工銀瑞信基金：成長風(fēng)格短期有望占優(yōu)

　　宏觀方面：經(jīng)濟增長方面，1月出口增速回升主要受到春節(jié)因素影響，結(jié)合全球經(jīng)濟指標(biāo)回落和韓、越、臺出口延續(xù)回落，不改變出口延續(xù)回落判斷，預(yù)計2月出口數(shù)據(jù)將出現(xiàn)明顯回落；1月進口跌幅收窄與基數(shù)有關(guān)（季調(diào)環(huán)比跌幅與四季度維持平穩(wěn)），顯示內(nèi)需延續(xù)走弱。高頻數(shù)據(jù)顯示春節(jié)后第一周復(fù)工情況偏弱，不過代表性較弱，需繼續(xù)跟蹤下周數(shù)據(jù)。1月社融數(shù)據(jù)超預(yù)期，我們預(yù)計逆周期調(diào)控政策仍將持續(xù)發(fā)力，因此傾向于認為廣義社融增速拐點已經(jīng)出現(xiàn)。通貨膨脹方面，初步預(yù)計2月CPI將繼續(xù)回落至1.5%附近，預(yù)計2月PPI環(huán)比跌幅將繼續(xù)收窄，對應(yīng)同比增速可能跌入負區(qū)間。流動性方面，銀行間流動性充裕，貨幣市場利率繼續(xù)下行。

　　權(quán)益方面：上周全球股票市場整體繼續(xù)上漲。受美國政府避免再度關(guān)門和貿(mào)易談判取得進展等消息提振，上周美股繼續(xù)上漲。上周美國零售和通脹數(shù)據(jù)低于預(yù)期，繼續(xù)支撐市場對貨幣政策轉(zhuǎn)鴿的預(yù)期。在這種背景下，海外市場延續(xù)risk-on格局。國內(nèi)方面，上周公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)對市場影響正面。第一，在春節(jié)因素帶動下，1月出口同比增速改善，未加重市場對經(jīng)濟前景的悲觀預(yù)期。第二，更重要的，在1月以來市場對信貸放量的預(yù)期已經(jīng)出現(xiàn)逐步抬升的情況下，1月社融數(shù)據(jù)依然大超市場預(yù)期，這將改善市場對經(jīng)濟的悲觀預(yù)期程度。在當(dāng)前穩(wěn)增長政策主線明確、社融同比增速企穩(wěn)回升，同時前期市場擔(dān)憂的創(chuàng)業(yè)板業(yè)績預(yù)告已經(jīng)披露完畢的背景下，短期A股市場仍將維持樂觀，創(chuàng)業(yè)板等成長風(fēng)格短期有望占優(yōu)。中期維度上，雖然1月社融增速見底企穩(wěn)無法證偽企業(yè)盈利在年中左右見底的市場預(yù)期，但企業(yè)盈利見底還需要更多的支持性證據(jù)。在盈利增速出現(xiàn)見底跡象或流動性出現(xiàn)明顯改善之前，預(yù)計A股市場的上行空間有限。

　　固定收益方面：上周公布了1月的金融數(shù)據(jù)，寬信用跡象較明顯，以2015年的經(jīng)驗來看，從社融觸底到債券熊市有相當(dāng)長距離，考慮到央行貨幣政策目前比較平穩(wěn)，當(dāng)前市場面臨一定的調(diào)整壓力但幅度不會太大。