短債基金太火爆！現(xiàn)在入手來得及嗎？基金經(jīng)理這樣說

　　短債基金依然很紅，基金公司布局熱情不減。多位基金經(jīng)理表示，今年依然看好短債基金的配置價值，但波動可能加大，策略上要更加靈活，做好收益與風(fēng)險的平衡。

　　短債基金發(fā)行依舊火爆

　　多方面因素促成其大發(fā)展

　　進(jìn)入2019年，短債基金依舊很火。Wind數(shù)據(jù)顯示，目前有6只短債基金在發(fā)，去年以來，發(fā)行的產(chǎn)品數(shù)量已有近20只，平安、光大保德信、創(chuàng)金合信、廣發(fā)、易方達(dá)等18家基金公司都已投入布局。去年10月以后，短債基金規(guī)模大幅增加，嘉實超短債(070009,基金吧)、平安短債、廣發(fā)安澤短債等基金去年底的規(guī)模都超過了百億。

　　平安基金表示，今年會繼續(xù)在短債、中短債品種上加大布局。光大保德信基金表示，2019年的布局思路是做精做深已有的產(chǎn)品，以持續(xù)營銷為主。

　　創(chuàng)金合信基金去年8月成立了第一只超短債產(chǎn)品創(chuàng)金合信恒利超短債，今年初發(fā)行創(chuàng)金合信鑫日享短債基金�！岸虃�基金正處于快速發(fā)展階段，未來市場空間很大�！�

　　短債基金的火爆，代表了投資者配置的需求，也是市場變化的結(jié)果。平安基金人士表示，上半年債券市場環(huán)境會比較友好，但如果市場出現(xiàn)比較大的波動，建議投資者仍可以購買像短債基金這類產(chǎn)品，以追求穩(wěn)健收益為主要目標(biāo)。如果市場走弱，短債基金很有可能在各類債券型基金中表現(xiàn)最好,整體上我們認(rèn)為2019年短債基金的相對優(yōu)勢比去年更好�！�

　　華南一位基金經(jīng)理表示，相比銀行理財，短債基金有凈值波動，但在利率下行期會有階段性更好的收益表現(xiàn)。

　　上海證券基金評價研究中心高級分析師高云鵬告訴記者，2018年下半年開始，短債基金規(guī)模迅速擴(kuò)張與全市場風(fēng)險偏好下降、債券市場上漲、貨幣基金和短期理財基金受到規(guī)范等因素相關(guān)。基金公司對于市場需求積極響應(yīng)，通過轉(zhuǎn)型老基金或申報新的短債基金的多種方式滿足市場需求。“短債基金相較于貨幣基金，在投資期限、標(biāo)的以及杠桿等方面都更為靈活。目前市場預(yù)期債券牛市尚未走完，A股底部尚未形成，風(fēng)險偏好較低的資金仍將選擇短債基金進(jìn)行配置�！�

　　基金繼續(xù)看好短債基金

　　做好收益與風(fēng)險的平衡

　　去年12月底以來，多只短債基金凈值曲線迅速躥升�！敖�期短債表現(xiàn)強勁，主要受益于貨幣政策持續(xù)偏寬松，短期利率穩(wěn)定在低位，并帶動信用利差壓縮。”創(chuàng)金合信鑫日享短債基金擬任基金經(jīng)理王一兵說。

　　光大保德信超短債基金經(jīng)理沈榮告訴記者，新年之后，資金面、基本面和政策面都利好債市，債券收益率快速下行。受資金面影響最為明顯的短端債券收益率下行也最明顯�！叭ツ甑锥虃�基金凈值微跌或者不漲，積累的靜態(tài)收益在今年初集中釋放�！�

　　沈榮也強調(diào)，短端利率在一輪快速下行后，已經(jīng)到達(dá)了去年8月的低點，目前處于平穩(wěn)狀態(tài)。但今年的宏觀和貨幣環(huán)境與去年不同，期間經(jīng)歷了多次降準(zhǔn)，且市場對降息有一定預(yù)期，因此短端進(jìn)一步下行的空間可能仍存在，但也要預(yù)防春節(jié)走款帶來資金面緊張而導(dǎo)致的短期估值波動。

　　對于2019年的債市和短債投資，基金經(jīng)理依舊樂觀，但要警惕波動加大。

　　王一兵表示看好2019年的債券市場。一方面，經(jīng)濟(jì)缺乏有效的增長動力，刺激政策的力度和效果都有限，決定了寬信用不會快速有效回升；另一方面，貨幣政策持續(xù)偏寬構(gòu)成債市的相對有利環(huán)境。但經(jīng)濟(jì)不失速、貨幣政策不會過度寬松，當(dāng)前不高的無風(fēng)險利率水平向下的空間并不大。

