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星石投資:貨幣政策不會(huì)轉(zhuǎn)向 A股普漲行情將分化

2019-04-16 15:40:48 和訊基金 

  貨幣政策信號(hào)生變?重提“總閘門”不絕情, A股普漲將會(huì)分化

  ——點(diǎn)評(píng)央行貨幣政策委員會(huì)一季度例會(huì)

  4月15日,央行發(fā)布2019年貨幣政策委員會(huì)一季度例會(huì)通稿,對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷更趨樂觀,“把好貨幣供給總閘門”措辭再現(xiàn),引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注,有觀點(diǎn)認(rèn)為是貨幣政策收緊信號(hào),但4月16日,時(shí)隔半月,央行重啟逆回購(gòu)。通告發(fā)布后,A股低開高走,凸顯近期關(guān)于流動(dòng)性的分歧爭(zhēng)論在加劇。

  星石投資認(rèn)為,雖然短期內(nèi)貨幣政策穩(wěn)增長(zhǎng)壓力有所緩解,未來貨幣政策寬松空間或?qū)⑹照,但貨幣政策轉(zhuǎn)向的概率不大,未來一段時(shí)間貨幣環(huán)境仍將維持友好。

  4月16日時(shí)隔半月重啟逆回購(gòu),或是一種微妙的時(shí)間安排,顯示央行的調(diào)控并不是那么 “絕情”。

  因此, “總閘門”的措辭不應(yīng)被過度解讀。而隨著貨幣政策邊際變化,在前期利好預(yù)期逐步兌現(xiàn)的背景下,市場(chǎng)有望逐漸轉(zhuǎn)向分子端(業(yè)績(jī))驅(qū)動(dòng),未來普漲行情將會(huì)出現(xiàn)分化,有真實(shí)業(yè)績(jī)支撐的成長(zhǎng)股將會(huì)走得更遠(yuǎn)。

  三個(gè)原因下貨幣政策不會(huì)轉(zhuǎn)向

  從一季度例會(huì)通告看,會(huì)議認(rèn)為,“當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)健康發(fā)展”(上季度的措辭“平穩(wěn)發(fā)展”);并且,通稿中不再提“面臨更加嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)”,顯示央行對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷更趨于樂觀,短期內(nèi)貨幣政策穩(wěn)增長(zhǎng)的壓力有所緩解,未來貨幣政策寬松空間或收窄。

  但是,基于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷,貨幣政策轉(zhuǎn)向的概率不大,未來一段時(shí)間貨幣環(huán)境仍將維持友好,原因有三:1)通脹風(fēng)險(xiǎn)可控,CPI、PPI數(shù)據(jù)有所回升,但目前暫不構(gòu)成對(duì)于寬松政策的約束;2)當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)雖有企穩(wěn)跡象,但目前仍處于筑底的過程中,穩(wěn)增長(zhǎng)依然是央行貨幣政策的首要目標(biāo)之一;3)貨幣并未明顯超發(fā),目前M2增速在8%左右,未來增速也將維持在與經(jīng)濟(jì)名義增速相匹配的狀態(tài)。

  值得關(guān)注的是,15日下午剛發(fā)布一季度例會(huì)通稿,4月16日,今日央行便重啟暫定半個(gè)月之久的逆回購(gòu),顯示央行的調(diào)控并不是那么 “絕情”,再提“總閘門”不應(yīng)被過度解讀。

  這種時(shí)間安排是非常微妙的。我們認(rèn)為,當(dāng)前來看,央行對(duì)于貨幣政策使用仍然保持審慎態(tài)度。

  并且,本周三將有3675億元的MLF到期,資金缺口不小,預(yù)計(jì)央行會(huì)采用MLF/TMLF續(xù)作,并配合逆回購(gòu)等措施。

  因此,基于上述判斷,我們認(rèn)為再提“總閘門”,并不意味著貨幣政策轉(zhuǎn)向,具體表現(xiàn)應(yīng)該是“不搞大水漫灌”,根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)進(jìn)行靈活調(diào)整。

  A股普漲行情將分化

  前期利好預(yù)期逐步兌現(xiàn),市場(chǎng)有望逐漸轉(zhuǎn)向分子端(業(yè)績(jī))驅(qū)動(dòng),未來普漲行情將會(huì)出現(xiàn)分化,有真實(shí)業(yè)績(jī)支撐的成長(zhǎng)股將會(huì)走得更遠(yuǎn):

  第一、企業(yè)增值稅、城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)單位繳費(fèi)比例下調(diào)將在二季度落地:據(jù)測(cè)算,增值稅16%下調(diào)至13%、10%檔下調(diào)至9%的可能會(huì)增加上市公司的利潤(rùn)的5.6%,社保費(fèi)率的下調(diào)至16%可能會(huì)增厚上市公司盈利0.25%,總計(jì)增加企業(yè)盈利約6%;

  第二、廣譜利率仍處下行通道,有望進(jìn)一步降低企業(yè)實(shí)際融資成本。歷史經(jīng)驗(yàn)也表明,在相似的宏觀背景下,有真實(shí)業(yè)績(jī)支撐的成長(zhǎng)股將更具彈性。

  

(責(zé)任編輯:任剛 HF008)
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