萬家基金點評美聯(lián)儲降息：不會對國內(nèi)貨幣政策造成影響 債市維持震蕩概率較大

　　事件：隔夜美聯(lián)儲降息25BP至1.5-1.75%，鮑威爾發(fā)表講話。

　　點評：

　　1. 核心觀點：美聯(lián)儲如期降息，并暗示年內(nèi)不再降息，美股上漲，美債利率下行5BP。由于當前美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)尚可，美股歷史新高，中美貿(mào)易緩和，美國經(jīng)濟短期下行風險變小，因此如果沒有重大負面因素，美聯(lián)儲預計暫停降息，類似于1998年，當時美股繼續(xù)上漲兩年。聯(lián)邦期貨顯示的12月降息預期目前為20%左右，明顯低于前幾次議息會議之后的市場預期。國內(nèi)貨幣政策預計按兵不動，債市調(diào)整釋放了大部分風險，預計進入高位震蕩時期，底部通常是圓的。

　　2. 美聯(lián)儲如期降息，美股美債齊漲。隔夜美聯(lián)儲降息25BP至1.5-1.75%，符合市場預期，在議息會議之前，市場對本次降息的預期為94%左右，從歷史經(jīng)驗來看，這個概率一般會降息。受此影響，美股繼續(xù)創(chuàng)歷史新高，美債利率下行5BP至1.77%。

　　3. 短期降息可能暫停，類似于1998年，其后美股維持上漲兩年。本次會議聲明中，核心變化是美聯(lián)儲對未來貨幣政策展望的部分，“采取適當行動支持經(jīng)濟擴張”表述被刪除，調(diào)整為“評估未來合適利率路徑”，暗示美聯(lián)儲準備維持利率一段時間不變，1998年的“預防式降息”同樣如此，當時降息3次。1998年暫停降息之后，美股維持上漲兩年。

　　4. 美國近期公布的數(shù)據(jù)穩(wěn)健，預計短期美國降息必要性不強。昨晚公布的美國三季度GDP數(shù)據(jù)環(huán)比1.9%，高于市場預期的1.6%，前值1.9%。美國經(jīng)濟整體穩(wěn)健，制造業(yè)PMI雖然跌至48，但制造業(yè)對美國經(jīng)濟來說，是非核心部分，美國的消費和房地產(chǎn)表現(xiàn)穩(wěn)健。

　　5. 12月降息概率目前為20%左右，明年降息概率逐季抬升。盡管美聯(lián)儲已暗示短期不再降息，但由于美聯(lián)儲同時表示將依據(jù)數(shù)據(jù)行事，市場對降息仍有部分預期，根據(jù)CEM FEDwatch顯示的聯(lián)邦期貨顯示的降息概率，12月為20%，1月為35%，3月45%，之后的概率逐季上升。

　　6. 國內(nèi)貨幣政策以穩(wěn)健為主，債市預計進入高位震蕩時期，底部通常是圓的。由于國內(nèi)通脹上升，美聯(lián)儲降息預計不會對國內(nèi)貨幣政策造成影響，當前債市持續(xù)調(diào)整，釋放了大部分通脹預期上行的風險，不過CPI上行伊始，高度尚未出現(xiàn)，因此債市短期難以立刻轉(zhuǎn)入牛市情緒，短期預計進入高位震蕩時期，底部通常是圓的，預計維持震蕩概率較大。