北京時(shí)間周四凌晨，美聯(lián)儲議息會議宣布降息50個(gè)基點(diǎn)，超出了市場先前預(yù)期的25個(gè)基點(diǎn)。此前，美國公布的8月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)、制造業(yè)ISM數(shù)據(jù)和服務(wù)業(yè)PMI數(shù)據(jù)均低于市場預(yù)期，因此，部分市場人士已預(yù)計(jì)可能降息50個(gè)基點(diǎn)。無論降息25個(gè)基點(diǎn)還是50個(gè)基點(diǎn)，其意義均十分重大，標(biāo)志著美聯(lián)儲結(jié)束了一輪暴力加息周期，開始進(jìn)入新一輪降息周期。此次降息并非孤立事件，而是可能持續(xù)一年以上的降息周期的開始。
自去年7月份美聯(lián)儲第11次劇烈加息后，美國基準(zhǔn)利率達(dá)到5.25%至5.5%的高位，并連續(xù)八次維持不變。此次美聯(lián)儲選擇直接降息50個(gè)基點(diǎn)而非25個(gè)基點(diǎn)，顯示其貨幣政策目標(biāo)正在發(fā)生變化。美聯(lián)儲主席鮑威爾在會后聲明中提到，美聯(lián)儲的貨幣政策目標(biāo)是穩(wěn)定物價(jià)和保障充分就業(yè)，因此他關(guān)注CPI數(shù)據(jù)及失業(yè)率。7月份失業(yè)率上升至4.3%，8月份失業(yè)率為4.2%，表明美聯(lián)儲貨幣政策目標(biāo)已發(fā)生改變。8月份美國CPI降至約2.5%，接近美聯(lián)儲長期通脹目標(biāo)2%，意味著抗擊通脹已非當(dāng)前主要目標(biāo)，而是轉(zhuǎn)向穩(wěn)定增長。美聯(lián)儲掌握了更多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)后，認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)增速確實(shí)有放緩跡象，因此在本次會議上，絕大多數(shù)官員同意降息50個(gè)基點(diǎn)，僅一位官員持反對意見，建議降息25個(gè)基點(diǎn)。
會議后，金價(jià)持續(xù)上漲，而美股則出現(xiàn)沖高回落，部分投資者擔(dān)心美聯(lián)儲降息50個(gè)基點(diǎn)可能意味著美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較差，未來經(jīng)濟(jì)下滑的可能性較大。美股之前漲幅過大，三大股指均處于歷史高位，且在8月5日及9月初出現(xiàn)兩次科技股大跌，導(dǎo)致美股高位震蕩。巴菲特在二季度大幅減持美股，減持了一半的蘋果持倉，并在9月份繼續(xù)減持美國銀行。巴菲特的投資哲學(xué)是“在別人貪婪時(shí)我恐懼，在別人恐懼時(shí)我貪婪”，在美股持續(xù)攀升時(shí)，他已開始提前撤退。
盡管美聯(lián)儲降息50個(gè)基點(diǎn)對市場是利好，但美股最終以暴跌收盤，表明許多投資者擔(dān)心美國經(jīng)濟(jì)增速放緩可能比預(yù)期更強(qiáng)烈。預(yù)計(jì)11月份、12月份美聯(lián)儲還將分別降息25個(gè)基點(diǎn)，年內(nèi)總計(jì)降息100個(gè)基點(diǎn)，明年再降息3至4次，將基準(zhǔn)利率從5.25%至5.5%降至3%左右，有利于經(jīng)濟(jì)回升。此次降息后，美聯(lián)儲基準(zhǔn)利率降至4.75%至5%，減輕了美國企業(yè)和居民的債務(wù)負(fù)擔(dān)，但市場預(yù)期11月和12月將繼續(xù)降息，開啟寬松周期。
美股在盤中雖上漲，但收盤下跌，反映了投資者對美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的擔(dān)憂。美國經(jīng)濟(jì)增速放緩可能導(dǎo)致美聯(lián)儲加快降息節(jié)奏。此外，美股估值過高，特別是科技股，盡管有技術(shù)進(jìn)步支撐，但市場已出現(xiàn)高位回落跡象。美聯(lián)儲降息可能引發(fā)全球央行降息潮，推動美元指數(shù)回落，人民幣升值，有利于資本回流新興市場。從全球資本市場估值來看，美股估值最高，而A股和港股處于全球估值市場的估值洼地。人民幣升值預(yù)期可能引發(fā)外資流入人民幣資產(chǎn)，帶動估值回升。中國央行可能降低長期貸款利率和降準(zhǔn)，支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，有利于A股市場企穩(wěn)回升。本次美聯(lián)儲降息對疲弱的A股市場是較大利好。
美聯(lián)儲降息對美國債券市場也產(chǎn)生影響，降低美債收益率，有利于債券市場反彈。美國政府負(fù)債高達(dá)35萬億美元，超過GDP的10萬億美元，每年利息支出可能超過1萬億美元。美聯(lián)儲降息有利于降低美國政府發(fā)債利率，減輕利息負(fù)擔(dān)。但美國政府支出龐大，減稅和經(jīng)濟(jì)增速放緩等因素可能導(dǎo)致政府債務(wù)持續(xù)攀升，影響美元信用。由于黃金的價(jià)格對標(biāo)美元，在布林頓森林體系崩潰之后，黃金價(jià)格因此水漲船高。那么隨著美元印發(fā)量增多，美元信用受到影響，此為黃金價(jià)格長期上漲的邏輯。故這將對黃金價(jià)格和美國資本市場產(chǎn)生影響。盡管短期內(nèi)黃金價(jià)格可能回落，但長期趨勢將隨著時(shí)間的推移而攀升。美聯(lián)儲降息50個(gè)基點(diǎn)后，基準(zhǔn)利率降至4.75%至5%，有利于降低美國政府發(fā)國債的利率和利息負(fù)擔(dān)，但政府債務(wù)的持續(xù)增長仍是確定趨勢，影響美元信用。這對黃金價(jià)格和美國資本市場都將產(chǎn)生影響。
（作者系前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、基金經(jīng)理）
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