楊德龍：當(dāng)前外資對(duì)中國(guó)資產(chǎn)配置比例過(guò)低 未來(lái)勢(shì)必大幅提升！

　　近期市場(chǎng)出現(xiàn)連續(xù)調(diào)整，對(duì)投資者的信心是一個(gè)打擊，一方面，投資者擔(dān)心經(jīng)濟(jì)增速下行，可能會(huì)影響到上市公司年報(bào)業(yè)績(jī)，另一方面，CPI走高，10月份CPI上升到3.8%，也影響到投資者對(duì)于貨幣政策寬松的預(yù)期。由于豬肉價(jià)格增長(zhǎng)達(dá)到100%，環(huán)比10月份豬肉價(jià)格也上漲了20%，漲幅比上個(gè)月擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)，豬肉價(jià)格上漲對(duì)CPI上升起到了主要的推動(dòng)作用，大概貢獻(xiàn)了CPI環(huán)比總漲幅的90%，這對(duì)于央行的貨幣政策會(huì)形成一定的影響，但是不會(huì)形成太大的制約，因?yàn)檠胄胸泿耪�策主要是瞄�?zhǔn)核心通脹，而不是CPI，去除食品價(jià)格之后，其實(shí)現(xiàn)在CPI非常低，豬肉價(jià)格上漲貢獻(xiàn)了CPI約2.43個(gè)百分點(diǎn)，占到總漲幅的近三分之二。從這一點(diǎn)可以看出，CPI上升是豬肉價(jià)格上漲帶來(lái)的，剔除掉豬肉價(jià)格，并不存在通脹的風(fēng)險(xiǎn)。

　　有人擔(dān)心經(jīng)濟(jì)可能會(huì)通縮，因?yàn)镻PI現(xiàn)在依然是負(fù)值，對(duì)于央行決策層來(lái)說(shuō)，穩(wěn)增長(zhǎng)還是首要任務(wù)，防通脹其實(shí)主要是防豬肉價(jià)格上漲�，F(xiàn)在各地政府都在采取措施通過(guò)增加豬肉的投放以及加大進(jìn)口豬肉量，來(lái)平抑豬肉價(jià)格，這樣就可以防止CPI進(jìn)一步上升。當(dāng)前央行貨幣政策保持寬松的狀態(tài)，年底之前采取降準(zhǔn)甚至降息的方式都是有可能的，當(dāng)然現(xiàn)在不適合大水漫灌，央行貨幣政策應(yīng)該是保持一定的穩(wěn)健。

　　在樓市調(diào)控方面，各個(gè)城市實(shí)施因城施策，根據(jù)每個(gè)城市不同，來(lái)采取合適的調(diào)控措施，部分城市進(jìn)行放松，這都是合情合理的，因?yàn)槿珖?guó)大中小城市的情況不一樣，如果一刀切的采取限購(gòu)限貸措施，也不合理，通過(guò)因地制宜、因城施策來(lái)選擇合適的調(diào)控政策，是比較好的一種策略選擇。在一些城市放松限購(gòu)限貸之后，房地產(chǎn)成交量可能會(huì)有所回升，這對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)企穩(wěn)本身是有利的。但是從全國(guó)的層面來(lái)看，還不會(huì)放松房地產(chǎn)調(diào)控。這個(gè)也驗(yàn)證了我在2019年1月2日提出的2019年“十大預(yù)言”，其中一條就是房地產(chǎn)調(diào)控在今年可能會(huì)有部分城市放松，從而穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增速。

　　根據(jù)中國(guó)人民銀行11日公布的數(shù)據(jù)，10月末廣義貨幣M2的余額是194.56萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.4%，增速與上個(gè)月末持平，10月份人民幣貸款增加6613億元，同比少357億元，10月份社會(huì)融資規(guī)模增量為6189億元，比去年同期少1185億元。預(yù)計(jì)年底之前逆周期調(diào)節(jié)政策還會(huì)進(jìn)一步加碼，年底M2社融和信貸增速都有望上升。當(dāng)前M2增速相對(duì)平穩(wěn)，體現(xiàn)出現(xiàn)在貨幣政策保持流動(dòng)性合理充裕，保持相對(duì)穩(wěn)健的調(diào)控策略，但是考慮到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)有比較大的企穩(wěn)需求，所以加大逆周期調(diào)節(jié)力度是非常必要的，特別是對(duì)于企業(yè)貸款端，通過(guò)降低貸款利率，LPR機(jī)制改革，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，為企業(yè)貸款打通“最后一公里”，這些都有利于減輕企業(yè)的負(fù)擔(dān)，改善企業(yè)的資金情況。

