在經(jīng)歷了連續(xù)一周的大幅上漲之后，周三滬深兩市出現(xiàn)了顯著的調(diào)整，成交量也極為龐大。市場調(diào)整的原因主要有三個方面：首先，是對前期過快上漲的自然修正。在一周多的時間里，市場從最低的兩千六百點左右上漲到最高的三千六百點左右，上漲幅度達到了一千點，累積了大量的獲利盤。許多個股的上漲幅度甚至超過了30%，獲利了結(jié)的壓力導致市場出現(xiàn)大幅調(diào)整。其次，前一交易日港股、中概股以及新加坡富時A50指數(shù)均出現(xiàn)大幅下跌，這影響了次日A股市場的表現(xiàn)。第三，任何一輪行情的啟動都不可能只是急速上漲，而應該有一定的上漲節(jié)奏。急劇上漲必然會帶來調(diào)整，以完成市場的自我修正。
從推動這一輪牛市行情的因素來看，多項重磅政策的推出，預示著后續(xù)還會有“一攬子”政策陸續(xù)出臺。隨著政策的不斷落地，市場信心已經(jīng)相當強勁。因此，在完成第一波調(diào)整之后，市場有望迎來第二波上漲機會。這輪行情背后的邏輯并未改變，建議投資者在市場調(diào)整時保持理性和穩(wěn)定的心態(tài)，避免短線交易，而應著眼中長期。
只有通過中長線的布局，在市場低位時投資優(yōu)質(zhì)股票和基金，并耐心持有，才能以時間換空間，獲得較好的投資表現(xiàn)和回報。短線交易往往難以把握市場節(jié)奏，甚至可能在市場的大幅波動中出現(xiàn)高買低賣的情況，導致投資虧損。對于這一輪由政策底和市場底形成共振的優(yōu)勢行情，我們應保持信心和耐心。
牛市的啟動出人意料，許多人并未預見到A股市場會出現(xiàn)這一輪行情，但這輪行情的確讓人感到幸福來得如此突然，行情突然爆發(fā)。主要原因在于政策底和市場底形成了共振。之前市場對政策力度的擔憂導致每次反彈力度都不大。然而，這一次自9月24日國務院新聞發(fā)布會起，央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會等三大部門負責人發(fā)布了激動人心的“一攬子”政策。10月8日，發(fā)改委鄭主任對財政政策進行了具體部署，表明這一輪政策形成了合力。9月底的中央政治局會議更是從戰(zhàn)略高度為市場提供了定心丸，表明后續(xù)在財政政策和貨幣政策方面將持續(xù)發(fā)力，更加給力，以徹底扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟增長的局勢。
資本市場是經(jīng)濟情緒的晴雨表，經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，資本市場自然會有突出表現(xiàn)。加之市場已經(jīng)經(jīng)歷了四年的下跌，很多股票價格已經(jīng)大幅打折，與高點相比，即使?jié)q到現(xiàn)在，許多股票價格仍低于高點的五折，有的更是只有三至四折。因此，現(xiàn)在談論泡沫還為時尚早，市場仍處于相對較低的位置，遠未達到高位。等到市場漲到較高點位，例如四千多點時，人們才會開始擔心泡沫化問題。目前，市場距離泡沫化還比較遠，許多股票仍被嚴重低估。
一輪牛市通常會讓大多數(shù)投資者獲利，但目前看來，本輪行情中滿倉的投資者多數(shù)是之前已被套牢三年多的人，也就是說，大家普遍還未解套。目前行情仍處于上漲的第一階段，而第一階段的行情往往漲勢較猛，因為許多投資者未能及時入市，同時目前也沒有其他明顯的投資方向。盡管樓市出臺了一些利好政策，但尚未形成強烈的賺錢效應。
