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大摩華鑫基金:近期債券市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)和分歧

2019-10-28 18:15:55 和訊基金 

  10月以來,債券市場(chǎng)繼續(xù)調(diào)整,截至上周末10年期國開活躍券收益率收于3.71%,較8月中旬低點(diǎn)累計(jì)調(diào)整幅度達(dá)30BP,本輪調(diào)整始于寬松政策未達(dá)預(yù)期下做多情緒的消退,同時(shí)市場(chǎng)預(yù)期穩(wěn)增長政策進(jìn)一步發(fā)力,疊加豬肉價(jià)格超預(yù)期上漲帶來的通脹壓力和9月以來貿(mào)易戰(zhàn)形勢(shì)緩和帶來的風(fēng)險(xiǎn)偏好上升。10月陸續(xù)公布的數(shù)據(jù)進(jìn)一步印證經(jīng)濟(jì)的趨勢(shì)性下行,以3季度GDP6.0%為代表,但并未帶來債市企穩(wěn),社融連續(xù)兩個(gè)月的超預(yù)期也在干擾市場(chǎng)對(duì)四季度乃至明年經(jīng)濟(jì)的判斷,那么,現(xiàn)階段市場(chǎng)的關(guān)注和分歧點(diǎn)到底在哪?

數(shù)據(jù)時(shí)間:2000年1月至2019年9月
數(shù)據(jù)時(shí)間:2000年1月至2019年9月

  隨著9月CPI觸及3.0%,市場(chǎng)對(duì)短期的通脹預(yù)期較為一致,扣除豬肉外的通縮格局也在進(jìn)一步驗(yàn)證總需求的疲弱,分歧集中在目前的通脹水平會(huì)否掣肘貨幣政策上,8月以來MLF利率一直未降或是一個(gè)佐證,但央行提前續(xù)作2000億MLF,也在向市場(chǎng)傳遞呵護(hù)資金面的信號(hào)。結(jié)合央行此前操作規(guī)律,市場(chǎng)預(yù)期10月底會(huì)進(jìn)行年內(nèi)第四次TMLF操作,規(guī)模約2500-3000億,此前利率3.15%,央行是否如期操作或?qū)ο轮苜Y金面產(chǎn)生擾動(dòng),但總體而言在目前貨幣政策取向下資金面緊平衡有望延續(xù),目前流動(dòng)性并非主要分歧點(diǎn)。

  另外,8月以來金穩(wěn)委提出“加大逆周期調(diào)節(jié)力度”,逆周期政策進(jìn)一步加碼,目前專項(xiàng)債或是主要發(fā)力點(diǎn),發(fā)行的時(shí)間節(jié)點(diǎn)和效果同樣備受市場(chǎng)關(guān)注,年內(nèi)能否發(fā)出、供給增加對(duì)債市的壓力以及對(duì)基建的進(jìn)一步刺激都是四季度的關(guān)鍵點(diǎn)。而12月公布的第四次經(jīng)濟(jì)普查結(jié)果普遍預(yù)期會(huì)上修GDP,但幅度有待觀察,短期來看或可緩解明年經(jīng)濟(jì)增長壓力,影響政策調(diào)節(jié)力度及預(yù)期。

  綜合來看,短期債市多空因素交織,市場(chǎng)分歧較大,四季度或呈現(xiàn)震蕩格局。但長期而言,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速換擋、海外的低利率寬松格局都對(duì)債市形成有效支撐。

 。▽谧髡撸耗Ω康だA鑫基金固定收益投資部 滕懋平)

(責(zé)任編輯:任剛 HF008)
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