從0到13.91萬億元 公募基金伴中國經濟與資本市場崛起

本報記者張志偉

中國證券投資基金業(yè)協(xié)會6月17日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至今年4月底，我國境內共有基金管理公司124家，基金數(shù)量5849只，管理的公募基金資產合計13.91萬億元。令人意想不到的是，公募基金源起于一個并不被特別關注的地級市——淄博。1992年11月份，淄博鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)投資基金經中國人民銀行批準設立，成為我國內地成立的第一家投資基金。

“隨著中國經濟的不斷發(fā)展，資本市場逐步成長，公募基金取得了顯著進步。展望未來，公募基金將進入一個新的發(fā)展階段�！痹�任《中國證券投資基金法》起草工作組組長的王連洲近日在接受《證券日報》記者采訪時表示。

從淄博基金試點探索

到南方、國泰基金發(fā)行

1992年11月3日，中國人民銀行總行銀復〔1992〕424號文批準設立淄博鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)投資基金。同年12月1日，該基金在淄博市工商行政管理局注冊登記，注冊號16411329─8。這是內地第一家公司型封閉式投資基金。

淄博鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)投資基金由中國農村發(fā)展信托投資公司、淄博市信托投資公司、交通銀行(601328)淄博市支行、山東證券公司、中國工商銀行(601398)山東信托投資股份公司共同發(fā)起，以公司形式注冊登記，總規(guī)模為面值3億元人民幣，首期發(fā)行1億元，期限8年，主要投資于淄博市鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)及為鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)提供服務的有關產業(yè)的股票或股權，同時也可投資于其他有價證券。1993年8月份，該基金在上海證券交易所掛牌上市。

“淄博基金具有多重意義，拉開了中國基金業(yè)發(fā)展的序幕，是公募證券投資基金和股權投資基金發(fā)展的有益探索。該基金的設立，意味著在債券、股票之外又增添了一種有價證券，豐富和發(fā)展了中國證券市場，為鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)籌資開辟了一條新途徑�！蓖踹B洲對《證券日報》記者表示。

1993年上半年，淄博基金引發(fā)了短暫的中國投資基金發(fā)展的熱潮。但基金發(fā)展過程中的不規(guī)范問題逐步暴露出來，多數(shù)基金的資產狀況趨于惡化，從1993年下半年起，中國基金業(yè)發(fā)展陷入停滯狀態(tài)。

1997年11月14日，經國務院批準，國務院證券管理委員會頒布《證券投資基金管理暫行辦法》，這是我國首次頒布規(guī)范證券投資基金運作的行政法規(guī)，為基金業(yè)規(guī)范發(fā)展奠定了制度基礎。1998年3月27日，南方基金管理公司和國泰基金管理公司獲準成立，分別發(fā)起設立了一只規(guī)模為20億元的封閉式基金，即基金開元和基金金泰。1998年，我國共設立5家基金公司，發(fā)行了5只封閉式基金，募集資金100億元，年末基金資產凈值合計107.4億元。1999年，基金管理公司的數(shù)量增加到10家，被稱為“老十家”，全年共有14只新封閉式基金發(fā)行。

“1998年，南方開元、國泰基金的成立，標志著公募基金行業(yè)步入了規(guī)范化發(fā)展階段，之后公募基金不斷實現(xiàn)跨越式增長�！鼻昂ｉ_源基金首席經濟學家楊德龍向《證券日報》記者表示。

鵬華基金穩(wěn)定收益投資部總經理姜山對《證券日報》記者表示，1998年首批公募基金成立，標志著“新基金時代”起始，公募基金管理公司由此登上歷史舞臺，其發(fā)行的各類產品為廣大投資者提供了全新的投資渠道。公募基金在隨后的20年間迅速發(fā)展壯大，成為資本市場中的主要力量，也為投資者帶來了長期豐厚的投資回報。