因此，許多人選擇將銀行存款轉(zhuǎn)移到股市，購買優(yōu)質(zhì)股票和基金。國慶節(jié)期間，許多投資者積極尋找資金，準備節(jié)后加倉。這導致節(jié)后第一個交易日僅20分鐘內(nèi)，A股成交量就超過了1萬億，打破了此前9月30日創(chuàng)下的35分鐘突破1萬億的記錄。全天成交量更是超過了3萬億，刷新了9月30日剛剛創(chuàng)下的2.59萬億的歷史記錄，顯示出投資者入場的意愿非常強烈。值得注意的是，國慶節(jié)期間新開戶的投資者在第一個交易日還未能入市，要到第二個交易日才能正式進場，這意味著新股民和新開戶資金可能在節(jié)后第二個交易日為市場帶來新的增量資金。然而，市場的猛烈上漲不會持續(xù)太久，因此在大漲之后可能會出現(xiàn)較大幅度的震蕩。因此，投資者應從布局優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的角度出發(fā)，把握市場節(jié)奏。
當前A股市場的投資者可以分為三類：第一類是滿倉的投資者，其中大部分是因為之前已經(jīng)被套牢，因此正在等待解套。第二類是空倉的投資者，他們因無法忍受市場的持續(xù)下跌而在低位割肉。第三類是倉位大約在一半左右的投資者，他們目前正猶豫是否應該加倉。
對于目前滿倉的投資者來說，建議持股待漲。因為這輪行情目前仍處于上升過程中。如果后續(xù)市場出現(xiàn)大幅上漲，可以適當進行獲利了結(jié)，并在市場回調(diào)時重新買入。當然，如果打算長期持有并忽略短期波動，只要持有的是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，這也是可行的。
對于空倉的投資者而言，現(xiàn)在可能是比較煎熬的時期。他們在市場下跌期間已經(jīng)觀望了很長時間，現(xiàn)在可能感到焦慮。這時需要考慮是否加倉。盲目加倉可能會在階段高點買入，隨后遭遇回調(diào)。但如果市場出現(xiàn)回調(diào)，或者從長期來看市場仍處于低位，對于空倉投資者而言，尋找機會至少加到半倉是明智的，以免完全踏空市場。
對于倉位尚未滿的投資者，建議根據(jù)市場情況靈活調(diào)整。如果市場短期內(nèi)上漲過快，可以考慮利用現(xiàn)有的半倉進行操作。如果市場出現(xiàn)回調(diào)，可以適當加倉。總的來說，投資者應從熊市思維轉(zhuǎn)向牛市思維。熊市思維認為每次市場下跌都是減倉的機會，而牛市思維則認為每次市場調(diào)整都是加倉的機會。投資者需要轉(zhuǎn)變這種思維方式。最后，需要強調(diào)的是，依然建議投資者避免使用杠桿。正如巴菲特所說，一旦使用杠桿，時間可能從你的朋友變成你的敵人。
在2015年下半年，市場中出現(xiàn)了許多使用杠桿的投資者被強制平倉的情況，甚至引發(fā)了恐慌性拋售。在過去四年的市場持續(xù)下跌中，許多杠桿率較高的投資者也面臨了爆倉的風險。因此，投資者必須吸取教訓，使用閑錢進行投資，并堅持價值投資和長期投資的原則，避免使用杠桿。
目前市場仍處于普遍上漲的階段，幾乎所有板塊都在上漲，只是漲幅不同。券商股作為市場的風向標，通常是最先上漲的。這與市場行情密切相關。對于之前跌幅較大的板塊，如消費板塊，最近也出現(xiàn)了較好的修復。品牌白酒、中藥等領域可以繼續(xù)看好。新能源汽車方向，包括新能源龍頭或氫能源基金，最近也出現(xiàn)了較大的反彈。經(jīng)過三年的行業(yè)價格戰(zhàn)和產(chǎn)能過剩之后，行業(yè)迎來了拐點，許多企業(yè)的盈利已經(jīng)過了最差時期。隨著市場行情的好轉(zhuǎn)，大家對新能源的關注度提高，估值也隨之提升，形成了戴維斯雙擊，表現(xiàn)良好�？萍及鍓K。由于AI帶來的第四次科技革命仍在如火如荼地進行，美股前十七大市值的股票幾乎都是科技股。盡管A股科技股的數(shù)量和市值較小，與美股相比差距較大，但仍有一些具有核心技術的科技龍頭股值得關注，包括港股的科技互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司，也是這輪行情中值得關注的重點。
