博時(shí)基金魏鳳春：市場估值處于底部區(qū)間 靜待基本面改善信號(hào)

　　全球股市普遍小幅反彈，發(fā)達(dá)股市表現(xiàn)相對(duì)較好。美股深蹲反彈，標(biāo)普500、納指24日以來漲幅分別達(dá)3.7%和4.8%，西歐與日本股指周度漲跌幅不大。新興市場股市也有小幅反彈，巴西股市表現(xiàn)最好。受宏觀基本面與市場情緒壓制，A股繼續(xù)下跌，中小創(chuàng)指跌幅略大。國內(nèi)貨幣市場年末轉(zhuǎn)緊，債市小幅上漲。美元受美股波動(dòng)而走弱，人民幣小幅升值。商品方面，原油價(jià)格上周先跌后漲，全周大致持平，國內(nèi)能化品種小幅下跌。國內(nèi)黑色金屬小跌，煤價(jià)受港口成交轉(zhuǎn)弱拖累而小幅下跌，基本金屬持續(xù)回落，黃金因美元走弱而加速反彈，一周漲幅超2%，白銀彈性更大。因去庫不及預(yù)期，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)持續(xù)加速下跌，油脂價(jià)格跌幅較大。

　　展望本周，海外經(jīng)濟(jì)方面，考慮到美國經(jīng)濟(jì)動(dòng)能放慢，盡管美國政府努力提供短端流動(dòng)性，降低股市波動(dòng)，但或較難很快扭轉(zhuǎn)市場頹勢。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，PMI數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)下滑仍未止步，12月PMI及其新訂單指數(shù)均延續(xù)此前數(shù)月下滑，處于2014-2015年的較低水平。企業(yè)被動(dòng)去庫存的過程并未結(jié)束，PPI大概率環(huán)比下跌。11月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤延續(xù)下滑�；仡�2012年年初和2016年年初，融資環(huán)比增速回升疊加PPI跌幅收窄，或是A股、債市強(qiáng)弱轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵條件，目前尚未全部滿足。

　　具體來看，A股方面，由美股和原油的反彈看，海內(nèi)外股市共振有望減弱。國內(nèi)市場主要焦點(diǎn)更多集中于企業(yè)盈利狀況，目前走弱的狀況仍未有改善，從市場估值、情緒看或有超調(diào)的可能，但在基本面改善信息出現(xiàn)之前，對(duì)A股仍保持謹(jǐn)慎樂觀，主題方面關(guān)注回購與5G、高鐵等。

　　港股方面，國內(nèi)宏觀基本面對(duì)港股盈利展望有所壓制，但隨著全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)共振下跌趨于結(jié)束，股市原油等企穩(wěn)或反彈，有望提振港股市場情緒，結(jié)構(gòu)方面國企指數(shù)相對(duì)占優(yōu)。

　　債券方面，基本面轉(zhuǎn)弱與貨幣政策基調(diào)偏向?qū)捤�，債市依然是中長期的基礎(chǔ)配置資產(chǎn)。短期而言，11月以來中美債市收益率同步下行，國內(nèi)10年國債期貨近3個(gè)月連續(xù)錄得近1%漲幅，反映市場做多情緒比較亢奮，結(jié)構(gòu)仍以中高等級(jí)信用債或長久期利率債為主。

　　原油方面，盡管OPEC+新的減產(chǎn)協(xié)議已經(jīng)達(dá)成，但居高不下的庫存令市場對(duì)全球能源供應(yīng)過剩、需求疲軟的擔(dān)憂情緒難以消除，短期油價(jià)或跟隨美股市場情緒而波動(dòng)，但在供需格局出現(xiàn)實(shí)質(zhì)改善之前其反彈空間或有限。

　　黃金方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的波動(dòng)，疊加近期美股大跌和國際局勢緊張，推升了市場的避險(xiǎn)情緒。中長期看，通脹預(yù)期消退，流動(dòng)性緊縮未實(shí)質(zhì)緩解，金價(jià)較難有大的反彈空間。綜上，金價(jià)短期或小幅漲跌，中期趨于震蕩調(diào)整。