9月4日,國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議召開(kāi),提出“及時(shí)運(yùn)用普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)等政策工具”、“加快落實(shí)降低實(shí)際利率水平的措施”等三項(xiàng)核心政策。
受此提振,今日市場(chǎng)明顯回暖,上證綜指時(shí)隔兩月再度觸及3000點(diǎn),特別是計(jì)算機(jī)、非銀金融、電子、通信等行業(yè)表現(xiàn)亮眼。
近期科技行情漸入佳境:7月以來(lái),中信風(fēng)格指數(shù)中,成長(zhǎng)風(fēng)格指數(shù)上漲7.08%,消費(fèi)風(fēng)格指數(shù)上漲5.26%,周期風(fēng)格指數(shù)上漲0.64%。
從具體行業(yè)來(lái)看,申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中,電子上漲20.18%,計(jì)算機(jī)上漲8.14%;而同期上證綜指跌0.72%,滬深300漲1.58%;驗(yàn)證了我們的半年度判斷——《科技長(zhǎng)期向好,靜候月明花開(kāi)》。
星石投資認(rèn)為,近期科技股的行情剛剛開(kāi)啟,未來(lái)科技類成長(zhǎng)股有望持續(xù)向好。
1
降息降準(zhǔn)可期,成長(zhǎng)股受益將最為明顯
星石投資認(rèn)為,在當(dāng)前“經(jīng)濟(jì)下,政策松”的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下,成長(zhǎng)股受益。從國(guó)內(nèi)來(lái)看,8月我國(guó)制造業(yè)PMI回落至49.5%,連續(xù)四個(gè)月位于榮枯線以下,經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然存在。從7月開(kāi)始,政治局會(huì)議、金融委第七次會(huì)議等重磅經(jīng)濟(jì)會(huì)議對(duì)未來(lái)政策的表述都更加積極。
而此次國(guó)常會(huì),加大逆周期調(diào)節(jié)力度的政策落地,明顯超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。明確提出要“及時(shí)運(yùn)用普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)等政策工具”,短期內(nèi)降準(zhǔn)可期。
根據(jù)統(tǒng)計(jì),近5年內(nèi),國(guó)常會(huì)定調(diào)“降準(zhǔn)或定向降準(zhǔn)”共出現(xiàn)過(guò)5次,分別是2014年4月、2014年5月、2018年4月、2018年6月和2019年1月,根據(jù)這5次的經(jīng)驗(yàn),在國(guó)常會(huì)給出定調(diào)之后,央行都會(huì)在短期內(nèi)正式執(zhí)行。
并且,星石投資認(rèn)為,當(dāng)前降準(zhǔn)并不制約降息,未來(lái)降息的可能性仍然存在,9月將是降息的重要窗口期。主要原因在于:(1)8·31金融委第七次會(huì)議提出,要“疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道”,而此次國(guó)常會(huì)再次提出要“加快落實(shí)降低實(shí)際利率水平的措施”,2018年以來(lái),相對(duì)寬松的貨幣政策降低實(shí)際利率的效果并不是非常明顯,其主要原因就在于貨幣政策傳導(dǎo)不暢,要通過(guò)引導(dǎo)LPR下行來(lái)降低實(shí)際利率水平,而LPR下行的空間仍然需要降息等落地才能打開(kāi)。
。2)壓制國(guó)內(nèi)降息的因素緩解。國(guó)際來(lái)看,9月美聯(lián)儲(chǔ)和歐央行都將召開(kāi)議息會(huì)議,從當(dāng)前的情況來(lái)看,降息的可能性都較大;而從國(guó)內(nèi)來(lái)看,通貨膨脹的壓力階段性回落,降息的空間也將打開(kāi)。
。3)從歷史上看,降準(zhǔn)和降息也并不互斥,“雙降”的政策組合曾多次出現(xiàn)。而且,9月有約4415億元MLF到期,屆時(shí)央行大概率續(xù)作;因此,星石投資認(rèn)為,9月將是實(shí)現(xiàn)降息的重要窗口期。
而無(wú)論是降準(zhǔn)還是降息,抑或是降準(zhǔn)+降息的政策組合同時(shí)出現(xiàn),星石投資認(rèn)為,未來(lái)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行都將是不變的趨勢(shì),科技類成長(zhǎng)股將持續(xù)受益。隨著未來(lái)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行,成長(zhǎng)股將享受分子分母(分別是業(yè)績(jī)和流動(dòng)性)雙重提振:
從分母端來(lái)看,新的報(bào)價(jià)形成機(jī)制市場(chǎng)化效果更明顯,將引導(dǎo)實(shí)際無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行,有利于資本市場(chǎng)估值提升;
而從分子端來(lái)看,通過(guò)改革L(fēng)PR引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下行,有望縮減上市公司財(cái)務(wù)支出,增厚企業(yè)利潤(rùn)。
02
科技股業(yè)績(jī)修復(fù)正漸次展開(kāi),新一輪景氣周期開(kāi)啟
中小板和創(chuàng)業(yè)板中報(bào)利潤(rùn)增速均有修復(fù),計(jì)算機(jī)、電子等已經(jīng)出現(xiàn)改善:
以申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)為例,近期漲幅較大的電子和計(jì)算機(jī)行業(yè)2019H1營(yíng)業(yè)收入同比增7.8%和10.2%;
其中,計(jì)算機(jī)行業(yè)2019H1凈利潤(rùn)同比增36.2%;電子行業(yè)2019H1凈利潤(rùn)同比下降2.3%,降幅較一季度收窄9.6個(gè)百分點(diǎn),二季度單季凈利潤(rùn)同比增加5.5%。
特別是隨著5G牌照下發(fā),5G引領(lǐng)新一輪科技周期啟動(dòng):
2019年國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商5G建設(shè)開(kāi)支預(yù)計(jì)將超過(guò)3000億元,5G產(chǎn)業(yè)鏈確定性受益,上游的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相關(guān)的材料已經(jīng)啟動(dòng),未來(lái)5G應(yīng)用等也將相繼展開(kāi)。
而隨著5G商用節(jié)奏加速,下游消費(fèi)電子領(lǐng)域?qū)⒂瓉?lái)?yè)Q機(jī)潮。因此,未來(lái)受益于5G基站加快建設(shè)和5G換機(jī)潮的影響,有望帶動(dòng)整個(gè)科技產(chǎn)業(yè)回暖。
03
風(fēng)險(xiǎn)偏好已經(jīng)明顯回升
情緒面來(lái)看,中美貿(mào)易摩擦的影響將逐步弱化。
由于貿(mào)易摩擦不斷演化,市場(chǎng)出現(xiàn)“貿(mào)易戰(zhàn)”將演化成“科技戰(zhàn)”的擔(dān)憂;因此,前期科技股所受的影響最為顯著。
但是,著眼未來(lái),從美國(guó)方面加關(guān)稅的角度來(lái)看,2018年中國(guó)全年對(duì)美國(guó)的出口約5300億美元,而此次美國(guó)將全部5500億美元商品加征關(guān)稅,未來(lái)美國(guó)已經(jīng)沒(méi)有多少“籌碼”可打了;
而從A股自身的角度來(lái)看,貿(mào)易摩擦對(duì)A股的影響正在逐步弱化,隨著逆周期調(diào)節(jié)政策不斷出臺(tái),A股和美股逐步脫敏,證明A股是能夠在外部存在不確定性的前提下走出獨(dú)立的行情。特別是從8月以來(lái),滬深兩市兩融余額持續(xù)回升,兩融余額已經(jīng)接近今年4月初的水平,表明當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好已經(jīng)明顯回升。
04
外資跑步入場(chǎng),增配優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股
今年7/8月以來(lái),外資有明顯增配成長(zhǎng)股的趨勢(shì)。
以北向資金為例,8月以來(lái),北向資金配置前十大個(gè)股中半導(dǎo)體等科技行業(yè)所占的比重為14.5%;而今年1-7月的比例為2.9%。
而分板塊來(lái)看,北向資金連續(xù)三個(gè)月大幅增持創(chuàng)業(yè)板,具體來(lái)看:
當(dāng)前,北向資金主板持股市值為8918.0億元,環(huán)比上升1.3%;而創(chuàng)業(yè)板持股市值631.0億元,環(huán)比上升14.0%,增幅最為明顯。
星石投資認(rèn)為,隨著未來(lái)外資持續(xù)流入,具有業(yè)績(jī)支撐的成長(zhǎng)股最為受益。
End
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