對于前期未能及時入市的投資者來說，現(xiàn)在可能會感到遺憾。之前在市場低迷時，我曾建議大家采用金字塔型的倉位管理辦法。所謂金字塔型倉位管理，就是在市場處于低位時保持較高倉位，越跌越加倉，市場低點時倉位接近滿倉。隨后，隨著市場上漲，行情到來，應越漲越謹慎，當市場出現(xiàn)泡沫時開始逐步減倉，直到在最高點時清倉。這樣的倉位管理有助于抓住牛市的機會。然而，許多投資者的做法恰恰相反，在市場低點時因恐慌而接近空倉，等到市場上漲時卻越來越樂觀，甚至在高點時滿倉加杠桿，一旦市場風向轉(zhuǎn)變，牛市泡沫破裂，就可能出現(xiàn)大額虧損。
對于目前仍處于空倉狀態(tài)的投資者，應尋找機會加倉。加倉時機可以是在盤中調(diào)整時，或者是在第一輪上漲結(jié)束后市場出現(xiàn)大幅回調(diào)時。之前在市場低位時，我曾多次提示，與高位滿倉一樣，低位空倉也存在巨大風險，即踏空風險。雖然踏空不會導致資產(chǎn)縮水，但心理上會很難受，因為錯過了在市場低估時買入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的機會。
許多投資者不愿在市場左側(cè)建倉，擔心買在半山腰，因此一直在等待右側(cè)的機會。但右側(cè)機會往往出現(xiàn)得很快，買入難度大，甚至有些看好的股票短期內(nèi)就上漲了30%至40%，這時再上車確實會感到壓力。因此，無論是左側(cè)建倉還是右側(cè)建倉，都有其利弊。但作為機構(gòu)投資者，通常更傾向于左側(cè)建倉。包括前海開源基金在內(nèi)的許多公募基金，在市場低迷時宣布自購旗下基金，這既是在左側(cè)建倉，同時也彰顯了對市場的信心。
在過去兩年市場低迷，22年9月到23年末，前海開源基金以5.8億的自有資金購買了自家旗下基金，這一行為釋放出了積極樂觀的信號。現(xiàn)在市場已經(jīng)進入右側(cè)交易階段，在這個階段，投資者不應錯過機會，任何回調(diào)都是果斷加倉優(yōu)質(zhì)股票和基金的好時機。
牛市是實現(xiàn)財富增長的機會，但投資者需要摒棄短期投機心理。許多投資者傾向于超短線交易，希望通過捕捉漲停板來獲利，但這種策略往往容易導致虧損。我們應該堅持價值投資和長期投資的原則，把握優(yōu)質(zhì)投資機會。
在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)價格打折時，投資者應敢于在市場低位進行布局。在別人恐慌時保持貪婪，而在市場出現(xiàn)泡沫時則應保持理性，適時獲利了結(jié)。巴菲特有一句名言：“別人貪婪時我恐懼，別人恐懼時我貪婪。”他本人也是這一理念的最佳實踐者。
在美聯(lián)儲降息時，我曾提到全球資本市場將面臨重大變局，歐美日股市可能會結(jié)束長達四年的牛市，風險正在加大。與此同時，A股和港股作為全球主要資本市場的估值洼地，有望迎來大量外資流入。這一點現(xiàn)在已經(jīng)得到了驗證，歐美日股市開始出現(xiàn)明顯回落，而A股和港股在大量資金流入的推動下大幅上漲。
巴菲特在二季度報告中披露，伯克希爾哈撒韋公司大幅減持了第一大和第二大重倉股，減持金額高達900億美元，使得其賬上現(xiàn)金增加到了2800億美元，約合2萬億人民幣。巴菲特減持美股是因為他看到了美股泡沫化的風險正在加大。預計在下一輪市場恐慌和暴跌時，巴菲特可能會再次出手抄底。
一個月前，A股和港股市場恐慌情緒濃厚，許多投資者對股市避之不及。當時我建議大家克服恐懼心理，抓住好資產(chǎn)打折的機會，果斷入市。這樣才能真正在下一輪牛市行情中抓住機會，獲得豐厚的回報。對于之前虧損的投資者來說，這也是一個打翻身仗的好機會。A股和港股的下跌提供了十年一遇的重大投資機會，投資者應保持信心和耐心，堅持價值投資理念，在本輪行情中實現(xiàn)顯著的財產(chǎn)性增長。
�。ㄗ髡呦登昂ｉ_源基金首席經(jīng)濟學家、基金經(jīng)理）
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