重要里程碑—《基金法》

《證券投資基金法》(簡稱《基金法》)的出臺并非一帆風順。

1999年3月30日，“投資基金法”起草領導小組、顧問小組和工作小組成立。王連洲被任命為起草工作小組組長。2003年10月28日，《證券投資基金法》由第十屆全國人大常委會第五次會議審議通過，前后耗時4年半。王連洲對其中的艱辛記憶深刻，“召開過的包括國際國內專家學者、行業(yè)人士以及基金投資者參與的討論會、座談會難以計數(shù)；直接或間接參與討論基金立法的人員不下數(shù)千；專門以書面形式征求各省市有關單位和業(yè)務部門的意見，反復易稿不下數(shù)十次�！�

由于歷史局限性，當時我國投資基金業(yè)發(fā)展存在著諸多問題，諸如基金當事人之間的權利與責任不對等；基金業(yè)績不穩(wěn)定；持有人承擔全部風險，而基金管理人卻照拿管理費；內幕交易、利益輸送等損害投資者利益的行為時有發(fā)生。“可以說這是投資基金立法的社會背景，也是規(guī)范基金運作的現(xiàn)實需要”，王連洲對記者說。

“爭議，激烈爭議”。在整個“投資基金法”起草過程中，自始至終都離不開這種氛圍。“對于產業(yè)基金、風險創(chuàng)業(yè)投資基金，究竟在資金的籌集模式、組織形式以及運作規(guī)則上和證券投資基金存在哪些具體區(qū)別？分歧往往很大�！蓖踹B洲說。

“2004年6月1日，《基金法》正式生效，這是中國基金發(fā)展史上新的里程碑，《基金法》著力于保護投資人及相關當事人的合法權益，以促進證券投資基金和證券市場的健康發(fā)展。《基金法》生效后，基金行業(yè)發(fā)展步入快車道，管理規(guī)模迅速增長，明星基金不斷涌現(xiàn)�！苯�山稱。

隨著市場經濟環(huán)境的變化，最先頒布的《基金法》在實施過程中遇到了一些問題。爭議比較多的是基金的組織形式、投資者利益保護、關聯(lián)交易限制、基金未來發(fā)展等，大家認為有必要做出修訂。當時，王連洲不斷呼吁修改完善《基金法》。

2012年、2015年，《基金法》經過兩次修訂。非公開募集基金納入調整范圍；明確規(guī)定了有關基金從業(yè)人員的信用、誠實、謹慎、勤勉義務以及違反相關義務的法律責任，進一步強化對基金投資者的保護力度；強化了對基金管理人股東、實際控制人的監(jiān)管，維護基金管理人的獨立運營等。

不斷完善的《基金法》，成為行業(yè)發(fā)展的法律保障和重要推動力量，行業(yè)步入規(guī)范發(fā)展的快車道。

創(chuàng)新與財富管理蓬勃發(fā)展

“中國基金業(yè)是在不斷完善法制和市場持續(xù)創(chuàng)新兩股力量推動下發(fā)展起來的�；�金業(yè)，特別是公募基金的發(fā)展壯大帶動了中國財富管理的蓬勃發(fā)展�！蓖踹B洲說。

目前，公募基金已成為中國資本市場最重要的機構投資者之一，引發(fā)了理財觀念的革命。在財富管理扎根中國的過程中，公募基金無疑扮演了啟蒙者、先行者、催化劑的角色。1998年之前，理財渠道單一，無非就是買國債、存銀行。1998年后，在基金賺錢效應的引領下，蜿蜒流淌的“理財”細流終于匯聚成財富管理的洪流，財富管理這一新興行業(yè)在中國大地迸發(fā)出勃勃生機。

幾十年來，中國基金業(yè)不斷發(fā)展，呈現(xiàn)出一片繁榮景象，中國基民的規(guī)模更是高達6億人。

“目前，銀行理財、信托理財、私募基金等理財形式，與公募基金構成了多元化的理財市場，財富管理深刻影響金融體系未來的發(fā)展。”楊德龍表示。

公募基金立足本土，堅持市場化創(chuàng)新，不斷推出適合投資者的基金產品，引領中國財富管理市場穩(wěn)步壯大。

近日，“攤余成本法定期開放債券基金”產品備受市場關注。有業(yè)內人士稱，該產品被部分業(yè)內人士定義為去年4月份資管新規(guī)落地以來，短期理財產品的一大重要轉型方向。

