匯豐晉信程彧：三大因素支撐港股 中國(guó)核心資產(chǎn)迎來(lái)“上車”機(jī)會(huì)

　　自5月起，素有“資金風(fēng)向標(biāo)”之稱的南下資金加快流入港股，6月凈買入資金已創(chuàng)下16個(gè)月新高。匯豐晉信港股通雙核策略基金擬任基金經(jīng)理程彧表示，南下資金布局的方向主要集中在低估值高股息率的銀行股以及預(yù)期當(dāng)前基本面有望見底回升的熱點(diǎn)板塊等。程彧表示，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策有望重回寬松循環(huán)，疊加港股估值較低以及盈利有望保持正增長(zhǎng)等因素，港股長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)不變，投資機(jī)會(huì)主要集中在核心資產(chǎn)。

　　三大利好因素支撐港股

　　“盡管受貿(mào)易談判等不確定因素影響，但支撐港股的因素依然存在”，匯豐晉信港股通雙核策略擬任基金經(jīng)理程彧表示，首先，新興市場(chǎng)吸引力正在提升�；�于當(dāng)前美國(guó)面臨的通脹與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策將有機(jī)會(huì)重回寬松循環(huán)，美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)“鴿”或?qū)⒔o新興市場(chǎng)地區(qū)帶來(lái)政策壓力釋放，新興市場(chǎng)國(guó)家升息壓力亦將降低，這也意味著新興市場(chǎng)對(duì)資金的吸引力將提升。

　　其次，港股估值較低將帶來(lái)較高安全邊際。目前無(wú)論從PE還是PB角度觀察，港股估值都低于過(guò)去十年的平均水平。相對(duì)于全球其他主要股票市場(chǎng)，港股的估值仍具有較大吸引力。

　　最后，再?gòu)挠�利的角度�?lái)看，港股盈利有望保持正增長(zhǎng)。當(dāng)前，對(duì)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期以及人民幣貶值對(duì)企業(yè)盈利的沖擊已經(jīng)反映在過(guò)去一段時(shí)間的股價(jià)中，盡管盈利增速預(yù)期仍有下修壓力，但仍然有望保持正增長(zhǎng)，搭配穩(wěn)增長(zhǎng)的貨幣與財(cái)政政策執(zhí)行，將對(duì)盈利增速帶來(lái)一定支撐。

　　此外，滬港AH溢價(jià)指數(shù)連續(xù)走高數(shù)月，隨著港股基本面的改善，H股性價(jià)比進(jìn)一步凸顯，后續(xù)有望吸引更多資金南下。不過(guò)，程彧也指出，考慮外部環(huán)境不確定性等多空因素的疊加，我們預(yù)期下半年港股市場(chǎng)整體或?qū)⑻幱趨^(qū)間震蕩之中，而投資機(jī)會(huì)主要集中在中國(guó)核心資產(chǎn)。

　　中國(guó)核心資產(chǎn)迎來(lái)“上車”機(jī)會(huì)

　　對(duì)于核心資產(chǎn)，市場(chǎng)并沒(méi)有統(tǒng)一界定標(biāo)準(zhǔn)，有相當(dāng)數(shù)量的投資者把核心資產(chǎn)定義為消費(fèi)龍頭公司。程彧認(rèn)為，這樣的界定過(guò)于狹隘也不清晰，核心資產(chǎn)不應(yīng)僅局限于某一板塊或行業(yè)。他對(duì)中國(guó)核心資產(chǎn)的定義是，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中，具有可持續(xù)的較高ROE并且在行業(yè)中有一定代表性的公司。在此定義下，有許多非消費(fèi)類的公司也符合核心資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)，例如傳統(tǒng)銀行業(yè)和制造業(yè)中的一些優(yōu)秀的公司。

　　程彧指出，當(dāng)前大部分在港股上市的中國(guó)核心資產(chǎn)估值比較合理，價(jià)格都較2018年、甚至2019年前幾個(gè)月高點(diǎn)時(shí)的價(jià)格有了明顯的回落。港股上市的這些中國(guó)核心資產(chǎn)是稀缺的，未來(lái)他們的估值溢價(jià)有望擴(kuò)大。因此，持有這些核心資產(chǎn)有望享受ROE和估值提升的雙重回報(bào)。

　　從具體的行業(yè)板塊來(lái)看，程彧表示繼續(xù)看好香港市場(chǎng)獨(dú)有的標(biāo)的，比如互聯(lián)網(wǎng)/游戲龍頭、科技制造領(lǐng)先廠商、新能源龍頭公司、休閑與健康消費(fèi)領(lǐng)導(dǎo)品牌、創(chuàng)新藥龍頭、5G通信機(jī)會(huì)等。此外，銀行、保險(xiǎn)當(dāng)前估值較低，且對(duì)應(yīng)了較高的股息率，可提供均衡配置的投資機(jī)會(huì)。

　　為了更好地捕捉中國(guó)核心資產(chǎn)的投資機(jī)會(huì)，匯豐晉信基金目前正在發(fā)行港股通雙核策略混合基金，基金將采用盈利-估值策略(即PB-ROE)進(jìn)行選股，從盈利和估值兩個(gè)維度去評(píng)判公司，核心是看公司的估值與其盈利能力是否匹配并從中去發(fā)掘可能被錯(cuò)誤定價(jià)的公司。同時(shí)，基金將采用基于多因素分析的大類資產(chǎn)配置策略，靈活調(diào)整股票倉(cāng)位，希望在把握個(gè)股機(jī)會(huì)的同時(shí)，能自上而下地捕捉港股市場(chǎng)的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。