中信保誠基金10月投資策略：市場反彈有望延續(xù) 關(guān)注地產(chǎn)家電早周期板塊機會

　　8月經(jīng)濟進一步回落，國內(nèi)經(jīng)濟仍面臨加大的下行壓力，但國內(nèi)外宏觀政策寬松（歐央行降息+重啟QE），中美貿(mào)易磋商前信號偏暖，A股短期仍處于密集催化的友好窗口期。市場波動可能會有所加大，但靴子落地之前仍存在較強預(yù)期支撐，市場反彈有望延續(xù)。

　　經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，1-8月固定資產(chǎn)投資同比增長5.5%，環(huán)比回落0.2個百分點。地產(chǎn)投資小幅下行，制造業(yè)投資也環(huán)比回落0.7個百分點。專項債放量及基數(shù)走低支撐基建增速小幅回升0.3個百分點。消費跟隨汽車回落而再度回落，后續(xù)消費總體仍將維持弱平穩(wěn)。工業(yè)生產(chǎn)仍偏疲弱，8月工業(yè)增加值環(huán)比回落0.4個百分點至4.4%，受下游需求偏弱拖累，工業(yè)企業(yè)延續(xù)去庫存，預(yù)計后續(xù)生產(chǎn)仍將偏弱。

　　PPI通縮進一步加深，但豬周期推動CPI結(jié)構(gòu)性通脹，8月以來，豬肉價格進入飆漲階段，當月環(huán)比上漲23.1%，推動CPI環(huán)比上漲約0.62個百分點； 預(yù)計年底破3概率較大，若豬油共振壓力更大。

　　市場穩(wěn)增長訴求上升，政策逆周期調(diào)節(jié)力度加大。8月社融投放1.98萬億，同比多增400億元，社融增速持平在10.7%，好于預(yù)期。人民幣信貸投放1.21萬億，略好于預(yù)期。宏觀流動性合理充裕，8月社融好于預(yù)期，后續(xù)寬信用專項債和基建是關(guān)鍵。

　　從市場資金面來看，增量資金小幅回落，但兩融和外資有所回升，股權(quán)融資規(guī)模下降，市場資金面維持弱平穩(wěn)。截至9月12日，兩融余額9650億元，環(huán)比回升近700億元，再度接近萬億大關(guān)。兩融成交占比10%，較前期也有所回升。8月陸股通凈流入132億元，環(huán)比7月基本持平。但9月凈流入明顯增加，前2周凈流入389億元。

　　企業(yè)盈利方面，A股營收增速持續(xù)下滑，凈利潤增速環(huán)比有所回落，ROE仍延續(xù)下行，后續(xù)仍將底部波動。但當前全部A股估值（PE_TTM）17.6倍左右，滬深300 （PE_TTM）12.4倍，處于11年以來的均值略偏上位置，仍處2007年以來歷史偏低水平。

　　從外部環(huán)境來看，伴隨各國宏觀政策寬松，前期過度悲觀的經(jīng)濟下行預(yù)期邊際緩和，美股、美債、金價同步上漲，原油、銅等國際大宗商品價格短期震蕩企穩(wěn)。中美貿(mào)易磋商前信號偏暖，據(jù)外媒報道，中美10月存在達成階段性協(xié)議的可能性。國常會強調(diào)逆周期調(diào)節(jié)，降準落地，降息可期，宏觀政策邊際寬松方向不變。

　　我們預(yù)計市場反彈有望延續(xù)。配置上，前期流動性寬松預(yù)期和風險偏好提升更有利于成長和券商，后續(xù)如果寬松政策逐步落地，經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期可能會有所發(fā)酵，行情短期有望向早周期板塊擴散，短期建議適度均衡配置科技成長、券商和早周期板塊（地產(chǎn)、家電等）。