類似這樣的創(chuàng)新，每天都在市場上發(fā)生。

1998年，南方開元、國泰基金兩只封閉式基金成立，相對簡單的運作模式為公募基金發(fā)展積累了管理經驗。進一步強化激勵與約束機制，擴大投資者隊伍的呼聲漸高，開放式基金應運而生。2000年10月份，《開放式證券投資基金試點辦法》頒布實施，一年之后，國內第一只開放式基金華安創(chuàng)新基金成立，隨后，南方穩(wěn)健、華夏成長(000001)相繼亮相。到2003年底，國內開放式基金數(shù)量開始超過封閉式基金，成為證券投資基金的主要形式。

2004年，擁有傳統(tǒng)指數(shù)基金特點，并有實物申購贖回機制的ETF基金誕生。ETF基金由于具有開放式基金靈活的申購贖回機制，充分的信息披露等特質，贏得了投資者認可。種類繁多的公募基金也為投資者挑選和配置基金提高了門檻。2017年9月份，首批6只公募FOF獲批發(fā)行。FOF基金有利于投資者更好地投資基金，根據(jù)市場變化及時調整資產類別。為彌補基金在二級市場交易時容易出現(xiàn)大幅折價交易的短板，中國創(chuàng)新性地開發(fā)出LOF。LOF結合了銀行等代銷機構和交易所交易網(wǎng)絡的優(yōu)勢，為開放式基金銷售開辟了新渠道。

保本基金、分級基金、委外定制基金、FOF基金、養(yǎng)老FOF、基金余額寶……創(chuàng)新可謂“無處、無時不在”。

除產品和業(yè)務創(chuàng)新之外，公募基金業(yè)在股權結構、激勵機制等制度層面的創(chuàng)新同樣可圈可點。從強調股東均衡、需要金融機構背書到允許自然人成為股東，從限制外資股東到逐步放松限制，多元化的股東主體格局形成。2013年8月份，第一只采用浮動費率的權益類基金成立，管理費與基金業(yè)績直接掛鉤。2013年、2014年，天弘、中歐等基金管理公司先后推出管理層及員工持股計劃。

公募基金業(yè)，逐漸建立了以人為本的激勵約束機制。

2012年，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會成立，標志著行業(yè)在管理制度安排上邁出重要一步。行業(yè)協(xié)會在促進行業(yè)自律和發(fā)展、增進業(yè)內溝通、推定業(yè)務創(chuàng)新等方面發(fā)揮了重要作用。

姜山對記者表示，協(xié)會秉承“自律、服務、創(chuàng)新”的宗旨，引導基金公司和行業(yè)從業(yè)人員加強自律，積極推動行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，基金公司的產品和治理結構由此發(fā)生積極變化，私募基金此后亦納入監(jiān)管范疇。公私募基金協(xié)同發(fā)展，共同改善直接融資效率和長期資本形成能力。

行業(yè)制度創(chuàng)新，不勝枚舉。2013年8月13日，為規(guī)范符合條件的資產管理機構開展公開募集證券投資基金管理業(yè)務，《資產管理機構開展公募證券投資基金管理業(yè)務暫行規(guī)定》公布實施；2016年10月11日，《證券基金經營機構參與內地與香港股票市場交易互聯(lián)互通指引》公布實施，護航滬港通、深港通；資管新規(guī)實施后，要求繼續(xù)清理分級基金與嵌套產品，2017年9月1日，《公開募集開放式證券投資基金流動性風險規(guī)定》公布實施；2009年4月16日，《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷業(yè)務指引》發(fā)布實施，明確公募基金可參與科創(chuàng)板股票IPO的戰(zhàn)略配售，并對具體可參與基金的范圍、參與配售的規(guī)則及限制條件做出明確規(guī)定……。

對于未來基金業(yè)的發(fā)展，楊德龍向記者表示，未來公募基金仍是最好的資產管理方向，公募基金在產品創(chuàng)新、發(fā)展方面，會成為行業(yè)的領軍者。