楊德龍:美聯(lián)儲(chǔ)降息周期即將開啟 給全球資本市場帶來新的變化

2024-09-12 17:39:26 和訊投稿

  在海外市場方面,美國股市在經(jīng)歷一段時(shí)間的調(diào)整后,近期再次呈現(xiàn)上升趨勢。具體而言,美國股市在周三的交易日中實(shí)現(xiàn)了上漲,其中科技股表現(xiàn)尤為突出。美國8月份的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)的漲幅連續(xù)第五個(gè)月出現(xiàn)收窄,且下降幅度超出了市場預(yù)期,這導(dǎo)致投資者對美聯(lián)儲(chǔ)可能降息50個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期有所降低。預(yù)計(jì)在9月18日,美聯(lián)儲(chǔ)將公布其最新一期的會(huì)議決議,預(yù)計(jì)該決議將包括降息25個(gè)基點(diǎn),目前這一預(yù)測的可能性為85%。

  美國8月份的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)環(huán)比上漲了0.2%,同比漲幅則降至2021年初以來的最低水平。根據(jù)美國勞工部在周三發(fā)布的報(bào)告,8月份的物價(jià)指數(shù)上漲幅度與預(yù)期相符,年度通脹率也降至2021年2月以來的最低水平,這為美聯(lián)儲(chǔ)在下周的會(huì)議上降息25個(gè)基點(diǎn)奠定了基礎(chǔ)。與去年同期相比,CPI的同比漲幅已經(jīng)顯著回落,這標(biāo)志著CPI同比漲幅連續(xù)第五個(gè)月的回落。

  市場預(yù)期8月份的CPI同比上漲2.6%,數(shù)據(jù)顯示美國的通脹水平已經(jīng)逐步回落,并且這種回落是區(qū)域性的,這為美聯(lián)儲(chǔ)降息提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。美聯(lián)儲(chǔ)的降息決策已成為全球資本市場關(guān)注的焦點(diǎn)。此前,為了控制高達(dá)9%以上的通脹率——這是近20年來的最高水平,美聯(lián)儲(chǔ)采取了連續(xù)11次的暴力加息措施,使得美國的基準(zhǔn)利率上升至5.25%至5.5%的高位。現(xiàn)在,隨著通脹率的下降,保持高利率對美國經(jīng)濟(jì)增長的影響日益增大。此外,最新公布的美國8月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)也低于預(yù)期,失業(yè)率為4.2%,這也為美聯(lián)儲(chǔ)改變緊縮貨幣政策,進(jìn)入新一輪降息周期打下基礎(chǔ)。

  一旦美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期,預(yù)計(jì)在11月和12月的會(huì)議上將繼續(xù)降息25個(gè)基點(diǎn)甚至50個(gè)基點(diǎn)。這可能導(dǎo)致美元指數(shù)出現(xiàn)區(qū)域性回落,而人民幣等非美貨幣則可能出現(xiàn)升值,這無疑將提振人民幣資產(chǎn)的表現(xiàn)。人民幣升值為中國央行采取降息、降準(zhǔn)等措施以支持經(jīng)濟(jì)增長提供了條件。此前,央行在維持人民幣匯率穩(wěn)定方面承受了較大壓力,但現(xiàn)在預(yù)計(jì)可能會(huì)通過降息,包括下調(diào)存量房貸利率等措施來降低經(jīng)濟(jì)中的資金成本,從而有利于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,這對于資本市場的穩(wěn)定和反彈也是有利的。

  在美聯(lián)儲(chǔ)降息的階段,人民幣往往也會(huì)升值,這將增強(qiáng)人民幣資產(chǎn)的投資吸引力。對于外資而言,投資人民幣資產(chǎn)不僅需要承擔(dān)股價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),還需要承擔(dān)匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。目前,人民幣已經(jīng)結(jié)束了貶值趨勢,近期已經(jīng)提前進(jìn)入升值趨勢,相對于美元的匯率已經(jīng)從7.3左右上升到7.1左右,明年甚至有可能重回六字頭,這對于外資來說是布局中國資產(chǎn)的良好機(jī)會(huì)。

  從各項(xiàng)指標(biāo)來看,人民幣資產(chǎn)已經(jīng)被明顯低估,甚至是嚴(yán)重低估,這是當(dāng)前重要的數(shù)據(jù)支撐。據(jù)統(tǒng)計(jì),與歷史上四次大底相比,當(dāng)前A股的市盈率和市凈率均處于歷史低位水平。滬深300市盈率不足11倍,上證指數(shù)也略高于12倍,均低于2005年的998點(diǎn)和2008年的1664點(diǎn)的水平。萬得權(quán)益指數(shù)市盈率不到15倍,低于2005年998點(diǎn)的水平,接近2008年底部的水平。從市凈率來看,當(dāng)前A股市場的市凈率更低,上證指數(shù)的市凈率為1.13倍,滬深300指數(shù)的市凈率為1.16倍,萬得權(quán)益指數(shù)市凈率為1.29倍,全部低于此前四大歷史底部。

