一出手16億！這家券商大舉買下這類基金，啥情況？

　　自去年四月末至今，資管新規(guī)已經(jīng)落地近一周年時間。隨著新規(guī)明確分級基金將在過渡期后終結，近一年來分級基金的整改轉(zhuǎn)型工作不斷推進。在分級基金謝幕倒計時之際，一些機構投資者卻在逆勢買入，博取新規(guī)下分級 A的投資收益。

　　天相投顧統(tǒng)計的2018年基金年報數(shù)據(jù)顯示，部分券商大舉增持分級A類。其中，紅塔紅土去年底持有16.02億元凈值的分級A類，成為持有凈值最高的券商，新進7只分級A類前十大持有人之列，并成為其中5只基金的第一大持有人。

　　紅塔證券大舉增持分級A類

　　根據(jù)天相投顧數(shù)據(jù)，截至去年底紅塔證券合計持有分級A類凈值高達16.02億元，位居券商持有分級A類榜單第一。

　　數(shù)據(jù)顯示，2018年末7只分級A類基金前十大持有人中出現(xiàn)紅塔證券股份有限公司。具體而言，紅塔證券對鵬華國防A持有比例最高，達到34.41%，持有凈值2.85億元，位列該基金第一大持有人。

　　紅塔證券同時也是銀華穩(wěn)進、創(chuàng)業(yè)板A、軍工A、銀行股A等四只分級A基金的第一大持有人，持股凈值依次分別為6.16億、3.55億、7358.69萬、5797.3萬元，持股比例分別達到17.4%、12.84%、13.58%、13.81%。值得一提的是，銀華穩(wěn)健是紅塔證券持有數(shù)量最高的分級基金，截至去年末持有數(shù)量為5.89億。

　　此外，紅塔證券對富國國企改A的持有數(shù)量為1.61億股，持有凈值為1.62億元，以17.06% 的持有比例位列該基金第二大持有人。

　　另外兩只受到紅塔證券親睞的分級A基金為國泰醫(yī)藥A和證券A，在兩只基金持有人席位中均列第五。其中國泰醫(yī)藥A持有凈值1947.62萬元，持有比例5.01%；證券A持有凈值3393.6萬元，持有比例為7.21%。

　　值得一提的是，2017年年報與2018年中報均顯示，紅塔證券并未在分級A類前十大持有人中，這意味著紅塔證券去年下半以來通過大手筆增持躋身上述7只基金前十大持有人之列。

　　除紅塔證券積極增持分級A類外，還有一些券商新進成為分級A前十大持有人。例如，招商證券客戶信用交易擔保證券賬戶去年底以9.12%的持有比例成為銀華300A的第三大持有人。

　　中信證券(600030)－中信－中信理財2號集合資產(chǎn)管理計劃持有803.25萬股金融A，新進成為該基金第九大持有人。

　　除券商外，保險也對分級A類比較親睞，其中醫(yī)藥800A、1000A、信息A、健康A、一帶A、地產(chǎn)A持有比例最高。

　　資管新規(guī)下折價分級A存套利機會

　　一年前落地的資管新規(guī)，明確了分級基金走向“消亡”的未來命運，為何仍有資金積極買入？

　　根據(jù)華寶證券的解讀，折價的分級A備受關注。這是由于：如若分級基金轉(zhuǎn)型，分級A這一份額將不再存續(xù)，那么持有人的持有份額很可能會按照凈值折算成相應份額的母基金（指數(shù)基金）。由于母基金（指數(shù)基金）可按照凈值贖回，那么原本的折價就可變現(xiàn)，折價收窄就成了當下投資分級A的最大動力。

　　去年A股持續(xù)下跌，分級基金A份額由于可以享受到母基金下折收益，成為資金涌入的避風港。市場上大多數(shù)分級 A 處于折價交易狀態(tài)，若以市價在二級市場買入，一旦分級基金轉(zhuǎn)型或清盤，一般情況下分級 A 將以凈值折算，這就獲得了凈值大于市價這部分的超額收益。

　　舉個例子，截至今日收盤，流動性較好的中證500A折價率為2.88%，這也就意味著，當下買入中證500A并持有到2020年底，折價收窄帶來的收益就約為2.88%。

　　資管新規(guī)要求分級基金在2020年底前完成整改，大限逐漸臨近，分級A折價率收窄，也推助場內(nèi)價格普遍上漲。數(shù)據(jù)顯示，截至4月1日，市場上124只分級A平均折價率維持在1.82%。其中，109只分級A折價，折價率超過3%的分級A有30只。其中，折價率最高的是近日被套利資金搶籌的深成指A。

　　深成指A全稱申萬菱信深證成指申萬收益，是分級基金的A份額，在二級市場上市交易。截至今天，深成指A的折價率高到12%。

　　上周一開盤，深成指A價格就高開5個多點，其后漲幅一直在8%左右，至午后后盤深成指A的漲幅達到7.7%。全天成交金額也創(chuàng)下今年以來最大的成交金額，達到1.84億，換手率為8.64%。

　　不過，中金固定收益研究認為，此前一直以下折期權是主要的驅(qū)動力，至今也未改變。而所謂的清盤邏輯等等，均無法給市場帶來硬約束，因此相對看淡分級A。而類債券屬性能夠托底，但如果因為這個屬性而上漲，那必將高估了分級A對債券市場的敏感度。價率進入3.5%以內(nèi)時，應當注意其中風險，不再建議多做逗留。此外，與去年的一個明顯的不同是，股市的趨勢已經(jīng)站在了分級A市場的對立面。此外，分級基金消亡是大勢所趨，如果進行套利，子基金在二級市場的流動性和活躍度需要重點關注。

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