星石投資：美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)第三次降息 未來(lái)或?qū)⒗^續(xù)寬松

　　美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)第三次降息，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。10月31日凌晨，F(xiàn)OMC公布10月議息會(huì)議決議，美聯(lián)儲(chǔ)再次降息25bp；同時(shí)分別下調(diào)法定準(zhǔn)備金和超額準(zhǔn)備金余額利率25bp至1.55%和2.25%。

　　短期來(lái)看，支撐美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)降息的基本面因素弱化，12月FOMC繼續(xù)降息的可能性不大。我們認(rèn)為，不能支撐美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)繼續(xù)降息的原因主要有兩個(gè)方面：（1）本輪降息主要是“預(yù)防性”降息，而從當(dāng)前的效果來(lái)看，預(yù)防的效果基本已經(jīng)達(dá)到。所以，此次議息會(huì)議后發(fā)布的政策聲明刪除了“將采取適當(dāng)行動(dòng)以支持經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張”的表述，鮑威爾也表示如果出現(xiàn)重大的重新評(píng)估，美聯(lián)儲(chǔ)也會(huì)采取相應(yīng)行動(dòng)，意味著未來(lái)降息的門(mén)檻被提高了。（2）當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出了比較明顯的韌性。此前美國(guó)公布三季度GDP環(huán)比年化增長(zhǎng)1.9%，好于市場(chǎng)預(yù)期；并且，9月美國(guó)失業(yè)率進(jìn)一步回落至3.5%；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)數(shù)據(jù)都整體向好。

　　長(zhǎng)期來(lái)看，金融危機(jī)之后，提前對(duì)沖“不確定性風(fēng)險(xiǎn)”或已經(jīng)成為美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的核心考量之一。但是，目前來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)不確定性仍然較大，全球化進(jìn)程陷入停滯，英國(guó)脫歐跌宕起伏，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系等都具有較大的不確定性。所以，為了對(duì)沖不確定性風(fēng)險(xiǎn)，也不排除美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)繼續(xù)寬松的可能。

　　而從國(guó)內(nèi)來(lái)講，短期內(nèi)貨幣政策仍將“以我為主”。短期來(lái)看受本輪“豬周期”的沖擊，通貨膨脹的壓力仍然較大，所以短期內(nèi)國(guó)內(nèi)貨幣政策仍將保持定力，保持現(xiàn)有的節(jié)奏，專(zhuān)注于結(jié)構(gòu)性調(diào)節(jié)。

　　而從長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)內(nèi)利率仍有下行空間；未來(lái)隨著豬通脹掣肘的減弱，貨幣政策仍有進(jìn)一步寬松的可能。