在10月10日開盤前，央行發(fā)布重大利好消息。9月24日，國務(wù)院新聞發(fā)布會上，央行行長潘功勝已表明央行將實施兩項創(chuàng)新措施以支持資本市場發(fā)展。
第一項措施是互換便利，從10月10日起，符合條件的證券、基金、保險公司可以申報參與，首批額度達(dá)到5000億元。此次創(chuàng)新互換便利旨在落實第二十屆三中全會關(guān)于增強資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性的要求，促進(jìn)資本市場長期健康發(fā)展。證券、基金、保險機構(gòu)可使用持有的債券、股票ETF、滬深300成分股等資產(chǎn)向央行抵押，換取流動性好的國債、央票等，然后變現(xiàn)成現(xiàn)金購買股票，且這部分資金只能用于購買股票。這是對資本市場的實質(zhì)性支持。潘行長表示，根據(jù)需要，央行可以繼續(xù)提供第二筆、第三筆5000億元。央行將根據(jù)情況擴(kuò)大操作規(guī)模。這對資本市場意味著重大利好，增加了證券、基金、保險等機構(gòu)購買股票的資金量。符合條件的機構(gòu)可以從10月10日起申請。這一措施對當(dāng)前資本市場尤為重要，因為在10月9日市場大跌之后，投資者信心受到一定程度的影響。此次利好消息及時提振了市場信心。
10月9日市場大跌時，我提出的觀點是A股將迎來第二波上升，這一觀點在微博熱搜榜第一的位置占據(jù)了七個多小時，閱讀量超過1.1億，顯示出市場關(guān)注度很高。央行在10月10日開盤前及時發(fā)布重大利好消息，使市場出現(xiàn)較好的回升，掃除了前幾天市場大跌的陰霾。
除了創(chuàng)新工具外，央行還設(shè)立了再貸款工具，為上市公司及大股東提供貸款額度授信。已有首家上市公司申請額度，通過再貸款回購自家股票。這也是對資本市場的實質(zhì)性支持。央行的這兩項創(chuàng)新措施雖然不是直接購買股票，但實際效果是增加了股市的資金支持，有利于推動牛市行情的深化。
近期，多個部門釋放出非常積極的貨幣政策信號，新聞發(fā)布會一個接一個，顯示出中央提振經(jīng)濟(jì)增長的信心非常強。9月24日，國務(wù)院新聞發(fā)布會上，央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會三個部門的負(fù)責(zé)人宣布了一系列政策利好，包括降息降準(zhǔn)、下調(diào)存量房貸利率，以及引入更多耐心資本支持資本市場發(fā)展。9月26日，中央政治局會議從戰(zhàn)略高度部署了下一步財政政策和貨幣政策，計劃推出更多增量政策來支持經(jīng)濟(jì)回升。10月8日上午，發(fā)改委主任強調(diào)通過刺激消費、惠民生來拉動經(jīng)濟(jì)增長，并加大財政政策力度。預(yù)計在10月12日，財政部負(fù)責(zé)人將召開新聞發(fā)布會，進(jìn)一步部署下一步財政政策方面的具體措施，可能會有超預(yù)期的舉措，從而進(jìn)一步提升全球投資者對中國經(jīng)濟(jì)的信心。
這一系列政策利好，無論從推出的密度還是力度來看，都超出了國內(nèi)外投資專家的預(yù)期，包括許多華爾街投行和投資大佬紛紛表示，這輪政策的力度有希望徹底扭轉(zhuǎn)中國經(jīng)濟(jì)增速放緩的局面。資本市場的反應(yīng)也非常強烈，無論是A股還是港股都出現(xiàn)了連續(xù)放量暴漲，A股在短短十幾天內(nèi)從2600多點漲到了3600多點，最大漲幅超過1000點。港股今年更是大漲，恒生指數(shù)今年以來最高大漲約35%，成為全球主要資本市場中漲幅最大的市場。這些都得益于政策利好的刺激，后續(xù)政策的落地還將給大家?guī)砀嗟男判模M(jìn)一步推動行情的深化。
