楊德龍：美國國債利率倒掛德國負(fù)利率債券發(fā)行 中國資本市場吸引力大增！

　　本周A股市場出現(xiàn)了大幅反彈的走勢，A股已開啟了“金九銀十”的行情。經(jīng)過了幾個月的調(diào)整，A股市場已經(jīng)具備了比較大的投資吸引力，市場對于利空消息的消化也逐步的完成，包括外資在內(nèi)的一些機構(gòu)資金開始入場抄底，帶動了整個市場人氣的回升。整體來看，A股市場已經(jīng)呈現(xiàn)出一定的韌性，大幅跑贏海外市場，A股迎來了一個難得的做多窗口，上證指數(shù)有望重回3000點之上。

　　今年1月2日我提出2019年“十大預(yù)言”，其中講到在各種影響市場的利空因素邊際改善之后，上證指數(shù)將重回3000之上，今年一季度上證指數(shù)繼沖到3280點左右，提前實現(xiàn)了我的預(yù)言，但在四五月份由于受到外部利空的沖擊，市場出現(xiàn)了回落，大盤重新回到3000點之下，現(xiàn)在來看，市場有望重回3000點之上。建議大家關(guān)注的業(yè)績較好的大消費、非銀行金融、黃金以及科技龍頭股，都有望帶領(lǐng)市場上沖。

　　從全球市場來看，現(xiàn)在全球經(jīng)濟陷入到衰退的風(fēng)險正在增加，近期德國發(fā)行了30年負(fù)利率國債受到資金的瘋搶，很多投資者可能并不了解，為什么負(fù)利率債券還會遭到全球瘋搶。之前日本10年期國債收益率已經(jīng)觸及到負(fù)利率，英國、德國等國家也觸及到了負(fù)利率，而美國更是開啟了降息的周期，越來越多的國債加入到負(fù)收益的陣營，為什么買入債券無法獲得正利率、還要貼息，卻還有人去買呢？

　　主要的原因：一是如果投資者預(yù)期債券的價格會上漲，那么他們會購買或者持有一個負(fù)利率債券，也就是說如果未來債券的收益率預(yù)期會負(fù)得更厲害，那么持有一個負(fù)利率債券就是有利可圖的。央行降息，推出量化寬松政策，或者經(jīng)濟陷入衰退的風(fēng)險加大，并伴隨著通貨緊縮，這些都會造成債券收益率進一步下降，從而使得證券價格上漲。

　　第二是一些機構(gòu)投資者管理的賬戶都是幾億美元以上甚至更高，那么這些錢至少要存銀行或者買一個資產(chǎn)，不可能放在家里，如果存在銀行，實際上要面臨銀行的信用風(fēng)險，在國外存在一些銀行倒閉的案例。而銀行存款也不一定一定會有利息，比如說，瑞士銀行就宣布相對50萬歐元以上的賬戶收取每年0.6%的利息，如果賬戶余額超過200萬歐元，每年的利息費用高達0.75%。雖然出現(xiàn)了很多負(fù)利率債券，但仍然有一些機構(gòu)投資者會買，就是上述這些原因。

　　出現(xiàn)負(fù)利率債券，再加上美國近期出現(xiàn)了債券收益率倒掛、國債收益率倒掛，顯示全球經(jīng)濟陷入到衰退的風(fēng)險正在不斷的增加，這可能會引發(fā)美聯(lián)儲更多的降息，雖然這次降息，鮑威爾表示并不意味著寬松周期的開始，但事實上，隨著美國經(jīng)濟陷入衰退的風(fēng)險加大，以及美國總統(tǒng)特朗普的壓力，預(yù)計美聯(lián)儲可能會再次降息。

　　隨著美聯(lián)儲宣布降息，全球多國央行也開啟了降息，進入到降息周期，資金涌入到黃金、債券等避險資產(chǎn)中，使得中國債券的投資價值進一步顯現(xiàn)，吸引了大量的資金入場。

　　今年外資流入中國債券市場的資金量不斷攀升，截至目前外資持有中國債券的總額達到2.2萬億，占比提升到2.25%，同樣，外資也在抄底中國的股票市場，外資當(dāng)前持有A股的資金量達到1.6萬億，占到A股總市值2%以上，隨著中國資本市場逐步對外開放，外資進入到中國市場的動力越來越足，而滬港通、深港通開通之后，A股先后加入MSCI、富時羅素以及標(biāo)普道瓊斯指數(shù)。這些都不斷的吸引外資入場，而三大國際指數(shù)不斷提高A股的納入因子，使得外資進入到A股市場的速度在加快。同樣，債券通的開通，也直接促進了外資流入中國債券市場。目前，債券通已經(jīng)是外資進入中國債市的第一大渠道。債券通開通之后，外資在流入方面已經(jīng)有了很大的提升。

　　從全球主要經(jīng)濟體國債收益率來看，目前多國經(jīng)濟體國債收益率均已創(chuàng)下2016年以來的新低，只有中美兩國國債收益率，距離2016年低位上有一定的距離，而中國債券收益率回落幅度明顯少于全球其他國家，因此性價比非常高。中國債券的收益遠遠比其他主要經(jīng)濟體的債券要高，而目前德國又發(fā)行了負(fù)利率債券，這就更加凸顯了中國債券收益率，因此，外資流入到中國債券市場的步伐還在加快，而近期對長期貸款利率機制LPR的改革，推動了中國債券市場的市場化，吸引外資關(guān)注中國債市。

　　人民幣匯率在今年破7，波動加大，但是并沒有成為外資進入中國市場的障礙，外資還在加速流入。人民幣匯率相對于其他新興市場國家的貨幣，比如：阿根廷比索、土耳其里拉相比，其實波動率并不算大，也沒有出現(xiàn)趨勢性的貶值。人民幣未來的波動會更加均衡有序，這會進一步吸引外資進入到中國債券市場。

　　政府工作報告以及金融委會議都提出，要加大直接融資的比例，讓資本市場更好的支持實體經(jīng)濟，大力發(fā)展中國股票市場和債券市場，是提高直接融資比例的最好途徑。因此，我國在股票市場和債券市場方面，都會有比較大的發(fā)展空間，也是吸引外資不斷流入的一個重要的方面。隨著中國資本市場的國際化以及外資流入加速，中國市場的發(fā)展會更加成熟，也會向成熟市場靠攏。

　　國內(nèi)的機構(gòu)投資者，例如養(yǎng)老金、社�；�金、險資、公募基金、私募基金等，也會加大對于中國股市和債市的配置比例，這些都提高了中國股市和債市資金來源以及規(guī)模的擴張，這會大大支持實體經(jīng)濟的發(fā)展。