　　“從信用層面來說，寬貨幣向?qū)捫庞玫霓D(zhuǎn)化，將改善信用基本面，信用債違約事件將減少；當(dāng)前政策對真實經(jīng)營的優(yōu)質(zhì)民企融資支持較大，投資價值突出；城投債發(fā)生系統(tǒng)性違約概率較低，尤其是公益類城投債，而產(chǎn)業(yè)類城投則需謹(jǐn)慎。短債的投資機(jī)會受宏觀環(huán)境影響較大，基于以上分析，我們認(rèn)為今年短債投資仍可以在信用層面進(jìn)行精選，但不宜在信用上過度冒險�！蓖跻槐�說。

　　前述華南基金經(jīng)理表示，當(dāng)前較寬松的市場帶動了短債基金凈值較快增長。預(yù)計后續(xù)隨著繳稅及春節(jié)的臨近，資金面將重新收緊，帶動債券收益率有所調(diào)整。2019年短債整體仍有配置機(jī)會，但波動加大。

　　多位基金經(jīng)理表示，在具體投資上要更加靈活，保持市場敏感度，做好收益與風(fēng)險的平衡。

　　沈榮表示，在短債投資方面，將堅持貨幣增強的運作目標(biāo)，繼續(xù)運用好“現(xiàn)金流排布、騎乘、杠桿”三大策略提升收益；在久期方面采用更加積極靈活的策略，在牛市環(huán)境下適度拉長久期，分享收益率下行的資本利得收益，保持高的市場敏感度。

　　王一兵表示，在久期方面，合同約定組合平均久期在1年以內(nèi)，因此久期選擇上不會過長，以降低產(chǎn)品波動性；在資產(chǎn)類別配置方面，考慮到信用債的票息優(yōu)勢，結(jié)合流動性管理需求，短債產(chǎn)品將以高評級的AA+及AAA信用債為主；杠桿方面，在貨幣政策中性偏寬的環(huán)境下，套息杠桿策能適當(dāng)提升組合收益�？紤]到產(chǎn)品流動性需求，杠桿操作將是適度的。

　　“2019年市場波動將加大，對基金經(jīng)理的擇時能力提出要求。在利率低位要謹(jǐn)慎，高位時適當(dāng)積極，更加注重做好收益與風(fēng)險的平衡�！鼻笆鋈A南基金經(jīng)理說。

　　單品種大波段減少

　　債券投資需“精耕細(xì)作”

　　公開數(shù)據(jù)顯示，截至1月11日收盤，中債總財富指數(shù)自2018年以來總收益率達(dá)10.19%。債券牛市讓不少債券型基金在2018年斬獲不俗的收益，但在布局2019年行情時，基金經(jīng)理已“謹(jǐn)慎多于樂觀”。

　　北京一位短債基金經(jīng)理表示，債牛行情不可能永遠(yuǎn)持續(xù)，目前銀行間市場利率很低，貨幣寬松，而寬貨幣到寬信用的傳導(dǎo)機(jī)制遇阻，在極度寬松的市場環(huán)境中，基金經(jīng)理的投資操作需要更為謹(jǐn)慎。

　　“從固定收益業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)展看，固收投資需要越來越精細(xì)化，因為單品種的大波段越來越少�！睋�(jù)該短債基金經(jīng)理透露，近期她所在的公募固收團(tuán)隊在討論2019年固收投資策略和大類資產(chǎn)配置，雖然目前債券市場仍然處于牛市環(huán)境，但經(jīng)過前期的利率快速下行，很多利好因素已經(jīng)反映到資產(chǎn)收益率中，后期投資會愈發(fā)困難�！敖衲晡覀冊趥�券投資上希望挖掘價值洼地，比如，經(jīng)濟(jì)形勢下行過程中，地產(chǎn)政策邊際放松，我們會關(guān)注短久期龍頭地產(chǎn)企業(yè)的地產(chǎn)債；受益于基建投資、評級適中風(fēng)險可控的城投債機(jī)會，還有受益于信用緩釋工具以及各省支持民企政策，高等級龍頭民企債的投資機(jī)會也值得關(guān)注�！�

　　北京一位績優(yōu)債基經(jīng)理也認(rèn)為，從大類資產(chǎn)配置的角度來說，債券牛市環(huán)境還在，但是從性價比來說，經(jīng)過一波牛市，利好因素充分釋放，后面會有下調(diào)的空間。“我們對于債市投資持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，在久期上不會做過多的博弈，更多的是尋找價值洼地，例如3~5年利率的凸點，同時在信用債上挖掘一些處于價值洼地的品種。”