　　和我在年初提出的“十大預(yù)言”預(yù)計(jì)的一樣，今年外資加速流入A股市場(chǎng)。截止目前，外資流入A股已經(jīng)超過(guò)2200億元，11月8日明晟公司MSCI宣布將實(shí)施納入A股擴(kuò)容的第3步，將指數(shù)中所有大盤(pán)A股在MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)中的納入因子從15%增加到20%，同時(shí)將中盤(pán)A股一次性以20%的納入因素納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，這將會(huì)給A股帶來(lái)300多億美元的增量資金，這些資金將在未來(lái)幾個(gè)月里面分批進(jìn)入到A股市場(chǎng)，這將會(huì)進(jìn)一步提高外資在A股的資金占比。

　　考慮到之前外資對(duì)A股的配置比例非常低，之前給大家分享過(guò)一個(gè)圖表，就是外資對(duì)A股的配置比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于A股的經(jīng)濟(jì)總量，外資對(duì)A股出現(xiàn)配置低，主要是由于國(guó)內(nèi)外匯管理方面比較嚴(yán)格，外資很難自由的進(jìn)出A股，所以外資對(duì)A股的配置較低，而現(xiàn)在，QFII的額度已經(jīng)取消，滬港通、深港通已經(jīng)開(kāi)通，現(xiàn)在外資進(jìn)入A股的通道已經(jīng)完全打通。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前外資配置的國(guó)家權(quán)重方面，對(duì)于美國(guó)的配置比例是最高的，達(dá)到58%，而對(duì)于中國(guó)的配置比例不到2%。中國(guó)和美國(guó)的經(jīng)濟(jì)體總量是相差不大的，中國(guó)的GDP是美國(guó)的70%，A股也是僅次于美國(guó)的世界第二大股票市場(chǎng)，但是外資對(duì)于A股的配置比例嚴(yán)重落后于中國(guó)GDP在全球的比重，這也意味著未來(lái)外資流入到中國(guó)股市和債市的資金量會(huì)大大增加，未來(lái)10年外資流入A股的資金量預(yù)計(jì)總量會(huì)達(dá)到5萬(wàn)億，也就是說(shuō)，外資流入A股的空間會(huì)很大。

　　外資流入給A股帶來(lái)的不僅是增量資金，更重要的是價(jià)值投資理念，因?yàn)橥赓Y一直是偏向價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資的，所以他們?cè)贏股的占比越大，對(duì)A股的投資理念影響也越大。這可能會(huì)給國(guó)內(nèi)投資者帶來(lái)很大的啟示，就是要堅(jiān)持價(jià)值投資，一定要遠(yuǎn)離績(jī)差股和題材股，要配置優(yōu)質(zhì)的股票，只有這樣才能夠抓住A股市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。

　　未來(lái)A股市場(chǎng)的牛市，不會(huì)出現(xiàn)以前那種雞犬升天的牛市。未來(lái)A股市場(chǎng)的牛市，是分化的牛市，績(jī)優(yōu)股票會(huì)不斷的創(chuàng)新高，而績(jī)差股和題材股會(huì)不斷的被邊緣化，資金偏向龍頭公司。實(shí)際上在經(jīng)濟(jì)中的占比也是這樣，行業(yè)龍頭在行業(yè)中的占比可能會(huì)大幅提升，集中度越來(lái)越高，而非龍頭公司占比可能會(huì)不斷的下降，這也是全世界行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)，一個(gè)成熟的行業(yè)一般最后比較理想的形態(tài)，就是形成寡頭壟斷的格局，因?yàn)橹挥泄杨^壟斷，可以獲得比自由競(jìng)爭(zhēng)階段更好的利潤(rùn)水平。這樣行業(yè)寡頭可以有更多的資金進(jìn)行研發(fā)投入，不斷的追求技術(shù)進(jìn)步，既有壟斷性又有競(jìng)爭(zhēng)性，而和壟斷行業(yè)相比，寡頭壟斷有一定的競(jìng)爭(zhēng)，所以寡頭壟斷往往是很多成熟行業(yè)的形態(tài)。

　　A股市場(chǎng)現(xiàn)在各個(gè)行業(yè)基本上都已經(jīng)逐步從自由競(jìng)爭(zhēng)階段進(jìn)入到寡頭壟斷階段，所以買(mǎi)行業(yè)龍頭股是最好的策略，當(dāng)然這些行業(yè)一定是未來(lái)還能夠持續(xù)增長(zhǎng)的行業(yè)，我把它歸納成消費(fèi)、金融和科技，應(yīng)該說(shuō)這三大方向的是未來(lái)可以持續(xù)增長(zhǎng)的行業(yè)，大家可以從中挖掘一些行業(yè)龍頭的機(jī)會(huì)。我在2016年提出“白龍馬”股的概念，即白馬股加行業(yè)龍頭，高度概括了業(yè)績(jī)能夠持續(xù)增長(zhǎng)的行業(yè)龍頭股票，目前股價(jià)表現(xiàn)非常突出，未來(lái)還會(huì)繼續(xù)突出。