今天是國慶節(jié)長(zhǎng)假后的第一個(gè)交易日，滬深兩市出現(xiàn)了放量大漲，這與之前的預(yù)期基本一致。在節(jié)假日期間，港股和中概股均出現(xiàn)了放量暴漲，尤其是港股，在四個(gè)交易日中有三個(gè)交易日放量暴漲。盡管有一個(gè)交易日出現(xiàn)了回調(diào)，但尾盤基本上收復(fù)了大部分失地。這說明A股和港股正在逐步確立這一輪牛市行情。
這也初步驗(yàn)證了一個(gè)月前市場(chǎng)最低迷時(shí)我的觀點(diǎn)。當(dāng)時(shí)許多投資者信心不足，我一方面積極呼吁，趁著美聯(lián)儲(chǔ)降息周期，我國應(yīng)推出積極的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策來扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期，呼吁國家隊(duì)加大入市力度，徹底扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)下行趨勢(shì)，進(jìn)入上行趨勢(shì)。另一方面，我建議大家在市場(chǎng)低位時(shí)堅(jiān)守優(yōu)質(zhì)籌碼，避免在高位做多，低位做空。市場(chǎng)低位時(shí)倉位過低甚至空倉也是非常危險(xiǎn)的。
9月24日，“一攬子”重磅利好政策推出后，市場(chǎng)開始出現(xiàn)放量暴漲，這讓許多空倉的投資者措手不及，后悔不已。之前我曾分享過金字塔型倉位管理方法，即在市場(chǎng)低位時(shí)保持高倉位，甚至滿倉，然后耐心等待行情到來。等到市場(chǎng)出現(xiàn)大漲時(shí)，一旦出現(xiàn)泡沫化跡象，就應(yīng)該越漲越謹(jǐn)慎。在高位時(shí)大幅減倉甚至空倉，這是金字塔型倉位管理方法的要點(diǎn)。然而，許多投資者卻做反了，形成了倒金字塔型，在市場(chǎng)低位時(shí)空倉，在市場(chǎng)上漲時(shí)越來越樂觀，越漲越加倉，甚至在高點(diǎn)滿倉，最后下跌之后，不僅損失了利潤(rùn)，甚至虧損了本金。
當(dāng)前市場(chǎng)行情正在逐步深化。中央政治局會(huì)議已經(jīng)從最高層的角度對(duì)未來的貨幣政策和財(cái)政政策進(jìn)行了部署。9月24日，國務(wù)院新聞發(fā)布會(huì)上，央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會(huì)等部門負(fù)責(zé)人推出了一系列重磅政策，徹底扭轉(zhuǎn)了投資者的悲觀預(yù)期。10月8日，國家發(fā)改委鄭柵潔主任及四位副主任出席了發(fā)布會(huì)，表示將在財(cái)政政策方面進(jìn)一步發(fā)力。
鄭主任指出，針對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的新情況、新問題，黨中央、國務(wù)院進(jìn)行了科學(xué)決策，并果斷出手。在有效落實(shí)存量政策的同時(shí)，將圍繞加大宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)、擴(kuò)大國內(nèi)有效需求、加大助企幫扶力度、推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)、提升資本市場(chǎng)等五個(gè)方面，加力推出“一攬子”增量政策，以推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升和向好，進(jìn)一步提振市場(chǎng)信心。
在促進(jìn)消費(fèi)和拉動(dòng)內(nèi)需方面，重點(diǎn)是將促消費(fèi)與惠民生結(jié)合起來，促進(jìn)中低收入群體增收，并實(shí)施提振消費(fèi)行動(dòng)。提高消費(fèi)能力主要從兩個(gè)方面著手：一是提高居民收入，包括工資性收入和財(cái)產(chǎn)性收入；二是提振消費(fèi)信心。提高居民收入的措施包括創(chuàng)造更多就業(yè)機(jī)會(huì)和支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展。同時(shí)，通過穩(wěn)定樓市和提振股市表現(xiàn)，一旦市場(chǎng)行情起來，就會(huì)產(chǎn)生財(cái)富效應(yīng)，進(jìn)一步增強(qiáng)消費(fèi)能力和信心。十一小長(zhǎng)假是消費(fèi)回升的一個(gè)重要體現(xiàn)，許多投資者在市場(chǎng)上漲后，消費(fèi)信心和消費(fèi)能力都得到了有效的提振。
近期，A股和港股的突然放量暴漲超出了所有人的預(yù)期，國內(nèi)外資本市場(chǎng)專家也紛紛看多中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。實(shí)際上，在9月18日美聯(lián)儲(chǔ)宣布首次降息50個(gè)基點(diǎn)，開啟一輪降息周期時(shí)，我就提到美聯(lián)儲(chǔ)降息可能引發(fā)全球資本市場(chǎng)的大變局。之前連續(xù)上漲四年的歐美日股市見頂風(fēng)險(xiǎn)在加大，而跌了四年的A股和港股則是跌出了機(jī)會(huì)。全球資本市場(chǎng)面臨再平衡，全球資金有望從歐美日股市高位出逃流入估值洼地，而A股和港股無疑是兩大估值洼地。當(dāng)時(shí)很多人質(zhì)疑我的觀點(diǎn)，但現(xiàn)在已驗(yàn)證了這些觀點(diǎn)的正確性。我依舊堅(jiān)持這句話“沒有只漲不跌的市場(chǎng)，也沒有只跌不漲的市場(chǎng)�！�
歐美日股市經(jīng)過四年的上漲后，已經(jīng)產(chǎn)生了明顯的泡沫化。股神巴菲特總是能在每輪泡沫破裂前出逃，這在過去已經(jīng)被驗(yàn)證了五次以上。在今年美股節(jié)節(jié)攀升時(shí)，巴菲特大幅減倉第一大重倉股和第二大重倉股，伯克希爾·哈撒韋的二季報(bào)顯示第一大重倉股減持了八百多億美元，伯克希爾·哈撒韋股票倉位從六成以上降到了四成左右。這充分表明巴菲特貫徹了他廣為人知的那句話：“別人貪婪時(shí)我恐懼，別人恐懼時(shí)我貪婪。”
因此，在9月18日美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息時(shí)，我提到美股現(xiàn)在是“別人貪婪的時(shí)候我恐懼”，不要再追逐美股指數(shù)ETF，防止高位被套的風(fēng)險(xiǎn)，特別是有的ETF溢價(jià)率高達(dá)30%，風(fēng)險(xiǎn)較大。另一方面，在A股和港股則是在“別人恐懼時(shí)我貪婪”，許多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)已經(jīng)跌出了價(jià)值，這時(shí)要保持信心和耐心，敢于在市場(chǎng)低位布局這些被錯(cuò)殺的好資產(chǎn)，抓住機(jī)會(huì)。
我們堅(jiān)信價(jià)值投資雖然知易行難，但最終會(huì)帶來滿意的回報(bào)。價(jià)值投資者可能需要耐心等待。在市場(chǎng)下行周期中魚龍混雜，好壞股票往往都會(huì)下跌。然而，在市場(chǎng)上漲時(shí)，優(yōu)質(zhì)公司最終會(huì)收復(fù)失地甚至創(chuàng)下新高，而劣質(zhì)公司可能只有反彈而無法回升并創(chuàng)出新高。因此，價(jià)值投資的標(biāo)的在未來一兩年內(nèi)可能會(huì)不斷創(chuàng)下新高，為堅(jiān)守的投資者帶來良好的投資回報(bào)。
今天早上8點(diǎn)10分，我與林園先生進(jìn)行了直播連線，我們的觀點(diǎn)非常一致。我們認(rèn)為，這輪行情為年輕人提供了翻身的機(jī)會(huì)，也是重大的投資機(jī)會(huì)。目前，許多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)仍然被低估，遠(yuǎn)未達(dá)到產(chǎn)生泡沫的程度。在市場(chǎng)進(jìn)一步上漲，甚至出現(xiàn)大量資金涌入之前，我們不必?fù)?dān)心泡沫問題。目前市場(chǎng)仍處于上漲的第一階段，這一階段特點(diǎn)是資金大量涌入，成交量不斷創(chuàng)新高，甚至放出天量。
9月30日，兩市成交量突破了2.5萬億，今天再次放出天量。在市場(chǎng)上漲的第一階段，投資者應(yīng)持有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，等待市場(chǎng)估值回升。在上漲之后，市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)快速調(diào)整，這將為投資者提供第二次上升的機(jī)會(huì)。對(duì)于之前未能及時(shí)入市的投資者來說，應(yīng)該抓住市場(chǎng)第一波上漲后的回調(diào)機(jī)會(huì)進(jìn)行布局，大家應(yīng)對(duì)這一輪牛市行情保持信心和耐心。
10月8日，前海開源基金發(fā)布《關(guān)于旗下部分基金限制大額申購、轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入業(yè)務(wù)的公告》，決定自2024年10月8日起對(duì)旗下74只基金采取限購，即單日每個(gè)基金賬戶累計(jì)申購（含轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入）公告內(nèi)所涉單只基金的最高金額調(diào)整為1000元（含）。據(jù)悉，本次限購所涉及的基金主要為前海開源基金旗下持有A股股票及可轉(zhuǎn)債的基金。
對(duì)此，前海開源基金向記者表示，鑒于在國慶長(zhǎng)假期間，部分中概股的股價(jià)在海外市場(chǎng)的上漲程度遠(yuǎn)超其在A股市場(chǎng)的單日漲幅限制，為防止?jié)撛诘拇笠?guī)模申購導(dǎo)致大幅攤薄現(xiàn)有基金份額持有人的利益，前海開源基金基于專業(yè)、勤勉、盡責(zé)的原則和義務(wù)，保護(hù)現(xiàn)有基金份額持有人的合法權(quán)益，根據(jù)相關(guān)基金基金合同和招募說明書的有關(guān)規(guī)定，決定對(duì)公司旗下持有A股股票及可轉(zhuǎn)債的共計(jì)74只基金采取本次限購措施。前海開源基金將持續(xù)關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，及時(shí)調(diào)整相關(guān)限額情況。
（作者系前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、基金經(jīng)理）
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