近期市場(chǎng)行情出現(xiàn)了一定波動(dòng)。國(guó)慶節(jié)后首個(gè)交易日，市場(chǎng)出現(xiàn)了放量暴漲，達(dá)到了3.5萬(wàn)億的天量，創(chuàng)下了歷史新高。這一數(shù)字超過(guò)了2015年時(shí)的最大日成交量2.38萬(wàn)億，顯示出投資者入市的積極性非常高。隨后，由于市場(chǎng)上沖過(guò)快，累積了大量的獲利盤(pán)，加上成交量過(guò)大，市場(chǎng)出現(xiàn)了持續(xù)調(diào)整。許多投資者對(duì)后市行情存在較大疑問(wèn)，質(zhì)疑這一次是反彈行情還是反轉(zhuǎn)行情。
去年年底，我發(fā)布了2024年的十大預(yù)言，在一個(gè)月前，許多預(yù)言似乎都難以實(shí)現(xiàn)，但現(xiàn)在基本上已經(jīng)初步得到了驗(yàn)證。包括美聯(lián)儲(chǔ)在9月18日首次降息50個(gè)基點(diǎn)，開(kāi)啟了寬松周期。我國(guó)在財(cái)政政策方面更加積極，推出了“一攬子”增量政策來(lái)支持投資增長(zhǎng)和促進(jìn)消費(fèi)。貨幣政策方面，通過(guò)降息降準(zhǔn)的方式拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，A股和港股也因此出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性牛市行情。
在不到一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，市場(chǎng)發(fā)生了如此大的變化，首先是政策推動(dòng)。這一次政策底和市場(chǎng)底出現(xiàn)了完美的重疊。9月24日之前，市場(chǎng)出現(xiàn)了持續(xù)調(diào)整，許多投資者信心不足，大盤(pán)跌破了2700點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，形成了雙底形態(tài)，接近春節(jié)前的2600點(diǎn)。9月24日，國(guó)務(wù)院新聞發(fā)布會(huì)上，央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會(huì)等部門負(fù)責(zé)人推出了多項(xiàng)重磅政策利好，包括降息、降準(zhǔn)、下調(diào)存量房貸利率，以及央行創(chuàng)設(shè)兩個(gè)工具，真金白銀地支持資本市場(chǎng)。第一個(gè)工具是為基金、券商、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)提供互換便利，這些機(jī)構(gòu)可以通過(guò)持有的債券、股票ETF或滬深300成分股等作為抵押，從人民銀行換取國(guó)債、央行票據(jù)等高等級(jí)流動(dòng)性資產(chǎn)，首期額度達(dá)到5000億，且根據(jù)情況可以進(jìn)一步擴(kuò)大操作規(guī)模。第二個(gè)工具是創(chuàng)設(shè)股票回購(gòu)、增持專項(xiàng)再貸款，引導(dǎo)銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購(gòu)和增持股票。
9月26日，中央政治局會(huì)議從最高層的角度對(duì)我國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策進(jìn)行了戰(zhàn)略部署，包括貨幣政策和財(cái)政政策要協(xié)調(diào)發(fā)力、持續(xù)發(fā)力，極大地提升了投資者的信心。市場(chǎng)很快從反彈走向反轉(zhuǎn)。國(guó)慶節(jié)后，10月8日，發(fā)改委主任對(duì)下一步財(cái)政政策進(jìn)行了部署，強(qiáng)調(diào)要促消費(fèi)、惠民生。10月12日，財(cái)政部長(zhǎng)對(duì)未來(lái)財(cái)政政策進(jìn)行了進(jìn)一步部署，包括支持房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)，擬一次性增加較大規(guī)模的債務(wù)限額，以置換地方政府存量隱性債務(wù)，這被認(rèn)為是近年來(lái)支持化債力度最大的一項(xiàng)措施，未來(lái)將通過(guò)研究以及流程的推進(jìn)，逐步給出具體數(shù)據(jù)，包括將發(fā)行多少萬(wàn)億規(guī)模的超長(zhǎng)期國(guó)債來(lái)支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
