和國內(nèi)轉(zhuǎn)型的壓力下,中國產(chǎn)業(yè)升級(jí)進(jìn)入爆發(fā)期,科技國產(chǎn)化程度顯著提高。

  以國內(nèi)的ICT產(chǎn)業(yè)鏈為例,2013年起,我們就提出要去IOE(去IBM的小型機(jī)、Oracle數(shù)據(jù)庫、EMC存儲(chǔ)設(shè)備),事實(shí)上也確實(shí)去了一部分;但貿(mào)易摩擦發(fā)生后,ICT的國產(chǎn)化進(jìn)程才進(jìn)一步提速。

  以華為mate30為例,國產(chǎn)化程度驚人的高,今年10月,華為發(fā)布了最新款的旗艦手機(jī)Mate 30,詳細(xì)拆分Mate 30手機(jī)的全部供應(yīng)鏈供應(yīng)商,我們發(fā)現(xiàn)它的國產(chǎn)化水平再度提高,除了核心處理器采用華為海思自行研發(fā)的麒麟芯片之外,很多其他零件的供應(yīng)商,比如屏幕、攝像機(jī)的鏡頭、指紋識(shí)別芯片、電池芯片等都是中國公司,而國外企業(yè)屈指可數(shù)。

  根據(jù)海內(nèi)外經(jīng)驗(yàn),無論是日本、美國還是臺(tái)灣,在產(chǎn)業(yè)升級(jí)的加速期,成長股都有很好的表現(xiàn)。由于今年一些一線藍(lán)籌的漲幅已經(jīng)很高,有些公司的性價(jià)比有所下降,未來我們將會(huì)挖掘基本面優(yōu)異、成長性較高的二線龍頭。

  此外,消費(fèi)行業(yè)中的成長股也是我們長期看好的投資方向。一方面,中國內(nèi)需市場強(qiáng)大,消費(fèi)增長穩(wěn)定;另一方面,消費(fèi)行業(yè)的集中度在持續(xù)提升,優(yōu)質(zhì)公司的份額不斷增長,溢價(jià)能力持續(xù)提高。

  

(責(zé)任編輯:任剛 HF008)
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