  與全球主要資本市場進(jìn)行橫向比較,目前A股和港股的主要指數(shù)的估值水平也處于全球資本市場的估值洼地。恒生指數(shù)的估值更是不到十倍。因此,從估值角度來看,當(dāng)前A股和港股的一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)已經(jīng)具備了較大的投資吸引力。然而,市場要實(shí)現(xiàn)反彈還需要更多的利好因素推動(dòng),以打破當(dāng)前市場的弱平衡。

  除了估值水平,另一個(gè)值得關(guān)注的指標(biāo)是股息率。高股息率的企業(yè)往往是市場處于低位水平的重要特征。目前,根據(jù)預(yù)測,上證指數(shù)、滬深300指數(shù)和萬得權(quán)益指數(shù)的股息率分別為3.06%、3.36%和2.64%,已經(jīng)顯著高于此前四大歷史底部的股息率。這三大指數(shù)的股息率已經(jīng)達(dá)到一年期國債利率的兩倍水平,與債券市場形成鮮明對比。當(dāng)前A股市場缺少資金流入,使得市場成交量持續(xù)低迷,這也是市場處于低位的一個(gè)重要特征。

  從基金的發(fā)行量來看,當(dāng)前基金的發(fā)行遇冷,發(fā)行量接近冰點(diǎn),這是A股處于歷史低位的一個(gè)重要特征。許多投資者是順勢而為的,在牛市時(shí)會(huì)大量申購基金,甚至出現(xiàn)一天銷售百億的現(xiàn)象,而在市場低位時(shí)則不愿意申購權(quán)益基金。無論是投資基金還是優(yōu)質(zhì)股票,都應(yīng)堅(jiān)持“人棄我取,人追我棄”的投資策略。歷史上來看,這一策略屢試不爽。

  在市場處于低位時(shí),保持信心和耐心非常重要。我也一直倡導(dǎo)的巴菲特的價(jià)值投資理念。巴菲特在投資時(shí)非?粗啬托暮图o(jì)律這兩項(xiàng)品質(zhì)。他從不急于求成,而是愿意等待最佳的投資時(shí)機(jī),即使面對市場的短期波動(dòng)和誘惑,他也能夠保持冷靜和理性,堅(jiān)持自己的投資原則。巴菲特甚至將投資比喻為一場馬拉松而非短跑。他強(qiáng)調(diào)投資者要有足夠的耐心去等待市場的機(jī)會(huì)和企業(yè)的成長,同時(shí)要有投資的紀(jì)律。只有嚴(yán)格遵守投資紀(jì)律,才能在復(fù)雜多變的市場中保持清醒和穩(wěn)定。

  為了培養(yǎng)耐心和紀(jì)律,巴菲特提出了一些具體的建議,比如他建議投資者要設(shè)定合理的投資目標(biāo)和預(yù)期收益率,避免盲目追求高收益而陷入風(fēng)險(xiǎn)之中。投資者要定期審視自己的投資組合,確保它們符合自己的投資理念和風(fēng)險(xiǎn)承受能力,并且永遠(yuǎn)不要加杠桿。在與市場先生博弈的過程中,他強(qiáng)調(diào)要善于利用市場先生的情緒波動(dòng)來尋找投資機(jī)會(huì),規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)市場先生情緒低落時(shí),要毫不猶豫地買入那些被低估的優(yōu)質(zhì)股票,而當(dāng)市場先生情緒高漲時(shí)則要賣出那些已經(jīng)高估的股票,尋找下一輪的投資機(jī)會(huì)。

  巴菲特一直是嚴(yán)格地遵守這樣的紀(jì)律,我們所熟知的“在別人貪婪時(shí)我恐懼,在別人恐懼時(shí)我貪婪”。當(dāng)前美股節(jié)節(jié)攀升,許多投資者趨之若鶩,甚至有人認(rèn)為投資美股是不敗的神話。然而,巴菲特在二季度已經(jīng)大量減持,將股票倉位從六成左右降至四成,這是一個(gè)非常重大的投資決策。這也是巴菲特一貫的風(fēng)格,在市場貪婪時(shí)選擇恐懼,選擇在高位減持這些有泡沫的股票,從而為下一輪市場非理性下跌時(shí)保留足夠的現(xiàn)金倉位。目前,伯克希爾哈撒韋賬上的現(xiàn)金高達(dá)兩千七百多億美元,折合大約2萬億人民幣左右,這一點(diǎn)也給了我們很大的啟示。

 。ㄗ髡呦登昂i_源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、基金經(jīng)理)

(責(zé)任編輯:李悅 )

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