這段時(shí)間政策的力度是空前的，極大地改變了海內(nèi)外投資者的預(yù)期，包括海外的多家投行也紛紛發(fā)表了對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)積極的看法。國(guó)慶節(jié)后一周內(nèi)，中國(guó)股票基金流入了390億美元，其中300億美元是由國(guó)內(nèi)投資者申購(gòu)的，而90億美元?jiǎng)t是由海外投資者貢獻(xiàn)的。這段時(shí)間內(nèi)，不僅A股市場(chǎng)獲得了大量資金流入，港股也迎來(lái)了大量外資的回流。
9月18日美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)，我積極呼吁我國(guó)利用這一時(shí)間窗口推出大規(guī)模刺激經(jīng)濟(jì)政策，包括發(fā)行數(shù)萬(wàn)億超長(zhǎng)期國(guó)債以支持投資、促進(jìn)消費(fèi)，以及在貨幣政策方面進(jìn)一步降息降準(zhǔn)。目前，這些政策已逐步兌現(xiàn)，如果后續(xù)能夠不打折扣地落地，其效果將逐步體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上。從最近公布的9月份物價(jià)和金融數(shù)據(jù)來(lái)看，政策效果尚未顯現(xiàn)，M1和M2的剪刀差仍在擴(kuò)大，CPI也出現(xiàn)了一定回落。但我相信，未來(lái)幾個(gè)月隨著政策落地，需求將回升，物價(jià)也會(huì)逐步回穩(wěn)，M1和M2的剪刀差將縮小。
股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，通常提前3至6個(gè)月反映經(jīng)濟(jì)變化，因此市場(chǎng)從反彈走向反轉(zhuǎn)，政策力度超預(yù)期是第一大因素。第二大因素是市場(chǎng)本身人心思漲，經(jīng)過(guò)三年多的下跌，很多股票價(jià)格只有高點(diǎn)的三至五折，還有較大的上升空間。代表行情風(fēng)向標(biāo)的券商股很多已創(chuàng)歷史新高，顯示市場(chǎng)對(duì)后市行情有很大期待。
做價(jià)值投資知易行難，特別是經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期下跌后，許多投資者甚至質(zhì)疑價(jià)值投資。我一直推廣巴菲特的價(jià)值投資理念，希望價(jià)值投資能在A股市場(chǎng)生根發(fā)芽，開(kāi)花結(jié)果。過(guò)去八年，我六次到奧馬哈現(xiàn)場(chǎng)參加巴菲特股東大會(huì)，將巴菲特的價(jià)值投資理念介紹給廣大投資者，得到許多投資者的認(rèn)可。市場(chǎng)下跌時(shí)，好公司和差公司都會(huì)下跌，但市場(chǎng)反轉(zhuǎn)時(shí)，好公司會(huì)被搶籌，最終創(chuàng)新高，而很多沒(méi)基本面支撐的股票反彈后又會(huì)跌回去�！帮L(fēng)來(lái)時(shí)豬都會(huì)飛，但風(fēng)過(guò)后，只有有翅膀的鳥(niǎo)才會(huì)繼續(xù)飛�！边@個(gè)比喻非常形象。因此，我們一定要堅(jiān)守價(jià)值投資理念，抓住市場(chǎng)調(diào)整的機(jī)會(huì)，逢低布局被錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)股票或優(yōu)質(zhì)基金，抓住第二波上升的機(jī)會(huì)。做價(jià)值投資要做時(shí)間的朋友，要求投資者保持理性客觀的心態(tài)，用閑錢投資，不加杠桿，不借錢炒股。通過(guò)對(duì)于好資產(chǎn)的中長(zhǎng)期持有，我們可以獲得好的投資回報(bào)。
（作者系前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、基金經(jīng)理）
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