過去四年市場出現(xiàn)了持續(xù)下跌，很多優(yōu)質(zhì)股票已經(jīng)大打折扣，即使?jié)q了一大波，實際上很多股票的價格也只有高點的五折不到，有的甚至只有三至四折。因此，現(xiàn)在還不是談?wù)撆菽臅r候，而是要堅定信心，抓住市場每次大跌的機會，去獲得籌優(yōu)質(zhì)籌碼。這輪牛市行情可能會超出所有人的預(yù)期。
這輪行情啟動非常突然，但成交量急劇放大，特別是國慶節(jié)期間，人人都在談?wù)摴善�，大家第一次感覺到假期太長，都想早點開始。據(jù)統(tǒng)計，國慶節(jié)期間新開戶的股票賬戶超過100萬。節(jié)后市場成交量繼續(xù)放大，國慶節(jié)后首個交易日甚至達(dá)到3.5萬億左右的天量。在第二個交易日雖出現(xiàn)了大幅回調(diào)，但成交量也達(dá)到了3萬億的天量，顯示出投資者入市的積極性非常高。
本次市場的資金流入是多方面的。一部分來源于老股民的加倉，他們在市場下跌期間已經(jīng)大幅減倉甚至空倉，因此市場一旦上漲，他們便迅速抓住機會進(jìn)行加倉。同時，市場的啟動帶來了強烈的賺錢效應(yīng)，吸引了新股民的入場。此外，機構(gòu)投資者也在加倉，盡管公募基金之前的倉位普遍較高，加倉空間有限，但隨著基金凈值的顯著回升，許多基金在短時間內(nèi)收復(fù)了過去三年的失地，這可能會吸引更多投資者申購基金，從而為市場帶來更多增量資金。保險、養(yǎng)老金、社�；�、企業(yè)年金以及私募基金等也在這次市場上漲中增加了投資。另外，隨著美聯(lián)儲降息，人民幣進(jìn)入升值趨勢，外資回流也在增加，這些資金的流入為市場提供了更多的支持。
在9月18日美聯(lián)儲宣布降息之際，我曾提出這將開啟一輪寬松周期，人民幣將由此前的貶值狀態(tài)進(jìn)入升值趨勢。隨著人民幣升值預(yù)期的增強，外資流入將加速，進(jìn)而推動人民幣資產(chǎn)估值的回升。面對全球資本市場的風(fēng)險，尤其是歐美日股市見頂?shù)娘L(fēng)險，A股和港股作為全球主要資本市場的估值洼地，將迎來重大機遇。目前，這一判斷已初步得到驗證，包括我在去年年底發(fā)布的2024年十大預(yù)言，這些預(yù)言已基本全部實現(xiàn)。A股和港股已開啟結(jié)構(gòu)性牛市，且牛市行情的確立將吸引場外資金加速進(jìn)入市場。此次市場的多元化投資者背景是居民儲蓄的大轉(zhuǎn)移。在過去四年中，A股和港股持續(xù)下跌，許多投資者因此不敢投資、購房或消費，而是將資金存入銀行。過去四年銀行存款增加了60萬億，目前居民存款已達(dá)到150萬億左右，而這些資金在銀行賬戶中只能獲得略高于1%的低收益，因此這些資金也在等待機會轉(zhuǎn)向其他投資渠道。以往居民儲蓄主要流向樓市，但目前我國樓市投資機會已大幅減少，樓市的黃金投資期已過，許多城市的房子供過于求。因此，隨著股市的上漲，這些居民存款將大規(guī)模轉(zhuǎn)向資本市場，成為資本市場源源不斷的資金來源。我堅信，市場第一輪快速上漲，即暴漲階段已經(jīng)結(jié)束，經(jīng)過10月9日的大調(diào)整后，市場走勢將更加健康，并進(jìn)入穩(wěn)步回升態(tài)勢，也就是第二波上漲過程。