　　這位績優(yōu)債基經(jīng)理分析，2018年債市是普漲行情，普漲之后債市會發(fā)生結(jié)構(gòu)性分化，未來需要做精細(xì)化投資才能抓住后市行情。2018年中低等級利率債和高等級利率債出現(xiàn)行情分化，預(yù)計2019年內(nèi)中等資質(zhì)信用債的機(jī)會和空間可能加大。與去年相比，短債基金配置時點已過，若看好今年債市，不會把久期放到很短。

　　談及固收投資走向精細(xì)化的原因，在北京上述績優(yōu)債基經(jīng)理看來，目前債市投資粗放發(fā)展的階段已經(jīng)過去，精耕細(xì)作的要求越來越高：一方面，監(jiān)管趨嚴(yán)，從此前的資產(chǎn)端監(jiān)管走向負(fù)債端更全方位的監(jiān)管，比如貨幣基金，以前沒有關(guān)注持有人結(jié)構(gòu)，現(xiàn)在則需要根據(jù)持有人結(jié)構(gòu)定性產(chǎn)品久期，整個監(jiān)管呈現(xiàn)更為全方位的態(tài)勢，對投資運作也是提出了更高的要求；另一方面，債券收益不要放棄撿“面包渣”，微小收益積累起來也可以相當(dāng)可觀。

　　為滿足各類型投資者需求

　　債基產(chǎn)品日益精細(xì)化

　　精細(xì)化的另外一個表現(xiàn)，就是固收產(chǎn)品定位和布局更為清晰。在傳統(tǒng)的純債基金、二級債基、一級債基、指數(shù)債基之外，短債基金填補了貨幣基金和中長期債券基金之間的空白，成為去年最吸引眼球的現(xiàn)象級事件。短債基金出現(xiàn)后，對短債、超短債、中短債的精細(xì)化界定也快速出臺。

　　北京上述短債基金經(jīng)理表示，以往市場對短債的定位和分界比較模糊，去年短債基金大爆發(fā)，監(jiān)管層對超短債基金、短債基金、中短債基金快速做出明確定位：超短債基金80%以上資產(chǎn)主投的是270天以內(nèi)的債券品種，短債基金主投一年期以內(nèi)的品種，中短債一般是指一到三年的品種，更加細(xì)化了不同短債配置資產(chǎn)和久期的界定。

　　除了低收益品種進(jìn)一步細(xì)分，不少基金公司還開始探索高收益?zhèn)�領(lǐng)域，在債市的高收益、高風(fēng)險品種中積累投資經(jīng)驗。

　　北京某中型基金公司高管告訴記者，目前我國還沒有垃圾債市場，從美國等先進(jìn)市場經(jīng)驗來看，垃圾債市場也是多層次資本市場的組成部分，他所在公司正在嘗試推出高風(fēng)險、高收益的高收益?zhèn)�品種。據(jù)其透露，參與這一市場，對公募的信評和風(fēng)險控制能力提出更高要求，風(fēng)險控制的核心是做好高收益?zhèn)�的違約補償機(jī)制�！氨热缥覀兡昧�100只債券，每只1%的占比，大數(shù)據(jù)顯示，高收益?zhèn)�的違約率約3%，即損失會有3%，但這100只債平均收益率可能達(dá)到12%~15%，這樣還剩下9%~12%的收益。投資中要了解違約的概率、要用多少收益去補償違約損失，這樣才可以做好‘垃圾債’投資。”

　　談及債市投資和產(chǎn)品領(lǐng)域日趨精細(xì)化的原因，北京上述績優(yōu)債基經(jīng)理認(rèn)為，債市的參與者日益多元，需要更多豐富和細(xì)分收益風(fēng)險類型的產(chǎn)品和策略去滿足客戶的需求；同時，債市參與主體逐漸多元化，也導(dǎo)致債市牛熊結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，以往買入并持有的策略可能會出現(xiàn)較大回撤，這要求基金經(jīng)理增強波段操作能力，盡量去賺取階段性的結(jié)構(gòu)性行情。

　　“在去年賺錢行情下，債市規(guī)模迅速擴(kuò)容，包含銀行、保險、財務(wù)公司，疊加部分城商行、農(nóng)商行甚至散戶投資者在債市的投資都在增多，債市的參與主體日趨多元化，各類投資者的風(fēng)險偏好和分層分級需要進(jìn)一步細(xì)分，這也導(dǎo)致不論在投資交易還是產(chǎn)品設(shè)計上都有更趨精細(xì)化。”這位績優(yōu)債基經(jīng)理表示。

    本文首發(fā)于微信公眾號：中國基金報。文章內(nèi)容屬作者個人觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。