博時基金發(fā)布2019年四季度資產(chǎn)配置報告：港股估值有很強吸引力

　　日前，博時基金發(fā)布2019年四季度資產(chǎn)配置報告。報告題為《變戰(zhàn)：相機而動》，報告認為，目前, A股的風險偏好不會抬升，交易面對A股大致中性；港股估值有絕對吸引力，盈利預期趨于平穩(wěn)但結構或有分化，交易面中性略偏積極；債市交易面總體保持正面，信用債配置價值提升。相機而動，行業(yè)配置關注金融、房地產(chǎn)、電力設備新能源、軍工、5G、電子、計算機和醫(yī)藥等。

　　宏觀基本面因子

　　增長因子方面，國內外增長下行壓力增大，歐美經(jīng)濟體的制造業(yè)衰退，有向就業(yè)和消費等內需傳導的風險。國內增長或延續(xù)小幅下行，地產(chǎn)和制造業(yè)投資是下行主要壓力，逆周期政策發(fā)力下基建有望持續(xù)溫和修復。

　　通脹方面，國內外通脹同步下行的態(tài)勢略有調整。美國通脹風險小幅上升，歐日通脹依舊偏弱。國內通脹因子小幅上行，CPI與PPI或現(xiàn)分化，PPI繼續(xù)通縮，而CPI可能上沖破3%。

　　流動性方面，全球流動性環(huán)境維持改善，主要央行貨幣政策已轉寬松，美聯(lián)儲已實質重啟擴表，但市場對歐央行持續(xù)寬松的能力有所懷疑。國內流動性維持寬裕但邊際改善有限，LPR可能溫和調降。

　　大類資產(chǎn)配置

　　A股方面，整體估值處40%的歷史估值分位。二級市場估值和交易顯著分化，外資為主要增量資金來源，減持對資金消耗較大，資金面較三季度轉緊。監(jiān)管環(huán)境對A股略偏正面，資本市場改革開放紅利將持續(xù)存在。兩條邏輯做結構配置，一是選取業(yè)績穩(wěn)健或估值低、年內漲幅小的行業(yè)，包括金融、房地產(chǎn)、電力設備新能源、軍工等；二是具有成長空間與短期業(yè)績彈性的5G、電子、計算機和醫(yī)藥等。綜合而言，交易面對A股大致中性，較三季度略轉負面。

　　港股方面，估值有很強吸引力，盈利預期趨于平穩(wěn)但結構或有分化，資金面將維持正面，市場聯(lián)動總體上偏中性。綜合而言，港股交易面中性略偏積極，與三季度相近。建議關注能源、工業(yè)、金融業(yè)等。

　　美股市場，估值居歷史偏高位置，基本面與盈利預期維持偏弱，股票回購明顯放緩，對外部局勢擾動的解決預期過度樂觀。預計基本面與交易面對美股的壓力將趨于上升。

　　債券市場，貨幣市場流動性保持寬裕，境內外利差再度擴大，境內收益率階段抬升，或吸引內外資機構加大配置。債市交易面總體保持正面。關注信用債、利率債。信用債適當下沉信用，利率債久期中性，可轉債配置性價比下降。

　　原油市場，凈多單階段下行，期貨Backwardation形態(tài)對油價有支撐，交易因子偏中性。OPEC+延續(xù)減產(chǎn)計劃，美國短期產(chǎn)量增速放緩但運力提升，供給或邊際增加，需求因增長下行與消費淡季而轉弱，供需格局轉寬松。

　　黃金板塊，歐美經(jīng)濟特別是制造業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)走弱，長端利率短期上揚后迅速回落，寬松預期再度強化，外部局勢擾動風險仍在。期貨市場顯示避險交易有所減輕，交易面總體上對金價中性略空。

　　最后看商品市場，鋼鐵國內產(chǎn)能利用率偏高與供給小幅上行，需求因宏觀偏弱而轉淡，供需格局轉寬松，預計有調整壓力。銅受供給收緊導致供需缺口擴大，但全球制造業(yè)衰退打壓需求預期，預計銅價或溫和上漲。