德邦基金：滬指雖再次觸及3000點(diǎn) 但未來或還是結(jié)構(gòu)性牛市

　　【事件】

　　受國常會(huì)利好消息影響，今日A股市場(chǎng)三大指數(shù)高開高走，滬指一度站上3000點(diǎn)。截至收盤，上證綜指上漲0.96%，深證成指上漲0.86%，滬深300上漲1.01%，創(chuàng)業(yè)扳指上漲1.18%。從行業(yè)板塊來看，計(jì)算機(jī)、非銀金融、通信板塊漲幅居前，漲幅分別為2.07%、2.04%、1.99%。

　　【點(diǎn)評(píng)】

　　進(jìn)入金秋九月，市場(chǎng)呈現(xiàn)“利空出盡，利好不斷”的局面。

　　1、 國常會(huì)釋放利好，經(jīng)濟(jì)退，政策進(jìn)

　　貨幣政策微調(diào)，全面降準(zhǔn)可期

　　對(duì)比之前的政策基調(diào)，本次國常會(huì)在堅(jiān)持實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策的基礎(chǔ)上，提出“適時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)，并及時(shí)運(yùn)用普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)等政策工具”，釋放了貨幣政策邊際寬松的信號(hào)，這會(huì)在一定程度上改變后續(xù)的市場(chǎng)流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　同時(shí)，會(huì)議提出加快落實(shí)降低實(shí)際利率水平的措施，加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)的支持力度。我們認(rèn)為，隨著貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）機(jī)制的逐步形成，有助于打破貸款利率隱性下限，使較低的市場(chǎng)利率有效傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，較好地緩解經(jīng)濟(jì)下行壓力。

　　加快發(fā)行事業(yè)專項(xiàng)債，明確傳遞穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)

　　為加快發(fā)行使用地方政府專項(xiàng)債券，會(huì)議提出，可根據(jù)地方重大項(xiàng)目建設(shè)需要，按規(guī)定提前下達(dá)明年專項(xiàng)債部分新增額度，確保明年初即可使用見效，并擴(kuò)大使用范圍。傳遞了非常明顯的政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長(zhǎng)的信號(hào)。

　　不僅如此，隨著9月底地方債新增發(fā)行額度使用完畢，政策或?yàn)橥�年剩余額度“開前門”。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年末剩余專項(xiàng)債額度逾1.2萬億，理論上可為部分專項(xiàng)債已經(jīng)發(fā)完的地區(qū)提供有效補(bǔ)充。

　　2、 中美貿(mào)易爭(zhēng)端或進(jìn)入相持階段，未來表現(xiàn)有望相對(duì)緩和

　　過去一年，是中美頻繁升級(jí)關(guān)稅的一年，8月份中美更是頻繁出牌。但站在當(dāng)前的時(shí)點(diǎn)看，雙方的有效牌已接近打完，后續(xù)可能進(jìn)入相持階段，利空有望出盡。

　　全部貿(mào)易商品均已納入征稅范圍

　　從第一批500億，到第二批2500億，再到最后一批3000億，美國已對(duì)中國所有6000億美元輸美商品加征了關(guān)稅。反觀中方的三輪反制措施，從500億，到600億，再到750億，也基本上覆蓋所有自美進(jìn)口商品。如果雙方繼續(xù)出牌，只能在原有基礎(chǔ)上提高稅率，稅負(fù)只會(huì)進(jìn)一步轉(zhuǎn)嫁到企業(yè)和消費(fèi)者，降低社會(huì)總需求和經(jīng)濟(jì)活力。

　　貿(mào)易總量下降，中國出口美國進(jìn)口均更為多元化

　　隨著貿(mào)易爭(zhēng)端的推進(jìn)，目前中國已降至美國第三大貿(mào)易國，從數(shù)據(jù)看，中國對(duì)美出口額前7月累計(jì)同比已下降13.4%，進(jìn)口更是下滑28.3%，美國對(duì)中國的逆差并未大幅減少（當(dāng)中或許有搶跑因素）。但更為重要的是，中國經(jīng)濟(jì)對(duì)外貿(mào)的依賴度已較2006年的高點(diǎn)大幅下降40個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)美外貿(mào)依賴度更是降至不到4%�！�一帶一路”方針帶動(dòng)中國出口更為多元，對(duì)東盟和歐盟的出口可有效彌補(bǔ)對(duì)美出口的減少，這也是我們對(duì)貿(mào)易摩擦影響并不悲觀的主要原因。

　　反觀美國，雖然降低了對(duì)中國的進(jìn)口，但轉(zhuǎn)口貿(mào)易的影響使得墨西哥、越南、加拿大等國對(duì)美出口增加，美國的貿(mào)易總赤字仍未改善�？偠�言之，美國再次提高中國商品關(guān)稅的意義極為有限。中美貿(mào)易或進(jìn)入相持階段，表現(xiàn)可能不會(huì)像以往那么激烈。

　　3、 看好“消費(fèi)+科技”，做好自下而上選股

　　投資是一件長(zhǎng)期的事，政策微調(diào)、貿(mào)易紛爭(zhēng)，終究是短期噪音。我們分析短期變化，更多的是為長(zhǎng)期投資布局提供依據(jù)，排查重大風(fēng)險(xiǎn)因素。如果整體風(fēng)險(xiǎn)可控，我們就可以大膽介入，通過長(zhǎng)期持有獲取較高收益。

　　從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，中國經(jīng)濟(jì)從投資和出口轉(zhuǎn)為以內(nèi)需驅(qū)動(dòng)為主，消費(fèi)板塊仍是我們應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注的“核心資產(chǎn)”。另一方面，電子、通信等科技領(lǐng)域?qū)⒊蔀橹袊�產(chǎn)業(yè)升級(jí)、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要抓手，在政策扶持，貿(mào)易影響有限的背景下，是投資權(quán)益需關(guān)注的“方向資產(chǎn)”。

　　雖然滬指再次觸及3000點(diǎn)，但我們也不要以為人人都是股神的大牛市行情來了，未來可能還是結(jié)構(gòu)性牛市。無論是“核心資產(chǎn)”，還是“方向資產(chǎn)”，都需要注重自下而上的基本面選股，也是考驗(yàn)基金公司投研能力的時(shí)候。作為普通投資者，又有多少今年的收益打敗大盤？或許，購買投研實(shí)力出眾，選股能力強(qiáng)的基金產(chǎn)品是更為明智的選擇。

　　投資上，建議關(guān)注消費(fèi)和科技成長(zhǎng)股。根據(jù)銀河證券統(tǒng)計(jì)，截至2019年二季度末，德邦基金最近兩年的股票主動(dòng)管理能力排名9/90，其中德邦大健康基金獲得銀河證券靈活配置型基金（股票比例60%-100%）（A類）三年期五星評(píng)級(jí)，基金經(jīng)理黎瑩更是榮獲英華獎(jiǎng)“三年期股票投資最佳基金經(jīng)理”（《中國基金報(bào)》2019年6月），非常值得投資者關(guān)注。

　　數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2019年9月5日。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：文中觀點(diǎn)將隨各因素變化而動(dòng)態(tài)調(diào)整，我們已力求觀點(diǎn)內(nèi)容的客觀、公正，但相關(guān)觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。我國基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。