在這一輪經(jīng)濟(jì)刺激中，貨幣政策和財政政策將雙管齊下。貨幣政策方面，央行通過降息、降準(zhǔn)、下調(diào)存量房貸利率來減輕居民和企業(yè)的利息負(fù)擔(dān)，降低長期貸款的報價利率。財政政策方面，預(yù)計將在未來幾年推出總量約10萬億的刺激計劃，包括發(fā)行超長期國債以拉動投資和消費，每年大約兩三萬億左右，這將極大地創(chuàng)造更多GDP和就業(yè)機會。這樣的措施能夠極大地創(chuàng)造更多的GDP和就業(yè)機會。同時，通過向中低收入人群發(fā)放現(xiàn)金補貼或消費券等方式來提振居民的消費能力，因為提振消費的關(guān)鍵在于增加居民收入，收入提高后，消費自然會逐漸增加。這與2009年初推出的4萬億計劃應(yīng)對全球金融危機有所不同。當(dāng)時，4萬億主要用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資，通過各地申報的基建項目來拉動經(jīng)濟(jì)增長。而這一次，不僅要進(jìn)行傳統(tǒng)基建和新基建，還要為地方政府發(fā)債，減輕其債務(wù)負(fù)擔(dān)，并且重點提振消費。目前，中國的高鐵和高速公路已基本建成，基礎(chǔ)設(shè)施方面的投資空間已經(jīng)相對較少，與過去有很大的不同。而且，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)增長的主要驅(qū)動力是消費，消費在過去兩年對GDP增長的貢獻(xiàn)已超過投資和出口總和，達(dá)到了50%以上，去年更是達(dá)到了80%。因此，這一次將加大力度刺激消費，且在未來幾年的總量規(guī)模上也將超過當(dāng)年的4萬億水平，對中國經(jīng)濟(jì)的拉動作用將非常顯著。
這輪行情的啟動首先是由于政策利好提升了市場信心，扭轉(zhuǎn)了悲觀預(yù)期，因此被稱為“政策�！�。但從根本來看，中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了四年的增速放緩，加上資本市場經(jīng)過四年的下跌，市場本身就存在反彈需求。這一次政策底和市場底發(fā)生了共振，市場在跌至2600點左右，也就是這幾年的低點時，9月24日多部門聯(lián)合發(fā)布了政策利好，政策出臺的時間點與市場見底的時間相吻合，形成了共振效果。
許多人擔(dān)心當(dāng)前的股市復(fù)蘇僅僅是政策驅(qū)動的，而非市場自身趨勢的反轉(zhuǎn)，擔(dān)心市場可能再次探底。然而，我認(rèn)為這種可能性非常小。此次政策底和市場底已經(jīng)形成，市場趨勢已經(jīng)發(fā)生了明顯的轉(zhuǎn)變，預(yù)計未來市場的表現(xiàn)將超出預(yù)期，推動中國資本市場進(jìn)入一輪牛市。這輪牛市將為投資者帶來實質(zhì)性的收益，讓大家有真正的獲得感。但必須堅持價值投資理念，避免使用杠桿，使用閑錢投資，選擇自己理解的股票，成為優(yōu)秀公司的股東，或通過投資優(yōu)質(zhì)基金來抓住牛市的機會，實現(xiàn)財富的增長。
市場趨勢已經(jīng)徹底轉(zhuǎn)變，從熊市走勢轉(zhuǎn)向牛市走勢，投資者的思維方式也應(yīng)從熊市思維轉(zhuǎn)向牛市思維。熊市思維認(rèn)為市場每次反彈都是減倉或逃離的機會，而牛市思維認(rèn)為市場趨勢是向上的，每次上漲的高點都高于前一次，每次調(diào)整的低點也高于前一次，因此市場每次大幅調(diào)整都是加倉的機會。牛市的特點是市場成交量持續(xù)放大，即使在調(diào)整時也高達(dá)3萬億，正常超過1萬億的日成交量已經(jīng)算是較大的。近期市場成交量一直超過1萬億，甚至多個交易日超過2萬億。第二個特征是快速上漲后急劇下跌，因為在牛市氛圍下，投資者交易活躍，成交量放大的同時市場波動也較大。市場上漲時，投資者情緒樂觀，市場下跌時，投資者又感到恐慌，這種大幅震蕩也是牛市的特征，有助于市場更加堅實。
在牛市中，堅定持股和信心非常重要，追漲殺跌和頻繁交易可能導(dǎo)致在市場大幅震蕩時出現(xiàn)虧損。因此，我一直倡導(dǎo)價值投資理念，希望大家在市場波動中堅定信心，成為優(yōu)秀公司的股東，不要被市場短期波動所嚇倒，而是通過中長線持有獲得良好回報。如果市場一波動就恐慌性拋售，可能會導(dǎo)致不斷割肉，甚至在牛市中遭受重大損失。
近期市場不斷上漲，一些上市公司大股東紛紛發(fā)布減持公告，引起投資者擔(dān)憂，擔(dān)心大股東的減持會導(dǎo)致牛市終結(jié)。首先，市場的快速上漲使一些大股東在股價高位時減持，這是出于私利，為了套現(xiàn)資金。但市場的長期走勢是由政策面、經(jīng)濟(jì)面、資金面共同決定的，與大股東減持沒有太大關(guān)聯(lián)。當(dāng)然，大股東減持是一個負(fù)面信號，對于這類公司應(yīng)保持謹(jǐn)慎，這可能意味著大股東認(rèn)為公司股價已被高估。相反，對于那些大股東增持或回購股票的上市公司，應(yīng)給予更多關(guān)注，這表明大股東認(rèn)為公司股價被低估，公司具有長期發(fā)展前景。因此，大股東的減持或增持為我們提供了重要的投資參考，但并非牛市能否持續(xù)的決定性因素，這一點需要有清晰的認(rèn)識。
當(dāng)前市場的優(yōu)勢趨勢正逐步確立，許多投資者都表現(xiàn)出強烈的參與意愿。然而，在投資時應(yīng)注意把握節(jié)奏。首先，應(yīng)利用市場回調(diào)的機會購買優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，避免追高，因為成本控制非常重要。其次，投資者應(yīng)專注于中長期機會，避免短線交易，因為短線交易往往導(dǎo)致虧損。只有在市場上出現(xiàn)較好的買點時進(jìn)行投資，并持有一段時間，才能抓住牛市行情。第三，投資者應(yīng)避免使用杠桿，不要抱有僥幸心理。正如巴菲特所說，杠桿會將時間從朋友變?yōu)閿橙�。過去幾年，許多人因為杠桿而遭受損失，2015年下半年市場因去杠桿而出現(xiàn)踩踏事件，教訓(xùn)深刻。因此，投資者不應(yīng)借錢炒股或使用杠桿。第四，投資者應(yīng)將股市視為資產(chǎn)配置的場所，而非追漲殺跌的短線交易場所。隨著中國樓市黃金投資期的結(jié)束，未來人與人之間的財富差距將取決于是否持有優(yōu)質(zhì)公司的股權(quán)或優(yōu)質(zhì)基金。投資者應(yīng)將資本市場視為股權(quán)投資的場所，這樣心態(tài)會更加穩(wěn)定，能夠像巴菲特一樣與優(yōu)秀公司共同成長，或通過優(yōu)質(zhì)基金間接持有這些公司的股權(quán)，實現(xiàn)財富增長。
股市的大漲吸引了一些原本未投資股市的人，他們希望進(jìn)入股市分一杯羹。雖然追求高回報是可以理解的，但投資者，特別是新手，應(yīng)注意風(fēng)險。新手應(yīng)控制投資資金量，建議將不超過30%的可投資資金用于配置股票或基金，而大部分資金應(yīng)配置在低風(fēng)險產(chǎn)品上，如存款、貨幣基金、債券等。有經(jīng)驗的投資者或風(fēng)險承受能力較高的投資者可以適當(dāng)增加權(quán)益資產(chǎn)的配置比例，但建議不要超過50%，避免將所有資金投入股市，以免風(fēng)險過大。
此外，有些人考慮辭職專業(yè)炒股，但這樣做風(fēng)險很大。市場波動難以避免，辭職炒股會使投資者處于非常被動的境地。大多數(shù)人并不適合成為職業(yè)股票投資者，而應(yīng)保持穩(wěn)定的工作，將股票投資作為一種資產(chǎn)配置工具和個人財富增長的投資方式。在有閑暇和余力時進(jìn)行股票或基金投資，這才是開啟牛市的正確方式。
�。ㄗ髡呦登昂ｉ_源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、基金經(jīng)理）
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